刘芳林[1]2015年在《我国上市公司债务融资效应分析》文中进行了进一步梳理当前,随着社会主义市场经济的发展与进步,我国现代化企业迎来了全面发展的黄金时期,上市企业的数量也有明显的提升。对于现代化上市公司来说,债务融资是公司融资的重要方式之一,也是维持上市企业正常运转,确保上市公司实现可持续化、又好又快发展的根本动力。本文立足于明晰我国上市企业债务融资现状,分析上市公司债务融资效应,全面理清上市公司债务融资的相关概念与理论等,从而为进一步改善上市公司的融资环境,为我国上市公司有效利用债务融资提供坚实的基础,同时不断提升我国上市公司的整体实力与核心竞争力,加速实现上市公司提升经济效益、占领国际市场的战略发展目标。
王敏[2]2004年在《上市公司债务融资效应研究》文中指出现代资本结构理论表明,公司的融资决策确实影响公司的价值。经过长期理论探讨,资本结构理论已经相对完善。国内学者从股权结构与公司治理方面进行了大量的研究,并得出了一些较有说服力的结论。然而从债务融资方面的研究相对较少,本文试图从债务融资角度出发,研究我国上市公司的债务融资效应现状及其成因,以期为我国上市公司在融资决策时提供理论依据。 本文紧紧围绕债务融资效应展开分析,通过采用规范研究与实证研究相结合的方法,对我国上市公司债务融资的财务杠杆效应、税盾效应、公司治理效应、信号传递效应及财务拮据效应进行分析后,我们发现:第一,我国上市公司存在股权融资偏好,债务融资效应总体较差;第二,债务融资效应的综合得分F随资产负债率的上升而上升,到某一临界值以后,F随资产负债率的上升而下降,存在最优资本结构。以F某一特定值为标准,存在合理资本结构区间。此外,F随净债务融资率的上升而上升,随净债务融资率的下降而下降。 只有国家管理部门提高上市公司股权融资成本,硬化债务融资的约束机制,加快管理者市场和控制权市场的建设并建立健全信息披露制度,上市公司自觉地优化股权结构和债务结构,才能改变债务融资效应的扭曲现状。
邵函[3]2007年在《我国上市公司债务融资效应分析》文中研究指明现代资本结构理论表明,公司融资结构的选择确实能够影响公司的价值。债务融资是企业融资的主要方式之一,处于公司融资研究的中心地位,主要包括银行贷款、企业债券、租赁以及其它债务融资工具的构成和比例关系,也包括企业的债务融资期限结构。自20世纪90年代我国建立股票市场以来,股权融资发展迅速,但整体而言我国公司的融资仍然主要依赖于以银行体系为主的债务融资。并且,由于我国正处于转轨经济阶段,债务融资结构失衡现象严重,主要体现为缺乏足够规模的企业债券市场、企业的债务融资过度依赖银行等,由此引发了诸多影响公司治理及公司价值的问题。但就目前来看,融资理论的研究还主要集中在债权与股权的比例、最优资本结构等方面,实证研究则主要集中在资本结构与公司绩效方面,国内学者对这一方面进行了大量的研究,并得出了一些较有说服力的结论。比较而言,债务融资方面的研究较少,特别是债务融资的功能效应及债务融资的期限结构等方面较少涉及,使之成为企业融资理论研究中亟需完善的领域。事实上,对中国企业的债务融资进行研究已是一个非常迫切的现实课题,其研究的必要性主要表现在以下几个方面:1、规范上市公司治理公司治理已成为当今公司在竞争中能否胜出的核心要件,但是对于我国的国有股为第一大股东的上市公司,所有者缺位的现象比较突出,同时由于国有股无法流动,事实上不存在敌意接管机制。这样对经理人和经营者的的内外部治理都比较缺乏,客观上要求公司的债权人—银行发挥较大的治理作用,并可进一步对银行的治理机制和治理作用进行深入研究。2、改善公司经营债务融资具有财务杠杆效应和税盾效应,不同的债务比重对公司经营绩效产生不同程度的影响。通过对负债这一特征的研究可以为企业确定合理的资本结构提供建议。