基于三元DCC-GJR-GARCH模型的现货期货股票市场的动态相关性研究 ——以钢铁行业为例

论文摘要

近几年中国经济取得了质的飞跃,但我国国内生产总值结构不合理,其中消费所占比例远不及投资及出口,从而导致固定资产投资增长成为我国国内生产总值增长的主要驱动。我国作为世界范围内钢铁出产与消耗第一大国,固定资产投资的高速增长离不开钢铁行业的快速发展。钢铁企业为了获取资金来保证产业得以发展,除了依赖政府颁布促进钢铁行业发展的政策外,股票市场也成为钢铁企业获取融资的一个重要渠道。越来越多的钢铁行业公司参与上市,自然而言地钢铁企业自身以及众多股票投资者将关注的焦点集中于上市的钢铁企业股价,而钢材作为钢铁企业最为重要的产成品,其价格也被投资者视为防范股价波动而考察的关键要素。另一方面,我国钢材市场的日益壮大,也促使钢材期货步入投资者的视线,钢铁企业以及投资者可以更方便快捷的运用期货市场来规避公司股价受到钢材价格波动的影响。随着三个市场的发展,三个市场存在怎样的联系对于投资者来说尤为重要。结合现有国内外文献来看,将钢材价格作为考察上市钢铁企业股价波动的一个重要变量并且分析二者间关系的文献很多,但将钢铁现货、钢铁期货和钢铁行业股票市场结合起来研究三个市场的相关性研究却较少。特别需要注意的是,钢铁现货、期货和钢铁股票市场的高波动特征以及钢材市场显示出的金融市场属性促使投资者不仅关心三个市场间收益率的影响,而且三个市场间的波动率的联系也更加值得关注。此外,三个市场间收益率的动态相关性以及相应最优的投资组合策略也得到相当程度的重视,但现阶段针对后三方面的研究相对较少。本文在前人研究的基础上,尽量客观且全面地描绘三个市场收益率间的动态相关性,结合现实情况和实证结论计算投资组合权重,并以此为根据建立多种投资组合,最后通过评估不同投资组合的表现为投资者在钢铁行业三个市场间投资提供理论依据。首先,使用VAR模型构建三个市场间的收益率方程用来描述其收益率溢出效应,并在模型内加入外生变量上证指数,用于排除样本周期内我国股票市场的牛市对三个市场价格造成的干扰。结合Granger因果检验结果构建三个市场的脉冲响应函数,描述三个市场间各个市场带来的冲击对其他另外两个市场产生的影响效果。其次,运用三元DCC-GJR-GARCH模型来描述三个市场间的波动率溢出效应,针对两两市场间的动态相关系数画出动态相关性图,并结合当期宏观以及产业政策做出合理解释。最后,以前两步的实证结果作为依据,结合市场间的动态相关系数以及资产的条件波动率计算出动态最优投资组合权重,建立最优权重投资组合、动态套期保值投资组合。此外,本文还构建了两种静态投资组合:等权重投资组合、OLS套期保值投资组合。从风险调整后的收益率方面,检验上述4个投资组合是否显著改善了我国钢铁行业股票投资组合的各项情况。本文的实证结果发现,第一,我国钢铁现货、期货以及钢铁股票市场具有显著的收益率和波动率溢出效应,三个市场间的收益率除受自身影响外同时受到另外两个市场的收益率的影响。第二,钢铁股票市场波动率呈现出非对称特征,而现货以及期货市场的波动率则呈现出对称性特征,三个市场中两两市场间动态相关系数均呈现出上升趋势,而钢铁行业期货和现货市场的相关性较高。第三,通过对三个市场间的动态相关性为依据建立的最优投资权重组合较其他组合而言更好的优化了钢铁行业股票投资的效果。综上所述,本文实证结论不仅可以帮助投资者更深入的了解我国钢铁行业不同市场的价格波动风险,为其进行钢铁股票、期货投资提供理论依据,同时也可以为我国政策制定者提供政策建议。

论文目录

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 王淼

导师: 徐建军

关键词: 钢铁,向量自回归,三元,动态相关性,投资组合

来源: 浙江财经大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资,投资

单位: 浙江财经大学

分类号: F224;F832.51

总页数: 56

文件大小: 3152K

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