张弘磊[1]2016年在《基于动态前景效用的Alpha投资组合模型及实证研究》文中进行了进一步梳理经过叁十多年的改革开放,我国的经济取得了巨大的成就。金融市场也日益完善,取得了长足的进步,为实体经济的发展提供了重要的金融支持。我国金融市场的发展也带来金融机构和金融中介的发展,这些金融机构和金融中介为广大投资者提供了有益的投资咨询和风险管理服务,在帮助投资者获得财富增长,控制投资风险等方面起到了积极的作用。但是由于我国股票市场建立的时间并不长,市场制度还不完善,存在着诸多的问题,投资者在投资过程中依然面临较大的市场风险。在这样的情况下,构建有效的投资模型帮助投资者在承担一定风险的条件下获得适当的收益,具有重要的现实意义。Markowitz提出了经典的投资组合模型,讨论了在收益和风险之间进行权衡的投资组合理论。Sharp和Linter在投资组合理论的基础上,按照一般均衡分析方法提出了资产定价模型(CAPM),指出资产的收益可以由市场风险因子来解释。但随后的许多研究表明股票资产的收益很难单独由市场风险因子解释,市场上存在着许多“价格异象”。投资者开始研究各种投资方法,期望能获得投资的超额收益。Jensen M C提出了詹森Alpha指标来表示投资所获得的超额收益水平,通过Alpha资产选择来构建投资组合的投资方法都可以统称为Alpha投资方法。在我国股票市场上,如何构建有效的Alpha投资组合模型,在控制投资风险条件下获得超额收益,成为广大投资机构和投资者所期望解决的问题,也是本文研究的主要问题。具体包含以下叁个部分:1、从公司价值角度,选取表示多个方面竞争优势的公司价值指标,集成市场趋势指标,建立基于多源信息集成的Alpha资产选择标准,进行风险资产选择。引入无风险资产,与风险资产一起构建变权Alpha投资组合模型。采用融合高频数据的Realized-GARCH模型来描述资产的非正态边缘分布,利用Clayton-Copula函数表示资产之间非线性相关性,建立基于Realized-GARCH-Clayton-Copula函数的VaR模型表示变权Alpha投资组合模型风险约束。在静态前景理论的基础上引入投资者的动态参照点和损失厌恶系数,利用动态前景效用来替代期望效用函数,建立基于动态前景效用的变权Alpha投资组合模型。利用实际数据进行实证,实证结果表明:依据基于多源信息集成的Alpha资产选择标准选择的资产能够获得超额收益。基于动态前景效用的变权Alpha投资组合模型,在控制风险条件下,具有获取超额收益的优势。2、利用股指期货代替无风险资产来控制Alpha投资组合的投资风险,采用融合高频数据的Realized-GARCH模型来描述组合资产的非正态边缘分布,利用Clayton-Copula函数表示组合中资产之间的非线性相关结构,建立基于Realized-GARCH-Clayton-Copula函数的VaR模型来表示Alpha投资组合套期保值模型的风险约束。构建基于动态前景效用的Alpha投资组合保值模型。利用实际数据进行实证,实证结果表明:新构建的投资组合套期保值模型效果更好,说明金融衍生工具在控制投资风险方面更具有优势。3、应用多策略集成投资方法改进Alpha投资组合模型。考虑到股指期货的资产配置功能和保证金优势,利用技术分析划分市场状态,构建考虑市场状态转化的可转移Alpha投资策略。选择Realized-GARCH模型来描述资产的非正态边缘分布,利用考虑市场多个状态的Mix-Copula函数估计多个资产复杂动态相关性,建立基于Realized-GRACH-Mix-Copula函数的VaR模型表示投资组合的风险约束。建立基于动态前景效用的多策略集成Alpha投资组合模型。利用实际数据进行实证,实证结果表明:基于动态前景效用的多策略集成Alpha投资组合模型的效果更好,说明多种金融衍生工具在投资组合中的灵活运用,具有显着的优势。