同时,短期债务具有引发清算和挤出效应等作用,而长期债务可以约束新资本的流入,使企业管理者将资金投向可长期提高公司经营绩效及可持续发展的项目中去,从而改善公司绩效。3、提高公司价值债务融资比重的高低可以向外界传递公司质量的信息,高负债率代表着高质量,低负债率代表低质量,绩效差的公司无法通过高负债率模仿高质量的公司。通过对债务融资信号传递效应的研究可以考察我国上市公司债务比重与公司价值高低的关系,为信号传递效应的正常发挥创造条件。由于债务同时可能会引发财务拮据效应,通过对此效应的研究也可以为企业确定合理的债务期限结构和融资规模提供相关建议。此外,我国社会经济活动的许多热点与难点问题也都与公司债务融资有关,如中小企业融资、公司债券市场的发展、银行坏帐等。因此,对公司债务融资进行系统研究,理解和提炼其内在规律,有助于以上经济难题的破解,对我国的公司融资、公司治理、银行信贷以及金融系统改革也极具实践意义。本文选题就是根据企业融资结构理论和中国债务融资的实证研究现状提出的,本文将从融资结构相关理论和我国上市公司债务融资的的现状出发,从微观层面探讨债务融资的各种功能效应(财务杠杆效应、税盾效应、公司治理效应、信号传递效应及财务拮据效应)在我国上市公司的发挥情况,并对其成因进行探讨,以期为我国上市公司在做融资决策时提供理论依据。首先对已有的文献进行梳理,探寻债务融资研究的理论基础;其次,对我国上市公司债务融资现状及债务融资在我国上市公司中如何发挥其各种功能效应进行描述性统计;然后对短期债务的公司治理效应进行了实证分析;最后对如何优化债务融资各项功能效应在我国上市公司中的发挥提出建议。具体分为六章内容:第一章:导论。阐述了相关的研究背景与选题意义以及研究思路与方法。第二章:理论分析与文献综述。国内外融资理论的发展与相关实证研究的状况阐述及相应评论。第叁章:我国上市公司债务融资现状及原因分析。采用规范研究和描述性统计分析我国上市公司融资结构、方式及融资顺序,归纳出我国的融资特征及其原因。第四章:我国上市公司的债务融资效应分析。考察我国企业债务融资效应现状,主要运用综合比较法及描述性统计考察12个不同行业的我国上市公司2005年债务融资的财务杠杆效应、税盾效应、财务拮据效应、信号传递效应及公司治理效应的发挥,并提出相应建议。第五章:就我国上市公司短期负债的公司治理效应做一个进一步的实证分析,以进一步探析占债务融资绝对比重的短期负债对我国上市公司治理效率的影响作用。运用SPSS软件中的主成分分析法考察了2004-2005年我国制造业上市公司短期负债率对公司治理效率的影响。第六章:优化我国上市公司融资结构及更好的发挥债务融资效应的相关对策。从改善治理结构、确定合适的融资规模及创造符合市场经济制度的法律环境的角度提出建议。本文在以下几个方面做了一些有意义的工作,努力创新并形成了一定的结论和成果。①归纳了我国上市公司具有股权融资偏好、短期债务比重较高等特点,并对其原因进行了探讨。②考察了债务融资的每种功能效应在我国上市公司的发挥情况,并总结了每种功能效应的特点和总体功能效应的情况。如不满足财务杠杆发挥正效应的条件、负的信号效应、没有充分发挥公司治理和税盾效应、债务融资效应总体较差等情况。③对占我国债务融资绝对比重的短期债务的公司治理效应进行了考察,得出两者具有一定联系且短期债务对公司治理具有负的影响作用,即债务期限越短,越会在一定程度上削弱公司的治理效率的结论。
王敏, 刘冬荣[4]2006年在《我国上市公司债务融资效应研究》文中研究说明为了研究债务融资对公司绩效的影响,首先运用主成分分析法构建了债务融资效应的主成分预测模型,然后利用该模型对我国834家制造业上市公司2003~2004年财务数据进行了实证研究。结果显示在一定范围内我国上市公司债务融资效应的综合得分F与债务存量及增量在一定范围内成正比关系,表明上市公司利用债务融资有利于公司绩效的改善。
