蒋志平[1]2015年在《基金经理投资冒险行为的驱动与约束研究》文中进行了进一步梳理证券投资基金作为我国金融市场重要的机构投资者,一直被政府的证券监管机构寄予厚望,希望通过机构投资者的超常规发展以达到降低证券市场波动、稳定市场的目的。然而从我国证券投资基金的管理实践来看,我国股票型证券投资基金自身却具有较高的风险水平,证券投资基金的超常规发展还没有达到证券监管机构稳定金融市场的良好预期。由于基金经理的投资行为本质上是为基金投资者提供的一种代理投资金融服务,基金经理具有的有限责任和委托代理双方风险收益不对称特征可能驱动基金经理在投资中倾向于选择高风险的资产,这种投资冒险行为不仅可能构成损害基金投资者利益的基金经理道德风险,还将推动金融资产价格对内在价值的系统性偏离,进而加剧整个金融市场的波动甚至进一步引发金融泡沫。对基金经理投资冒险行为的研究,有助于更好地发挥机构投资者稳定市场功能,完善我国证券投资基金的监管机制,引导和规范基金经理的投资行为。不同于一般的公司委托代理关系,证券投资基金的经理人努力水平和基金产出的风险水平都是基金经理可以选择和调整的内生变量,基金经理可能背离其作为机构投资者代理投资的“风险管理”初衷,在投资实践中实施一定的投资冒险行为来实现自身补偿最大化的目的。结合中国证券投资基金市场的特殊背景,本文综合运用金融经济学、行为金融学、资产定价和风险管理等理论,采用规范的金融市场计量经济分析方法,对我国基金经理的投资冒险行为进行研究。本文将基金经理选择的基金风险水平超越了基金所对应的业绩比较基准风险水平这种投资行为界定为基金经理投资冒险行为,分别研究了基金经理投资冒险行为的评价、基金经理投资冒险行为所面临的驱动因素和基金经理投资冒险行为的约束机制,并对如何防范与控制我国基金经理的投资冒险行为给出了相应对策建议。论文主要研究内容具体包含以下叁个方面:(一)基金经理投资冒险行为的评价。本文通过考察基金经理投资冒险行为产生的结果,基于基金经理自身和基金投资者角度对基金经理投资冒险行为进行评价。基于中国证券投资基金市场2004-2012年36个季度的非平衡面板数据,实证结果显示,我国基金经理的投资冒险行为总体上有损基金投资者福利,其行为更多体现出基金经理具有一定的“道德风险”而并非“信息优势”。进一步,本文将基金经理的冒险途径分为风险资产占比调整、系统性风险调整和特质风险调整叁种方式,发现不同途径下基金经理投资冒险行为对基金经理回报和投资者福利的影响则有所不同,基金经理通过调整特质风险的冒险行为降低了基金经理的回报但却有利于提升基金投资者的福利,而基金经理通过系统风险调整的冒险行为增加了基金经理的回报却对基金投资者福利造成了损害。(二)基金经理投资冒险行为的驱动。本文分别基于基金经理补偿契约和基金投资者风险偏好两种视角,研究了基金经理投资冒险行为发生的主要驱动因素。一方面,本文分别构建离散时间和连续时间下的基金经理最优风险选择模型,研究发现,在对称结构的基金经理补偿契约中,驱动基金经理投资冒险行为的主要因素是基金经理对自己所处形势的主观判断和基金经理自身的风险偏好。特别地,当基金经理认为自己所管理基金的收益超越业绩比较基准的可能性很小,自己在期末面临“损失”的可能性较大时,他们的投资冒险行为就会发生。而当经理人补偿契约从对称结构变为非对称结构时,如果基金经理具有递减的绝对风险厌恶(DARA)偏好,非对称补偿契约结构更可能导致基金经理投资冒险行为的发生。另一方面,通过构建基金投资者资金流理性预期模型并结合我国开放式基金的非平衡面板数据的实证分析,本文对我国基金投资者的风险态度研究后发现,我国基金投资者对以原始业绩波动率表征的基金总体风险并不在乎,甚至表现出一定的“风险追逐”偏好,投资者这种风险态度对我国基金经理的投资冒险行为构成一种隐性驱动。进一步的研究发现,这种驱动主要针对基金经理的“适度冒险”行为,当基金经理表现出“过度冒险”行为时,投资者资金流-业绩之间的凸性会逐渐减小,来自基金投资者的冒险驱动作用会有弱化的趋势。(叁)基金经理投资冒险行为的约束。以“弱化基金经理道德风险行为驱动”为出发点,本文分别从基金投资者“用脚投票”市场约束和基金自购制度约束这两个方面考察了基金经理投资冒险行为的约束机制。基金投资者对基金经理投资冒险行为的约束主要从投资者资金流的结构特征考察,期望发现基金投资者对基金经理投资冒险行为“用脚投票”的市场机制发挥作用;而制度约束层面,则以基金自购为例,检验基金自购制度的引入与实践,是否真正有利于基金经理和基金投资者之间建立较好的风险分担机制。研究结论显示,我国基金投资者“用脚投票”方式实现对基金经理投资冒险行为的市场约束效果还有待进一步完善,而以基金自购为代表的制度性约束则体现出较好的约束效果。