李贺[2]2004年在《证券投资组合理论与方法研究》文中研究表明证券投资组合理论是在资本市场和保险市场上进行投资和承保活动的重要理论，为西方发达国家的这两种市场的稳定和发展起了重要作用，因此，为促进我国资本市场和保险市场的繁荣和稳定，研究投资组合理论和方法十分必要。本文针对现代投资组合理论方法的不足，并在系统梳理叁大投资组合理论的基础上，融进现代经济学理论，结合实践中的具体操作步骤，将现代投资组合理论方法分解为：先构建高层次类别的投资组合，然后建立低层次类别的投资组合，最后复合成二重投资组合，通过在资本市场上的理论应用，旨在说明二重投资组合理论方法具有的优势所在。同时，本文还结合目前我国目前保险公司上市情况，从组合理论的角度，定量分析上市是分散风险的有效途径，并通过创建投资组合数学模型把投融资和承保联系在一起，将投资、融资和承保叁者之间的活动路径构建成叁位一体的可量化控制风险的渠道，从而实现风险的可控性转移及资本市场和保险市场的良性互动。总之，本文所改进的二重投资组合理论方法及所创建的保险公司资产组合的数学模型可为投资和承保活动所参考。
张丹[3]2007年在《基于自由现金流的投资组合研究》文中认为自由现金流的提出已经有很多年的历史，但其在实践中的应用并没有引起足够的重视。20世纪90年代，肯尼斯·汉克尔和尤西·李凡特指出自由现金流分析是投资者进行投资的最重要分析工具，基于自由现金流进行投资组合能够获得超额回报。但他们的研究是建立在美国会计准则体系下的证券投资市场，不一定符合中国的市场行情。因此有必要在中国的证券市场环境下检试这种投资方法的有效性，为投资者进行证券分析和证券投资提供参考。本文的第一章主要介绍了论文的总体构思，研究的目的和意义。第二章论述了投资组合的理论基础。第叁章以肯尼斯·汉克尔和尤西·李凡特的研究成果为基础，通过万德金融数据库获得上市公司1998-2006年间的财务数据，并从上市公司的基本面分析入手，构建了适合我国证券市场的自由现金流投资组合指标体系。继而甄选出拥有正自由现金流、低自由现金流乘数和低财务杠杆的大资本公司进行投资组合。并将其与应用最广泛的低市盈率投资组合方法进行对照分析，得出基于自由现金流的投资组合回报始终优于低市盈率投资组合的结论。第四章从增量选择标准和市场两个方面对自由现金流投资组合方法的优越性进行了实证检验。通过投资组合回报数据的实证检验，不仅证实了在中国的证券市场上，以自由现金流数据为基础进行投资组合，能有效地改善投资组合的收益率，使投资者获得超额利润。而且还证实了基于自由现金流的投资组合得利不能简单地通过投资于拥有正自由现金流的公司而获得，增加选股标准可以增加组合的收益率。同时，自由现金流的投资组合更适合在牛市中应用，其优势在牛市中能得到更好的体现。本文的研究虽然是在肯尼斯·汉克尔和尤西·李凡特的研究基础上进行的，但并不是他们研究的复制。本文在自由现金流指标体系的建立上，构造了有别与肯尼斯·汉克尔和尤西·李凡特的指标体系。在进行实证检验时，不仅多角度地检验了基于自由现金流投资组合的优越性，而且还引入了Fama-French叁因素模型和自助法检验来增强实证结论的有效性。同时，根据中国证券市场的现状，对投资组合业绩评价的理论模型进行了改进，构造了更合理的实证检验模型。
李雄英[4]2016年在《股票组合投资的稳健统计分析方法研究》文中提出获取较高的收益一直是证券投资的最根本目的,但是在投资活动中,收益与风险总是相伴而行,收益越高,则风险越大,收益越低,则风险越小。构建投资组合的主要目的就是分散风险,即在风险和收益之间到一个平衡点,在风险一定的情况下,以期获得最大收益。本文主要以投资组合模型为研究对象,其最传统且最经典的理论是由Markowitz在1952年提出的均值-方差模型,该模型以证券历史收益率的方差作为投资组合的风险度量,被广大投资者和研究者所使用,该模型在理论和实际的应用中均具有非常重要的意义。随着研究的深入,不少研究者发现使用方差来度量风险可能存在不可回避的缺陷。为了克服现有理论的不足以及更好地运用投资组合模型获取较高收益,很多专家和学者进行了广泛而深入的探讨。本文从稳健的角度对投资组合模型进行了研究,并且对几个模型进行了稳健改进,最后对改进后的模型进行了模拟和实证分析。本文的研究成果主要有以下几个方面:一、稳健统计方法的构建。由于证券市场中存在离群值,在构建稳健的投资组合方法之前我们对常用的一种统计方法与稳健思想结合,构建出稳健的统计方法,而传统的多元分析方法与许多传统方法一样,容易受到离群值的影响,导致计算结果与实际情况产生差异,因此本文构建了稳健因子分析方法,并使用证券数据对稳健因子分析和传统因子分析进行模拟研究和实证分析,从模拟和实证结果可以看出,我们构建的稳健方法比传统方法更能有效抵抗离群值。