我国主板、中小板IPO效率影响因素实证分析

论文摘要

我国证券市场起始于上世纪90年代,相对于西方发达国家比较晚,在许多方面都不够成熟.IPO作为证券市场的入口,在不到30年的时间内,监管层就因为市场出现的无法预知的状况,先后进行了9次IPO的暂停和重启.在最新一次IPO重启后,我国相关部门推出了一系列改革措施,使我国IPO效率有了明显的改善.同时,现阶段影响我国股市的IPO效率的因素也必然会有所变化.但是,相较有效市场,我国证券市场IPO效率依然有待提高.IPO效率较低,在新股的定价中就不能充分体现发行公司的真实价值,一级发行市场价格发现和资源配置功能减弱.另外,二级市场首日交易价格明显高于发行价,从而使得大量资金留在发行市场,加剧两级市场资金的供求失衡,不利于证券市场健康发展.鉴于此,本文选取最新一次IPO重启后至今在主板和中小板上市的500余家公司作为样本,通过使用在社会科学实际问题中应用最广泛的实证分析方法,研究我国新股市场的内在运行逻辑,得到现阶段影响IPO效率的因素.在本文中,我们首先对衡量IPO一级市场配置效率和二级市场定价效率的指标给出定义,并在Ohlson剩余估值模型在主板和中小板适用性分析的基础上,将IPO后的财务数据带入估值模型得出新股内在价值,进而构建IPO效率指标.然后,基于国内外文献研究角度不同的现状,对影响IPO效率因素进行补充,除了数据库现有数据,同时使用新闻数据构造了媒体情绪指标,通过因子分析得到了财务数据指标,使解释变量更加全面.接着运用R和SPSS软件,采用典型相关分析,变系数部分线性模型进行实证分析.研究表明,在一级市场,报道基调和配置效率偏离度明显相关,CPI同比增长和配置效率偏离率负相关,而公司经营能力,月均筹资规模和公司价值指标与配置效率偏离率正相关,并总结出,影响IPO配置效率的因素倾向于股市市场环境影响;在二级市场,板块,承销商排名是否前十与定价效率偏离度明显相关,发行数量与定价效率偏离率正相关,而中签率,公司盈利能力与定价效率偏离率负相关,进一步总结出,引起定价效率偏离的原因倾向于公司发展前景的影响.同时,利用第三次股改前数据,运用Logistic回归模型,为投资者判断新股首日是否会破发提供思路.最后,给出相关政策建议和投资者建议,并由发达国家的注册制得到启示,对即将在上交所设立的科创板进行展望.

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文章来源

类型: 硕士论文

作者: 王利元

导师: 王晓峰

关键词: 效率,影响因素,典型相关分析,变系数部分线性模型

来源: 深圳大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,金融,证券,投资

单位: 深圳大学

分类号: F832.51;O212.1

总页数: 53

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标签：效率论文;  影响因素论文;  典型相关分析论文;  变系数部分线性模型论文;