常琳[2]2004年在《我国开放式基金市场风险的度量与实证分析》文中认为开放式基金作为目前投资基金市场的主流产品,在我国还处于成长阶段。在我国相对还不成熟的投资基金市场环境下,如何建立科学的现代风险管理体系,防范和控制开放式基金的风险,已成为众多投资者和我国证券监管部门亟待解决的问题。风险度量作为风险管理中的一个重要阶段,它关系到投资者决策的准确性。对于开放式基金而言,面对的风险可以归结为叁类:市场风险、流动性风险以及经营风险,其中市场风险和流动性风险是开放式基金最主要的两大风险。但是从中国投资环境看,开放式基金的流动性风险是市场风险的一种表现形式,最终的决定力量是市场风险。因而如何通过历史数据准确、直观的反映基金的市场风险水平就成为风险度量中的重要内容。本文旨在定量分析我国开放式基金风险的基本状况,从风险管理和开放式基金的基本理论出发,引出开放式基金的风险度量,具体介绍了目前国际上主要的市场风险度量方法GARCH模型和VaR模型,并在VaR理论的分析框架下,采用Riskmetrics和半参数法对中国开放式基金的市场风险水平进行了实证分析,同时还通过对开放式基金与证券市场主要是股票市场的关系进行协整分析,来说明我国开放式基金是否存在潜在的非理性风险因素。 本文共分叁章: 第一章,风险管理和开放式基金的理论综述。简要介绍了风险管理和开放式基金的基本理论及发展状况,较为详细的讨论了风险度量的研究动态以及我国开放式基金的风险。 第二章,市场风险度量方法及实证分析。在第一节中详细介绍了风险度量的基本方法和现代度量方法,主要有GARCH模型和VaR模型;在对我国基金数据进行多种检验的基础上,采用Riskmetrics和半参数的方法对所选的开放式基金样本进行了实证分析,并比较了两种方法的实证结果。第二节里从讨论基金价格变动与证券市场的关系出发,运用Johansen检验方法,对开放式基金价格变动与证券市场主要是股票市场(包括深市和沪市)的价格变化进行了协整
王丽娜[3]2007年在《VaR在我国开放式基金风险管理中的应用》文中研究指明近几年来，随着金融市场的快速发展，证券投资基金以其专业理财优势、理性投资行为逐渐成为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。基金业的发展问题是近年来我国金融投资理论界和实务界关注的热点问题之一，特别是对开放式基金的发展的研究。对开放式基金的研究最重要的是基金的风险测量和控制，风险测量有多种方法，例如方差法和β系数法，而这两种方法在实践中存在着许多缺陷。目前国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险的新方法为VaR方法。VaR(Value at risk)的含义是．“处于风险中的价值”，是指市场正常波动下，在一定的概率水平下(置信度)，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。它的概念很简单，但对它的度量是一个富有挑战性的问题，故文本在该定义的基础上对VaR的度量及其在开放式基金风险管理中的应用进行研究。本文选择分别来自六个不同基金公司的六只不同类型的基金作为研究对象，具体分为股票型、混和型和债券型，将2003年1月2日至2006年12月29日这一期间的交易作为样本期间，采用理论分析和实证研究相结合的方法，来研究VaR的度量及其在开放式基金风险管理中的应用，文中主要分叁部分进行阐述：(1)开放式基金风险度量方法VaR的介绍及实证研究。