二、均值-方差模型的改进。对于均值-方差模型来说,其正态性是极其重要的一个假设。在收益与风险权衡中,当证券收益数据服从正态分布时,其方差和均值才是度量风险、收益最好的统计量。传统的投资组合方法在构造统计量时没有考虑统计量的稳健性,对离群值非常敏感,本文结合稳健统计的思想,进一步对均值-方差投资组合模型进行改进,使其能够更能满足我们日常生活中得到的金融类数据,并且对离群值具有更高的抵抗作用。而且从实证结果中可以看出,我们构建的稳健组合投资方法的确比传统方法更优。叁、均值-绝对离差模型的改进。相对于其他投资组合模型来说,均值-绝对离差模型中的绝对离差是一个比较稳健的统计量,但是计量期望收益率的是均值,而均值不稳健,所以本文对这个模型中的均值使用稳健均值进行改进,得到稳健均值-绝对离差模型,并且使用中国证券数据进行比较分析。由分析结果可知,我们构建的稳健均值-绝对离差模型比传统的方法更能抵抗离群值的影响。四、夏普指数模型的改进。传统的回归方法中对每个样本数据均赋予相等的权重,从而使得离群值对整个模型的影响增强,因此本文我们结合稳健统计的思想对夏普指数模型进行改进,即在回归分析中我们使用了稳健回归的理念,对样本数据赋予不同的权重,残差越大,权重越小,残差越小,权重越大,这样能够有效降低离群值对整个模型计算结果的影响,结合夏普指数模型,构建了稳健夏普指数模型,使得组合投资更加趋向于它真正的投资价值。由实证分析结果可以看出,改进的夏普指数模型有较好的抗差性。五、稳健组合投资系统的原型建立。本文将统计方法与智能化信息系统结合起来,在开源系统R语言的基础之上,建立了一套“稳健组合投资分析系统”,来实现系统的算法与系统评价中图形的绘制,从而最终设计出具有一定实用价值的稳健组合投资系统。
赵永生[5]2007年在《基于实物期权的房地产投资基金资产价值研究》文中研究表明在我国房地产业快速发展的进程中,需要一个包括房地产投资基金在内的发达和专业化的房地产金融体系。房地产投资基金直接面向房地产市场的资金供给,以拥有房地产权益和进行房地产抵押贷款为主要投资形式,致力于长期投资,追求稳定的收益和资产保值增值。房地产投资基金作为一个专业的机构投资者,需要有一套科学的、动态的资产价值评价技术和管理手段。传统的房地产价值评估NPV方法,对未来预期收益进行时间价值贴现,根据贴现后的现值来评估资产价值,认为资产收益或价格的不确定性因素造成资产价值损失,并忽略资产管理的灵活性价值。静态的M-V投资组合理论从资产收益和方差两方面考察资产配置问题,但是对投资期内的资产动态特征考虑不足,资产收益中不包含不确定条件下期末资产处置选择权所形成的实物期权价值。对于致力长期投资的房地产投资基金而言,未来市场不确定性蕴含着投资收益的时机,资产价值的动态过程和资产管理的灵活性是实施积极的投资策略的基础。基于不确定性和管理灵活性的实物期权方法,是房地产投资基金进行资产价值发现和资产配置的科学的评估技术。房地产投资与绝大多数实物资产投资决策一样,不同程度地具有叁个基本特征:投资不可逆性,当环境或条件发生改变时,投资所形成的资产不能在不产生任何损失的前提下即时变现;房地产投资的未来收益是不确定的,这包括物业的租金收益的不确定性和物业价格动态变化的不确定性;房地产投资存在明显的时机选择性,在一定程度上存在一定时间范围内可以自由选择投资决策的余地。上述不可逆性、不确定性和延期决策的可能性是实物期权存在的基础,在未来不确定性条件下,投资选择权作为一种机会成本等同于期权价值,是资产价值的重要组成部分。论文以房地产价格指数作为房地产实物期权的基础资产,假设价格指数作为一个市场价格水平的总体变化趋势的反映,服从连续时间的几何布朗随机过程,不同的物业类型的价格动态过程之间,具有一定的相关性。按照极大似然法参数估计,并进行χ2检验,在0.05显着水平下,1995-2006年中房上海城市综合指数、住宅和办公楼价格指数均服从几何布朗运动的假设,指数之间具有一定的相关性。房地产是房、地合一的资产,我国依法实行国有土地有偿、有期限使用制度,