李向辉[5]2008年在《电力上市公司债务融资效应研究》文中研究指明根据资本结构理论,适当的债务比例可以有效的提高公司价值。本文首先对经典资本结构理论进行回顾,并在理论基础上分析得出债务融资具有财务杠杆效应、税盾效应以及公司治理效应。然后联系电力行业的特点,通过对51家电力上市公司的统计分析,发现电力上市公司有着明显的行业特征,如偏好债权融资,长期负债比重高,银行借款占绝对地位等。在此基础上,对电力上市公司的财务杠杆效应,税盾效应及公司治理效应分别进行了详尽的探讨,并用实证的方法加以证明。实证结果表明,盈利能力较好的电力上市公司,提高资产负债率可以改善债务融资效应,而盈利能力较差的电力上市公司,提高资产负债率会使债务融资效应恶化。因此,电力上市公司应根据自己的财务状况,盈利能力以及风险应对能力,权衡利弊,选择合适的债务比例。最后提出了改善电力上市公司债务融资效应的对策建议。
黄莲琴[6]2009年在《管理者过度自信与公司融资行为研究》文中研究表明随着公司行为财务的兴起,管理者非理性尤其是过度自信的认知偏差与公司财务决策关系的研究逐渐进入学者的视野而成为一个新的研究热点。而针对中国制度背景下,管理者过度自信与公司融资行为的研究较为缺乏。因此,本文试图研究以下问题:中国上市公司管理者是否存在过度自信的认知偏差?管理者的过度自信是否以及如何影响公司的融资行为?进而对公司价值产生怎样的影响?本文首先追溯了管理者过度自信的心理学根源,阐明了管理者过度自信与公司融资的内在联系;其次,基于中国上市公司的融资环境,剖析了上市公司融资行为特征;第叁,在实证研究方面,构建管理者过度自信的度量指标,遵循“由面到点、层层递进”的构想,研究过度自信管理者如何选择公司融资策略,进而考察管理者过度自信对公司债务融资策略和信用融资的影响。本文研究结果的主要贡献有以下几点:1.鉴于中国的制度背景,利用上市公司盈余预告构建了度量管理者过度自信的指标。相比较而言,该指标的构建比较全面、客观,并为相关研究提供了可借鉴的分析工具。2.关于管理者过度自信对公司融资策略选择的影响,目前国内还没有相应的实证检验。本文研究发现过度自信管理者选择的融资策略不仅遵循融资优序理论,而且更倾向于内源融资,通过支付更少股利的方式以储备更多的内部资金。该研究结论也证实了管理者过度自信假说可用来解释融资优序理论。3.针对目前研究认为公司债务政策趋于保守是普遍现象的观点,本文从管理者过度自信视角,利用税盾拐点考察公司债务政策。研究发现过度自信管理者实施的债务政策呈现激进倾向;与已有文献不同的是,本文更关注公司绩效,其研究结果表明过度自信管理者奉行的债务激进政策加大了公司绩效下降的趋势。4.过度自信管理者运用信用融资效应如何?学者们还未对此进行实证研究。本文研究发现过度自信管理者偏好信用融资并不显着,但证实了随着管理者过度自信程度的增强,信用融资比例呈现上升趋势;与一般管理者相比,过度自信管理者运用信用融资发挥经营负债杠杆的创值效应和成长效应明显降低。
张春雨[7]2014年在《基于信号博弈的上市房地产公司债务融资效应研究》文中指出房地产行业是经济体系中的一个重要行业，债务融资作为房地产行业目前最常用的融资手段，不仅关系着企业发展，更关系着行业和社会经济安全，研究房地产行业债务融资所带来的效应不仅能够丰富相关理论文献，更能为企业日常经营决策提供实际借鉴。