根据VaR度量理论，我们采用GARCH模型来度量六只基金收益率的时变性方差，其中新蓝筹、大成价值增长、易基平稳和南方宝元债券这四只基金收益率序列相关很微弱，故用均值-GARCH模型比较合适，而银华优势企业和华夏债券A/B基金收益率序列存在自相关性，采用AR(p)-GARCH模型比较合适，从而求出每日VaR值，并且做2006年的样本内预测，将预测的每日VaR值与真实损失值做比较，得出GARCH模型是这六只基金风险的最优估计模型。(2)基于VaR的基金绩效评估指标的新发展。基金绩效评估引入基于VaR的RAROC指标-，并与传统指标进行比较，得出该指标的适用性和独有的优越性。(3)其次是基于VaR的投资组合动态调整，如果只是在原有投资组合基础上为了规避风险，那就把边际VaR和成分VaR作为标准来调整个股的比例从而降低风险；若想通过调整整个投资组合比例来规避风险，那就采用在VaR约束下的Markowits均值一方差模型。本文的创新之处：(1)引入GARCH模型来刻画基金收益率序列的波动性，在此基础上，计算出样本基金的时变VaR值，改变了前人一惯采用不变方差来度量VaR的方法。并且采用VaR的准确性检验证实了该模型是度量开放式基金VaR的最佳模型之一；(2)在前人对传统指标研究的基础上，本文引入基于VaR的RAROC指标，并与传统指标进行比较研究，得出该指标在基金绩效评估方面的独有优势；(3)本文不同于许多学者只注重理论分析，忽略了实证分析，而是将VaR应用到基金投资组合动态调整中，尤其是我们引入边际VaR和成分VaR对原有投资组合进行简单的个股变动来规避风险，并通过实证分析进一步证实了利用VaR进行资产动态调整的正确性。从而我们提供了投资组合动态调整的一种简单、科学的参考方法。
熊航[4]2016年在《我国公募基金风险承担与投资绩效研究》文中研究表明随着我国资本市场的日益繁荣,以资本市场为投资对象的公募基金也随之成立并逐渐成长壮大起来。1998年基金开元、基金金泰两家封闭式基金发行上市为标志,公募基金开始在我国资本市场出现并快速发展。截止2015年底,我国各类公募基金所管理的资产总额已达到约8.4万亿元,公募基金已成为我国证券市场中最具影响力的机构投资者之一。由于公募基金的投资对象是我国资本市场和货币市场中的各种金融工具,因此不可避免地要承受金融资产价格的波动以及伴随而来的风险。作为一个新兴市场,高波动性和高风险性依然是我国资本市场特别是股票市场的主要特征,而这又进一步加剧了公募基金改变投资组合风险承担获取投资收益的难度。风险—收益在资本市场中是永恒的对立统一的存在,公募基金作为股票市场的投资主体之一也时刻面对着艰难的选择即如何在控制风险的前提下尽可能地追求收益的最大化。从现实看,我国的公募基金还远远不能驾驭市场风险,2015年6月以来快速上涨了近一年的A股市场出现持续性的暴跌走势,在这轮暴跌中许多公募基金非但没有发挥市场稳定剂的作用,反而由于种种原因不断抛售手中的股票,这不但给基金投资者造成了巨大的经济损失,也加剧了股市的恐慌情绪,造成了股票市场和公募基金投资收益双输的局面。2015年第叁季度公募基金全行业合计亏损6503亿元,创历史上最大单季亏损记录。我们关心的是在公募基金的长期运行中,基金管理人是否有能力持续地为基金持有人获取收益?公募基金运行中的投资风险承担有哪些特征?不同市场环境、不同制度设计对公募基金风险承担的影响是怎样的?因此,本文主要探讨的是公募基金风险承担将会怎样影响基金投资绩效,以及可能会对公募基金风险承担产生影响的因素。本文将通过几个不同的研究视角对这些问题展开研究并希望通过理论研究与实证检验相结合的方式,得出符合我国公募基金行业实际情况的研究结论,并据此提出相关对策建议以推动公募基金在控制风险的前提下更好地为投资人获取长期投资收益。本文的具体研究内容主要从以下几个方面展开。首先,介绍我国公募基金行业发展的大致现状。其内容包括我国公募基金发展历史、历年公募基金发行情况、存量公募基金的规模及结构、开放式与封闭式基金的规模与结构等方面的情况。