李华[6]2007年在《房地产投资风险管理的实证研究》文中研究指明随着房地产行业的不断升温,它在国民经济发展中起着越来越重要的作用,但是由于房地产自身的一些特点:投资周期长、投资额大和不可移动性等等,使其面临着非常复杂的风险因素。风险的加大就使投资者面临着如何分散风险的问题。投资组合优化理论为房地产投资者带来了希望,本文详细地阐述了投资组合理论的发展,以及它在房地产投资风险中的应用,并建立了相应的模型。本文共分为五个部分:第一章为绪论。本章讨论了房地产发展的现状和存在的问题,并由此提出了本文写作的内容和研究的方法。第二章为房地产投资风险分析。详细分析了房地产的投资风险,并且对影响其投资风险的主要因素进行了分析,经过实证分析得出利率的调整和国家政策的变动是影响房地产投资风险的主要因素。第叁章为房地产投资组合理论及其模型。介绍了投资组合理论及其相应的“均值-方差”模型、CAPM模型和APT模型。并且介绍了房地产投资组合的概念及分散房地产投资风险的两个途径,并按照投资者追求的叁个目标,建立了其相应的叁个模型,进行了相应的业绩评估。第四章为房地产开发品种组合用于投资风险管理的实证研究。首先对房地产开发品种的收益率做了描述性统计,得出其收益率是服从正态分布的,可以用方差来度量风险。另外又根据房地产投资组合的定义,分析了各房地产开发品种之间是否存在着相关性,发现经济适用房、办公楼和商业营业用房之间存在负相关或弱相关性,说明可以用相关性不强或出现负相关的项目进行组合。最后对存在着弱相关或负相关的房地产开发品种组合在一起进行房地产投资风险管理,建立了“均值---方差”模型,并通过Excel规划求解求得最优组合---得出在收益一定的时风险最小的组合,将该组合的业绩与同样品种的等权组合的业绩进行了比较,得出最优组合的收益、风险都优于等权组合的收益、风险,并且最优组合的夏普测度评价指标也大于等权组合的夏普测度评价指标。第五章是结论、建议与展望,根据前面章节的分析,说明了投资组合理论在房地产投资中运用的实际意义,并对房地产的投资者提出了相应的建议和将来的研究方向提出了展望。
吴阳[7]2007年在《基于遗传算法的基金投资组合模型研究》文中研究指明随着经济发展的加快，中国的金融市场和金融体制不断完善。在国民人均可支配收入不断增长的趋势下，基金作为一种主要的大众投资方式，在近两年的时间内，呈现了迅猛发展的势头。基金逐渐成中国资本市场上的主要机构投资者，其投资组合直接作用于证券市场的价格波动。因此，建立有效的基金投资组合模型对中国金融市场的稳定发展具有十分重要的实践意义。本论文共分为四个部分：第一部分，综述国内外有关文献研究现状，提出了研究的意义；第二部分，界定了基金和基金资产的概念，分析了基金资产的构成，剖析了现有投资组合模型的不足及相应的解决思路：第叁部分对股票资产按照风险角度进行了分类，建立了基金资产分类的模糊数学模型。将股票和国债的单位风险所获得的超额收益作为遗传算法中的被操作对象，以遗传算法中的目标函数的形式来建立了投资组合模型，将投资组合模型作为遗传算法中的适应度函数，最终来求解不同风险偏好系数下的最优解。第四部分，选取上证180样本股数据为样本，应用遗传算法计算了两种不同风险偏好系数下的最优投资比例和投资绩效，与现有的叁类基金的投资比例进行了比较分析，并从经济意义角度分析现有应用遗传算法求解投资组合模型与本文的模型的不足。本论文的创新见解表现在两个方面：第一，在投资组合模型中加入风险偏好因素，解决了原有模型只适用于风险中性的不足，取代了投资者风险中性的假设，使投资者可以根据自身的风险偏好程度来选择投资组合。第二，以遗传算法中的目标函数的方式建立了基金投资组合模型，以风险调整的收益的最大值作为遗传算法中的目标函数，应用遗传算法进行了求解。避免了应用二次规划对原有模型求最优解的过程中，出现的非线性程度高，收敛缓慢并且收敛于局部解的问题。
单丹[8]2009年在《XX公司房地产开发的投资组合研究》文中认为论文以现代投资组合理论为研究的理论基础,从风险分散原理、系统风险与非系统风险概念出发对房地产投资的物业类型进行了定性分析,了解了房地产类型及其风险和影响因素,便于房地产开发商或专业人员分析投资的收益和风险。对Markowitz现代投资组合选择模型进行分析,提出Markowitz投资组合模型在房地产应用上的局限性,并对其进行改进后形成房地产投资组合模型,再根据房地产自身特点将由Markowitz改进的房地产投资组合模型进一步推广,运用模糊数学、数据平滑、主观概率等方法建立投资者期望收益下的风险最小投资组合数学模型。给出了房地产投资组合进行房地产项目选择的判断公式和收益率风险系数。把SWOT分析法和专家调查法结合起来,依据对房地产投资类型的分析对拟投资项目进行预测,论证了在多项目房地产投资中,如何选取最优的投资组合和最优的投资比例进行投资,达到规避风险且获得理想经济收益目的。实践证明了收益率风险系数与模糊投资组合模型相结合,是一种有效的量化方法。它可以为房地产开发商在多项目投资中选取最优的投资项目及为各项目的投资比例提供依据。对项目前期决策提供一个可量化的工具。