本文针对目前我国房地产行业的发展状态以及行业特点，对整个房地产行业的情况进行了宏观上的数据分析，鉴于房地产行业在负债率这一指标上突出于其他行业这一特征，结合信号博弈相关理论，提出了高管薪酬、企业绩效和市场价值的债务融资效应的问题，并通过理论研究结合实证研究的方法，将高管薪酬与资产负债率视为管理者和所有者的内部博弈体现，将企业绩效与企业市场价值视为管理者与投资者的外部博弈体现，将企业绩效视为博弈关系的指标体现，利用多元线性回归的方法对高管薪酬、企业绩效和市场价值与资产负债率的博弈问题进行了实证研究，再利用计量经济学联立方程模型对这几个经济特征值形成的简易经济系统进行分析，试图定性定量的得出高管薪酬、企业绩效、市场价值和债务融资比例之间相互依存、相互影响的关系。针对研究结果，并结合相关领域的理论，对所得研究结论进行利弊分析和原因分析，并结合目前的市场条件给出针对性的政策建议。研究发现，在经营状况较好的上市房地产公司中，高管薪酬与资产负债率之间是非显着正相关的关系，而资产负债率与绩效也是非显着正相关的关系；在经营状况较差的上市房地产公司中，高管薪酬与资产负债率之间是显着负相关的关系，而资产负债率与绩效是显着正相关的关系；在所选取的样本公司中，资产负债率正向影响市值，市值负向影响资产负债率；将所选指标综合建立为一个宏观经济系统后研究则发现，管理层激励在上市房地产公司的发展中起到重要作用。根据研究结论，对于上市房地产公司内部博弈的负面效应，提出应该强化委托代理的契约关系和明确资金使用计划的建议，而对于上市房地产公司外部博弈的负面效应，则提出了应该为投资者和债权人提供监督空间以及平衡长短期债务融资比例的建议。
龚浔[8]2014年在《我国上市公司债务融资税盾及财务杠杆效应分析》文中研究指明各企业要在越来越激烈的国内和国际市场竞争中不断发展自身,就必须不断提高自身的适应能力和竞争能力。企业为了自身发展,不可避免的要面临融资问题。债务融资作为企业融资的一大来源,对于提高自己竞争力进而提升企业价值有着不可取代的作用。合理的资本结构和融资方式,可以帮助企业在不增加财务风险的情况下获得财务杠杆优势,可以使企业在较低的资本成本下获得更多的收益。因此,研究企业的资本结构和融资政策,对于提升企业价值,保持企业长久发展具有重要的现实和长远意义。由于债务利息具备两个鲜明地基本特征：一是税前抵扣,即产生税盾效应；二是额度固定,即产生财务杠杆效应。税盾效应是企业债务融资根本性效应,而财务杠杆效应则是企业债务融资的延伸性性效应,两者是一个有机的整体,同时也是债务融资综合效应的直接表现形式,于是本文将债务融资的税盾效应和财务杠杠效应结合起来进行分析。首先,本文根据我国各行业上市公司的现有资产负债率水平和长期负债率水平,以及它们所发挥的债务融资税盾及财务杠杆效应进行描述性分析。通过描述性统计发现,我国大部分企业都能够发挥税盾效应,但是这部分企业发挥税盾效应的水平却很低,并没有充分利用债务融资带来的税盾效应。另外,在我国各行业上市公司中,能够发挥财务杠杆正效应的企业数目明显少于发挥财务杠杆负效应的企业数,这是值得关注的一个问题。通过描述性统计分析,本文得出了我国各行业上市公司发挥债务融资税盾及财务杠杆正负效应的整体情况。那么,对我国上市公司而言,它们现有的负债水平以及负债结构对债务融资税盾和财务杠杆效应存在着怎样的影响?这些效应又是否存在行业间的差异呢?这是本文要着重研究的内容。考虑到财务杠杆会产生正负两种效应,即当总资产利润率(ROA)>债务利息率(Rd)时,财务杠杆表现为正效应；当总资产利润率(ROA)<债务利息率(Rd)时,财务杠杆表现为负效应。为了分别对这两种效应进行分析,本文将样本分为ROA>Rd和ROA 邹宗荣[9]2010年在《我国上市公司债务融资的治理效应研究》文中指出大量研究表明:债务不仅是一种融资工具,同时还具有很好的公司治理作用。