研究发现从2005年开始,我国公募基金无论从数量还是管理资产规模等方面都保持了较快的发展,但是大致从2011年开始我国公募基金的增长开始趋缓,主要是由于资本市场中投资对象的多样化以及资本市场总体处于熊市周期。此部分还对公募基金风险承担与投资绩效进行了总体分析,包括界定公募基金风险承担、投资绩效等重要概念;阐述公募基金风险承担与投资绩效间的相互关系;并对本文中各主要实证章节研究视角的选取情况进行了总体说明。其次,从基金经理个人特征的视角对公募基金风险承担与投资绩效进行研究。此部分实证检验了基金经理个人特征对公募基金风险承担的影响;然后实证检验了基金经理个人特征对基金投资业绩的影响。第叁,从公募基金业绩追逐的视角出发,对公募基金风险调整与投资绩效的相互影响进行研究。此部分先对公募基金业绩追逐行为进行分析;再通过数据检验发现公募基金年内风险调整行为的特征;然后基于这些特征研究风险调整的影响因素;最后研究公募基金风险调整行为对其年终业绩表现的影响。第四,从股市周期因素的视角对公募基金风险调整与投资绩效进行研究。此部分先对我国股票市场运行周期进行划分,然后对股票市场周期转换下的公募基金风险调整行为的影响因素进行实证研究。最后,对股票市场周期转换下公募基金风险调整对后期投资业绩影响进行了实证研究。第五,从制度环境差异的视角对公募基金风险承担与投资绩效进行研究。此部分先对阳光私募基金风险承担情况进行对比研究;再对基金经理转投视角下同一基金经理先后管理的不同类型基金的绩效进行纵向比较,然后对基金经理转投视角下的基金绩效进行横向比较。通过上述研究,我们得到如下主要研究观点。(1)通过实证检验公募基金经理个人特征对基金风险承担和基金业绩表现的影响发现:①管理公募基金时间较长、年龄较大的基金经理能够获得较好的业绩表现;有过研究员等与证券投资相关度较高的工作经历的基金经理能够取得较好的业绩表现;不同性别间基金经理业绩表现的差异并不显着。②年龄较大的基金经理倾向于高风险的投资策略;女性基金经理的投资风格较为保守;担任过研究员等研究类职位的基金经理在管理公募基金时倾向于高风险的投资策略。(2)通过对业绩追逐背景下的我国公募基金风险调整与投资绩效相互影响进行实证研究后发现:①我国公募基金在每年的最后一个季度存在明显的加大投资风险的行为,在进行二分位和四分位法分组后,输家组基金加大投资风险的行为非常普遍,而赢家组却倾向于较保守的投资策略。②实证研究发现前期资金流入量大的基金、前期业绩较差的基金和处于输家组的基金倾向于在最后一个季度加大投资风险。③实证研究发现基金加大投资风险的行为是无法对当年投资业绩产生正向影响的,基金最后一个季度的业绩粉饰行为是无效的,反而可能对投资业绩产生不利的影响。(3)针对股市转折点前后六个月的基金风险调整及其影响因素进行考察后发现:当股票市场从熊市进入牛市时前期表现较差的基金会提高投资组合的风险;当市场从牛市进入熊市时前期表现较好的基金会提高投资组合的风险,这说明公募基金并不能起到市场稳定器的作用。市场悲观时,前期表现较好的基金反应迟钝;市场乐观时,前期业绩较好的基金又会出现过度自信的现象。在实证检验市场周期转换下公募基金风险调整对后期业绩影响后发现在市场环境总体较为极端的情况下降低投资组合的风险有利于投资业绩表现;当熊市进入牛市时激进的投资策略有助于改善业绩;当牛市进入熊市时往往泥沙俱下,改变风险承担对业绩改善是不起作用的。(4)发生转投行为的公募基金经理所管理的阳光私募基金的风险承担策略与公募基金的风险承担策略特点相同,这说明转投的公募基金经理将公募基金年底通过增加风险而提高业绩的绩效粉饰习惯带入到阳光私募基金的经营中。通过研究公募基金经理转投至阳光私募基金前后管理的不同类型基金的业绩对比后发现:阳光私募基金不论是与同一基金经理转投前所管理的公募基金的纵向业绩对比上看还是与同时期其他公募基金进行业绩对比看,其总体投资能力都要强于公募基金。将基金经理的投资能力分解为择股能力和择时能力后发现阳光私募基金的优势主要体现在较强的择时能力上,而择股能力是弱于公募基金的。基于上述研究结论,我们提出如下对策建议。(1)加强对公募基金投资风险的关注,淡化唯业绩论的评价体系。