基于B-S模型和GARCH模型的可转债定价比较实证研究

论文摘要

可转债起源于18世纪的美国,是一种性质复杂的金融衍生品。由于具有债权和股权的双重性质,可转债既降低了发行方的融资成本又给予了投资者一定的收益保障,因此自诞生以来便获得了资本市场的高度关注。我国可转债市场起步较晚,目前尚处于初级发展阶段。但针对我国资本市场一直存在着的投资品种匮乏、金融创新不足等问题,可转债不失为一剂良药。作为一种复杂且灵活的投融资工具,可转债产品与市场的繁荣有助于我国金融市场的成熟与完备化发展,同时也有助于金融风险的防范和化解。本文研究的重点是基于B-S模型和GARCH模型对可转债的价值进行计算和对比分析。其中,在期权部分的计算中,为使最终结果更加准确,本文从两种模型的计算方法出发,分别分析了各项条款对可转债理论价值的影响来修正初级模型结果。从而得到了两种模型方法下的“修正前理论价值”和“修正后理论价值”两个结果。结果表明,从横向对比来看GARCH模型的结果要优于经典B-S模型;纵向对比来看,整体上修正后的结果要优于修正前。在实证分析的案例选取中,为使分析更具有代表性和全面性,本文根据我国可转债市场的债券评级分类选取了四只可转债,分别进行了基于B-S模型和GARCH模型的定价研究。为更明确模型定价结果与实际价格的对比情况,本文还分别计算了四只可转债发行后一年的理论结果,并与实际的市场价格进行动态跟踪比对。结果显示:两种模型所得结果均表现出在上市初期,理论值与实际价格偏离度较大,且波动较为剧烈;当可转债上市一段时间后,价格趋于稳定,修正后的理论价值与实际价格的偏离度将变得更小。但对于债券评级较高的两只可转债,两种模型所得结果的偏离度的绝对值均较低,有较好的与实际价格的拟合效果;而评级较低的两只可转债理论与实际价格的偏离度相对较大。此外,GARCH模型所得结果更为稳定,能较好的反应市场实情,呈现出债券的评级越高,其理论价值与实际价格越接近的现象。根据实证研究结果,本文对修正后的两类模型中仍存在的误差产生的原因,从市场成熟度、投资者认知、可转债本身以及模型参数估计几个方面进行了分析。继而,给出了基于误差产生原因的定性解决方案,以期能为我国资本市场中的可转债定价提供思路和研究方向,促进可转债的产品创新以及投资者对可转债市场的了解,从而为我国金融市场的发展有所贡献。

论文目录

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 宋媛媛

导师: 宫晓琳

关键词: 模型,可转债,期权定价

来源: 山东大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资

单位: 山东大学

分类号: F832.51;F224

总页数: 65

文件大小: 3861K

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