朱昌政[9]2017年在《中国创业板市场股票特质波动率与横截面收益率的研究》文中研究表明金融学理论的核心内容就是风险与收益之间的关系,经典的资产定价模型认为,资本市场是有效的,影响资产均衡价格的因素只有系统性风险,并用Beta系数度量投资组合的系统风险,该系数值越高的股票应该得到越高的收益率并且认为公司的非系统风险(特质风险)是可以通过充分多样化的投资组合分散掉,投资收益与系统风险正相关,与公司的特质风险无关,所以只有市场风险需要风险补偿。但是近年来很多研究发现股票市场并不是有效的,投资者由于信息不完全、卖空机制的限制、资金的不足等,无法通过构造投资组合的方式来完全分散特质风险。因此,特质风险是否需要风险补偿以及它与收益的关系成为了金融学研究的热点。本文以2010年6月至2017年3月的中国创业板市场的数据为样本,采用Fama-French叁因子模型和五因子模型分别度量中国创业板市场股票的特质波动率,运用组合分析和Fama-Macbeth横截面回归分析的方法,研究特质波动率对股票收益的影响。研究结果表明:(1)无论使用叁因子模型度量特质波动率还是使用五因子模型度量特质波动率,得到的特质波动率都与横截面收益呈正相关关系,说明特质波动率不会因为构造方法的不同而不同。(2)在控制公司规模、账面市值比、盈利能力、投资方式变量、换手率和杠杆比例变量等指标后,这种正相关关系仍然显着。表明两者之间的正相关关系是不能被这些控制变量所解释的。(3)同时本文也发现,公司规模与股票收益呈负相关关系,公司账面价值与股票收益呈正相关关系,表示公司盈利能力的变量与股票收益呈正相关关系,小公司的业绩回报高于大公司,盈利能力强的公司业绩回报高于盈利能力弱的公司股票,但表示公司投资方式的因子却不显着。本文同时提出了目前我国创业板仍然存在的一些问题,并提出了相关的建议。
王正艳[10]2007年在《基于期望收益率排序信息的投资组合选择》文中研究指明现代投资组合理论中，对基于期望收益率的投资组合选择模型的研究已经很深入而且很广泛，但是对于当缺乏期望收益率具体值比如只拥有关于期望收益率排序信息时，如何进行投资组合选择的问题研究的却相对较少。本文，首先给出了期望收益率排序信息存在的现实理由并以实例说明了寻找有效投资组合的具体过程。其次，通过一个实证检验对形心组合选择优化方法和Markowitz投资组合选择方法进行了直接比较，这可以看成是形心优化方法在国内市场上适用性的一个检验。最后，研究了基于形心向量的具有“净收益”亏损约束的安全-首要模型，并结合图形给出了最优解存在的条件，这一结果是对经典TSF模型的一个自然的推广。
参考文献：
[1]. 基于动态前景效用的Alpha投资组合模型及实证研究[D]. 张弘磊. 电子科技大学. 2016
[2]. 证券投资组合理论与方法研究[D]. 李贺. 河海大学. 2004
[3]. 基于自由现金流的投资组合研究[D]. 张丹. 武汉理工大学. 2007
[4]. 股票组合投资的稳健统计分析方法研究[D]. 李雄英. 暨南大学. 2016
[5]. 基于实物期权的房地产投资基金资产价值研究[D]. 赵永生. 上海交通大学. 2007
[6]. 房地产投资风险管理的实证研究[D]. 李华. 武汉科技大学. 2007
[7]. 基于遗传算法的基金投资组合模型研究[D]. 吴阳. 大连理工大学. 2007
[8]. XX公司房地产开发的投资组合研究[D]. 单丹. 辽宁工程技术大学. 2009
[9]. 中国创业板市场股票特质波动率与横截面收益率的研究[D]. 朱昌政. 东北财经大学. 2017
[10]. 基于期望收益率排序信息的投资组合选择[D]. 王正艳. 南京理工大学. 2007
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