具体措施包括:管理层应更关注公募基金经理的风险管理情况,加强对出现短期过度投机行为的公募基金的监管力度;各市场参与主体应提高公募基金绩效评价中的长期绩效评价所占比重,对明星基金经理的宣传要考虑风险因素和长期投资绩效;管理层及相关媒体应加强对公募基金的风险提示并对短期恶意投机的公募基金进行公开批评。(2)完善公募基金监管体系释放更多投资活力。具体措施包括:管理层应减少对公募基金在投资策略及投资范围等方面的行政干预,但应加强对公募基金具体交易行为的监管力度。(3)进一步鼓励资本市场投资主体的多元化。具体措施包括:应给予阳光私募基金等机构以平等的市场地位,从法律法规上保障其合法利益与诉求并将其纳入到现有的证券监管体系中;应改进公募基金激励机制,鼓励公私募基金间相互交流学习。(4)重视提高基金经理的实务经验和水平。具体措施包括:基金公司应更加重视培养基金经理投研类岗位的工作经验;基金管理公司应增加投研类岗位工作经验在基金经理升迁考评时的影响权重。(5)投资者应加强对公募基金风险承担及投资绩效的异质性的重视。具体措施包括:投资者应重视基金经理的投资经验和升迁经历;投资者应关注会影响公募基金风险承担的各种因素;在市场出现周期转换的窗口期,投资者应当根据当时的市场情况采用不同的基金持有策略。当股市由熊市转向牛市时,基金投资者应当持有投资风格较为激进的公募基金;当牛市转向熊市时,基金投资者应当赎回股票型基金。投资者在持有基金时应当按照特定周期进行管理,不建议长期持有股票型基金产品。
干瀚羽[5]2003年在《开放式基金风险管理研究》文中研究表明我国开放式基金自2001年9月成立以来获得了爆发性的增长，目前开放式基金总数达到31只，发行总规模达到1039.13亿元，总份额已经超过了封闭式基金，在我国证券市场占有越来越重要的地位。然而，随着规模的扩张和投资业务的发展，开放式基金面临的风险也越来越大。 开放式基金是一种收益共享、风险共担的集合投资方式。同封闭式基金相比，它没有明确的存续期限，开放式基金的投资者在正常情况下可以随时申购或者赎回基金单位，这对投资者来说具有很高的流动性和便利性。而对于基金经理来说，开放性可以有效地吸引增量资金、扩大基金规模，但也会给他们带来更大的风险和压力。近年来，国际上有关投资基金风险管理的技术日益成熟，形成了包括风险量化评估、资产配置、管理者监控等一系列首尾相连的风险管理手段和方法。而我国风险管理技术方面的研究远远落后于欧美发达国家，对开放式基金风险管理的研究更是欠缺。 为此，本文对我国开放式基金的风险管理状况进行深入的研究，力图构建一个较为完善的风险管理体系。本文采用规范分析与实证分析相结合的方法，主要解决了叁个问题：开放式基金如何建立风险管理的组织构架；开放式基金如何评估所面临的市场风险、流动性风险和操作风险；如何建立一个数量化的预警指标体系。 在组织框架设计上，本文从工作流程的角度出发，勾勒出整个基金公司风险管理的组织结构，并依据风险管理的业务流程，界定了基金公司风险管理各级部门的职责和权利，明确了风险管理报告的传递路线；在风险评估体系上，本文对开放式基金所面临的市场风险、流动性风险和操作风险的评估方法和管理技术进行了实证分析和详细探讨，构建了有实际可行性的评估管理体系；在预警指标设计方面，文章从公司和基金两个层次设计了各种风险预警指标，同时运用数量化处理方法，建立起明确的风险预警与监控体系，并对此进行了模拟运算。 本文的创新之处主要有四个方面，一是设计了针对开放式基金的风险管理的组织框架，细分了风险管理的职责与流程；二是运用最新数据对我国开放式基金的市场风险、流动性风险管理情况进行实证分析；叁是对基金日收益率分布的正态性进行检验，结果显示正态分布不成立，说明目前阶段的开放式基金每日净值的VaR值计算不能使用方差—协方差法；四是设计了开放式基金风险管理的预警指标体系，针对开放式基金面临的风险情况，提出了叁个级别的有效预警指标，并进行了模拟评估。 总之，本文完成了对开放式基金风险管理系统的构建，设计出适用于国内开放式基金的风险评估、管理和预警系统，满足了开放式基金快速发展和强化风险管理的需要，丰富了我国开放式基金风险管理的相关文献，具有较强的时效性和现实意义。