债务能改善公司治理,增加公司价值,但我国还存在许多阻碍债务治理效应有效发挥的因素:第一,我国虽然正在逐步完善市场经济体制,资本市场的发展也取得了很大的进步,但还远远落后于发达国家;第二,我国企业资本结构布局不合理,没有达到内源和外源两种资源的有效整合,尤其是没有充分利用债务融资的积极治理效应;第叁,我国学者对债务融资治理效应的研究起步比较晚,企业界对债务融资治理效应的认识也不够深入,这些因素都在一定程度上限制了债务融资治理效应在我国上市公司中有效发挥。本文试图对我国上市公司债务融资的治理效应及其影响因素进行实证研究,并就我国上市公司如何加强债务融资的治理效应提出一些建议和改进措施。本文首先对债务融资治理效应的理论进行了回顾,指出了债务融资具有财务治理效应、代理成本效应、信号传递效应、控制权效应及破产成本效应;同时,通过对实证文献的回顾,发现债务具有很好的公司治理作用,但学者们对同一问题的实证研究结论没有达成共识,研究方法等也有待改进。其次,本文通过数据对比分析和对政策的研究,就我国上市公司利用债务融资治理效应的现状进行了分析,发现我国上市公司2005-2008年的平均负债为52%,这与以往几年相比有较大的提高,但与发达国家相比仍然较低(其平均水平在70%以上),这说明了我国上市公司还没有很好地利用债务融资的治理效应。然后,以我国部分A股上市公司为样本,分主成分分析和回归分析两个步骤进行实证分析,并得出了以下实证结果:(1)自由现金流与债务比率负相关;(2)流动比率与债务比率负相关;(3)公司规模与债务比率负相关;(4)公司成长性与债务比率正相关;(5)资产负债率与公司治理效率正相关;(6)高管持股对财务杠杆没有显着影响;(7)行业因素对财务杠杆的影响不显着。最后,本文提出了我国上市公司充分利用债务融资治理效应的建议。 周沁馨[10]2013年在《西部地区上市公司债务融资效应的实证研究——基于2007～2010年的经验数据》文中研究指明本文选取沪市西部地区53家上市公司作为研究样本,着重研究债务融资的税盾效应与财务杠杆效应。基于样本公司的债务融资现状,通过因子分析、主成分分析与多元回归分析揭示了债务融资效应与各影响因素之间的关联程度及显着水平。结论表明,当总资产息税前利润率大于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应、财务杠杆效应同时增大,进而增强债务融资效应;当总资产息税前利润率小于债务利息率时,提高资产负债率,税盾效应增大,财务杠杆表现为负效应,债务融资效应呈现不确定性。 [1]. 我国上市公司债务融资效应分析[J]. 刘芳林. 中国商论. 2015 [2]. 上市公司债务融资效应研究[D]. 王敏. 中南大学. 2004 [3]. 我国上市公司债务融资效应分析[D]. 邵函. 西南财经大学. 2007 [4]. 我国上市公司债务融资效应研究[J]. 王敏, 刘冬荣. 中南财经政法大学学报. 2006 [5]. 电力上市公司债务融资效应研究[D]. 李向辉. 华北电力大学（北京）. 2008 [6]. 管理者过度自信与公司融资行为研究[D]. 黄莲琴. 厦门大学. 2009 [7]. 基于信号博弈的上市房地产公司债务融资效应研究[D]. 张春雨. 哈尔滨工业大学. 2014 [8]. 我国上市公司债务融资税盾及财务杠杆效应分析[D]. 龚浔. 西南财经大学. 2014 [9]. 我国上市公司债务融资的治理效应研究[D]. 邹宗荣. 湘潭大学. 2010 [10]. 西部地区上市公司债务融资效应的实证研究——基于2007～2010年的经验数据[J]. 周沁馨. 财务与金融. 2013 标签：企业经济论文; 债务融资论文; 财务杠杆论文; 负债融资论文; 税盾效应论文; 公司治理理论论文; 融资公司论文; 负债结构论文; 绩效目标论文; 治理理论论文; 资产负债率论文; 财务绩效论文; 投资论文; 参考文献：