艾菲菲[6]2008年在《我国开放式基金市场风险管理研究》文中研究表明开放式基金近年来在我国发展迅速,已成为中国证券投资市场中最大的机构投资者,它在稳定证券市场,推行价值性投资理念方面起了举足轻重的作用。随着开放式基金规模的不断扩大,社会“基民”队伍的不断壮大,如何规避投资组合的市场风险使得基金持有者利益最大化等问题越来越引起人们的关注和重视。鉴于此,对我国开放式基金市场风险进行分析研究,不仅有助于提高基金管理人、监管者的风险管理及监管水平,而且还有助于建立和完善合理、高效的证券投资基金运行机制以及制定基金风险管理方面的法律法规,从而也有利于基金业乃至整个证券市场的健康发展。常用的VaR方法固然强大并应用广泛,但由于其同样存在很多缺点,故本文创新性地引入了郭开仲教授创立的新兴智能基础学科消错理论,试图用它弥补VaR存在的一些缺陷,由于消错理论基于系统学,故它不仅能够应用于市场风险管理,而且可以应用于开放式基金风险系统中的各子风险系统。因此,它丰富了基金风险管理理论,在基金风险管理领域,是一个创新性的探索。本文首先说明了论文的选题背景,研究意义,概述了目前有关该领域的国内外研究现状,阐明本文的研究思路及创新之处;接着,主要概述了开放式基金在世界范围内以及我国的发展状况,分析了开放式基金面临的风险,阐明市场风险是我国开放式基金的主要风险之一,并概述了本文所需要的主要理论,包括VaR理论以及消错理论,为后续的研究作好理论准备;然后,基于VaR理论对我国开放式基金的市场风险进行研究并以华夏成长和广发聚富两只风格迥异的开放式基金为例进行实例分析,得到了较好的研究结果,并且利用消错理论对我国开放式基金进行研究,建立了开放式基金市场风险管理的对象系统、判别规则系统,并构建了开放式基金市场风险管理模型,并作了实例分析;最后,对本文的研究工作进行了总结,并提出了本论文今后需进一步研究的工作。
薛武昭[7]2009年在《开放式基金风险管理研究》文中研究表明自2001年我国首只开放式基金——华安创新发行以来：我国基金业获得了巨大的发展。随着开放式基金规模的扩大,如何规避投资组合的市场风险使得基金持有者利益最大化,如何处理基金盈利性和流动性之间的关系,、防止开放式基金发生赎回风险以及如何防范由于基金管理人的道德、投资能力及业务管理水平所导致的内部风险的问题,越来越引起人们的重视。本文研究的主要目的是指导实践,希望通过本文的研究,能够使得基金管理公司对风险有个更高层次的认识,以便更好地管理风险,在激烈的外部竞争中更有竞争力。本文通过对国内外相关理论的研究,并结合我国证券市场的发展现状,以开放式基金的市场风险、流动性风险、内部风险为研究重点,按照风险的识别、风险度量、风险防范策略叁个实施步骤对开放式基金风险管理进行全面、系统深入地研究,最后以广发基金管理公司为案例加以分析证明。本文主要分为五个部分：第一部分是开放式基金特点及风险特征。本部分主要对开放式基金概念及特点、开放式基金风险的产生、风险的特殊性以及研究意义进行阐述,为后文做理论铺垫。第二部分是对开放式基金市场风险管理研究。市场风险作为开放式基金面临的首要风险,本部分首先将市场风险分为系统性风险和非系统性风险,并从这两个方面分析了市场风险的识别,接着引用了β系数和马科维兹的投资组合理论分别对系统性风险和非系统性风险度量,最后得出适时地借助衍生金融工具能有效地规避系统风险,恰当地运用好资产配置能够有效地分散非系统性风险。第叁部分是对开放式基金流动性风险管理研究。开放式基金流动性风险是一种综合性风险,它是多种风险在基金公司整体经营能力的集中体现,如市场风险和道德风险的发生都可能引发基金流动性风险。本部分首先将开放式基金流动性风险划分为外生性流动性风险和内生性流动性风险,其中外生性流动性风险一般不易度量也不易控制,而内生性流动性风险则可以由基金管理人员所控制。接着引用了VAR方法对开放式基金流动性风险进行度量,重点阐述开放式基金流动性风险控制对策,即通过“均衡”管理方法、强化基金的资产配置管理、主动地融资管理、提高基金管理水平等可以分散由于赎回所导致的流动性风险。第四部分是对开放式基金内部风险管理研究。在识别基金管理公司内部风险的基础上,总结出需要从公司治理的角度和加强公司内部控制的角度来防范基金公司的内部风险。在公司治理方面,创造良好的市场环境(包括健全法律制度、建立高效的基金绩效评价体系、建立发达的职业经理人市场、监管部门还要加强监管),并引入公司型基金治理结构,以及强化基金托管人的监督责任。在加强公司内部控制方面,文章将美国COSO内部控制理论运用到基金管理公司中去,以减少道德风险和操作风险。第五部分是以广发基金管理有限公司为案例,通过对广发基金管理有限公司面临的市场风险、流动性风险及内部风险进行实际分析,得出以下结论：第一,通过资产配置虽可以更好的分散非系统性风险,但由于基金管理公司投资理念的趋同,使投资行为趋同,影响投资风险的规避,也放大了非系统性风险,只有理性的、差异化的投资才能使投资取得较好回报。第二,通过对广发基金公司2008年卉放式基金赎回情况分析,得出随着开放式基金的增多和投资者投资理念的变化,.业绩差的基金管理人将面临被市场淘汰的境地。对于基金管理人来讲,为避免基金净赎回对现金需求的增加,要作好基金持有人结构分析；增加流动性高的股票持有比例；合理配置流动性高的债券及现金的比例等,基金管理人只有不断提高基金管理水平,控制基金投资风险,才能在激烈的市场竞争中获得胜利。第叁,对广发基金管理公司内部控制的具体实践进行了探讨,得出目前广发基金公司存在的内部风险问题及加强对策，总结出在还不成熟的市场上,广发基金公司更要注重控制内部风险、规范运作,防范风范,才能取信于投资者,在激烈的市场竞争中取胜。第六部分是文章研究结论和建议。研究开放式基金风险管理不仅仅是基金管理公司的事情,它应该是包括证券监管部门、市场中介、投资者在内的证券市场所有参与主体共同关注的一个话题,需要各个参与主体的有效协调控制,才能使得开放式基金得到更好的发展。文章的预期研究目标是通过本文对开放式基金面临的叁大风险进行的系统的研究,能够建立起开放式基金风险管理的基本框架：风险识别——风险衡量——风险的控制与管理措施,以丰富证券投资基金风险管理的理论,对基金管理公司风险管理有一定的借鉴意义。
杜春平[8]2006年在《中国开放式投资基金风险管理研究》文中认为开放式投资基金近年来在我国迅速发展，特别是今年以来的近四个月，开放式基金的总资产规模达4000亿以上，开放式基金已成为中国证券市场上最大的机构投资者，开放式基金在稳定证券市场，推行价值投资理念方而起到了举足轻重的作用。今年我国开放式基金业发展遇到前所未有的良好形势，而有效的风险管理是开放式基金稳健运营的前提与保证，基金管理公司如何应用先进的风险度量与风险控制体系获得稳定的收益和规避潜在的风险是他们面临的最重要的问题。 本文主要针对国内发展迅速的开放式投资基金存在的主要风险进行了研究。根据风险管理的基本方法和程序，介绍了投资基金的主要风险，借鉴了国外开放式投资基金的风险管方法，分析了中国开放式基金所面临风险的特殊性，有针对性地提出了我国的开放式基金风险评估和管理体系，并建立以程序为基础以风险测度方法为技术手段的风险管理体系，建立从组织构架、风险识别、风险评估及绩效评估和风险反馈的基金风险管理体系。 第一章介绍投资基金的起源与发展以及我国开放式投资基金目前的现状，以及存在的风险和我国开放式基金风险的特殊性进行了分析。 第二章对我国开放式基金风险管理的组织框架进行了构建，描述了风险管理的信息传递与流程。 第叁章详细论述了我国开放式投资基金所面临的叁大风险，市场风险、流动性风险和操作风险的评估与管理方法，并着重的介绍了以VaR模型进行评估的方法。 第四章介绍了开放式投资基金的绩效评估体系，并以华夏成长投资基金为实证详细介绍了美国晨星投资基金风险评估体系。 第五章是结束语，对全文进行总结。
虞红霞[9]2006年在《我国开放式基金风险管理研究》文中进行了进一步梳理自2001年我国首只开放式基金华安创新发行以来，我国基金业获得了巨大的发展。随着开放式基金规模的扩大，如何规避投资组合的市场风险使得基金持有者利益最大化，如何处理基金盈利性和流动性之间的关系，防止开放式基金发生赎回危机以及开放式基金的内部操作风险管理的问题，越来越引起人们的重视。 为了促进开放式基金的发展，本论文结合我国证券市场实际情况综合运用风险管理理论、投资组合理论、数理统计、计量经济学、微观经济学的理论和方法对开放式基金面对的市场风险、流动性风险、内部操作风险管理问题进行了研究，建立开放式基金风险预警系统，为我国开放式基金风险控制的发展和完善提供一些有价值的建议与思路。 首先综述了风险管理的相关文献，介绍了风险管理技术的发展历史和VaR风险管理方法。对于开放式基金的市场风险管理，阐述了应用现代投资组合理论规避非系统性风险和应用股票指数期货套期保值方法规避系统性风险，同时给出了确定最优套期保值比率的方法，最后应用VaR方法对我国开放式基金的市场风险管理进行了实证研究。在开放式基金流动性风险管理方面，对投资者赎回行为和单个因素的关系进行了分析，然后基于主成分分析法对开放式基金赎回行为影响因素进行了分析，最后简单介绍了股票指数期货在流动性风险中的应用，并给出了开放式基金流动性风险管理的措施。对于开放式基金操作风险管理，介绍了操作风险管理的流程，然后借鉴新巴塞尔协议操作风险的损失分布法对开放式基金操作风险管理进行了研究。 本论文的主要创新之处，一个是对开放式基金赎回行为影响因素进行了主成分分析，另一个是借鉴新巴塞尔协议操作风险的损失分布法对开放式基金操作风险定量化和模型化。
谭叶[10]2011年在《基于VaR的我国开放式基金风险的研究》文中研究指明我国开放式基金从成立到发展至今,有十几年的历史。虽然发展的时间较短,但是随着金融市场的全球化,以及我国资产市场的对外开放,开放式基金的风险已经成为基金管理者、投资者以及金融监管者深入研究的重要问题。在此背景下,本文以实证分析为主,理论分析为辅的研究方法,基于风险度量理论VaR,对我国开放式基金的风险进行应用研究。本文首先阐述了开放式基金的定义以及依据投资风格的基金分类,在比较封闭式基金的基础上,剖析了我国开放式基金的特殊性。从我国开放式基金的发展历程入手,详细分析了我国开放式基金的风险种类,并指出市场风险是我国开放式基金所面临的主要风险。接着,对风险度量的VaR方法进行了全面解析,从VaR的定义及原理出发,简单介绍了VaR几种常用的计算方法,并给出了VaR模型的准确性检验的方法,进一步的,对VaR的分解工具进行详细阐述,形成了一个较完整的系统。本文应用基于VaR理论的GARCH模型对我国开放式基金的风险进行了实证研究。第一部分的实证研究为:对选取的样本基金进行统计特征描述以及假设检验,以单只基金为例选择合适的模型,再利用此模型在叁种不同的分布下来计算基金的VaR风险值,对实证结果进行了准确性检验,并对本章进行小结。第二部分的实证研究为:对单只基金应用VaR的分解工具进行实证研究,在描述基金和股票统计特征和假设检验的基础上,计算了组合的边际VaR、成分VaR以及增量VaR,并进行分析小结。结合我国开放式基金现实的情况,本文给出了基于实证研究的一些启示,并针对开放式基金风险管理的现状,提出了一些建议。最后对本文的研究进行梳理和总结。
参考文献：
[1]. 基金经理投资冒险行为的驱动与约束研究[D]. 蒋志平. 电子科技大学. 2015
[2]. 我国开放式基金市场风险的度量与实证分析[D]. 常琳. 东北财经大学. 2004
[3]. VaR在我国开放式基金风险管理中的应用[D]. 王丽娜. 东北财经大学. 2007
[4]. 我国公募基金风险承担与投资绩效研究[D]. 熊航. 江西财经大学. 2016
[5]. 开放式基金风险管理研究[D]. 干瀚羽. 浙江大学. 2003
[6]. 我国开放式基金市场风险管理研究[D]. 艾菲菲. 广东工业大学. 2008
[7]. 开放式基金风险管理研究[D]. 薛武昭. 西南财经大学. 2009
[8]. 中国开放式投资基金风险管理研究[D]. 杜春平. 贵州大学. 2006
[9]. 我国开放式基金风险管理研究[D]. 虞红霞. 山东大学. 2006
[10]. 基于VaR的我国开放式基金风险的研究[D]. 谭叶. 长沙理工大学. 2011
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