赵欣[1]2002年在《股票市场微观结构实验研究》文中研究指明自从1987年Holland和Arthur在圣塔菲研究所开创了人工股票市场研究领域和1994年Palmer建立了第一个人工股票市场以来，众多的学者从不同的角度开始从事人工股票市场的研究。这种研究方式使得对于股票市场的研究脱离了理性预假说的局限，为人们对股票市场的研究展示了一个全新的研究空间。并且随着人们对于股票市场价格行为研究的深入和发展，不可避免地将研究的内容推广到了股票市场微观结构的研究层面来。当前关于股票市场的微观结构的方法主要是对其进行理论探讨和建模或者利用微观数据进行实证研究。由于股票市场自身的复杂性，理论研究方法必须是基于一定的假设前提来进行，这使得研究只能在理论上进行探讨，而无法对各种交易机制对股票市场的影响进行更为深入的研究。在实证研究方面，虽然近年来取得了很大的成就，但是由于实证的方法只能从现的有数据中提取所要研究的内容，主种研究并不能确定其所发现的结果就是由于某种机制的介入而引起的。针对这两个方面所存在的问题本文使用实验金融的方法对股票市场的微观结构进行了研究，以期发现不同的市场机制对股票市场会产生怎样的影响。首先，利用人工市场对股票市场的微观结构的研究，拓宽了研究的内容，使得研究工作的进行不再依赖于理性预期的假说，也可以研究市场的非理性表现。其次，由于实验研究的可控性使得实验研究方法可以通过在人工市场中引入不同的交易机制来研究特定交易机制对市场的作用，研究的结果只受交易机制的影响而不会受到其它因素的干扰。最后，利用人工市场研究方法可以直接从市场最微观的因素——交易者入手来对股票市场进行研究，这是其它研究方法所不具备的一个主要优势。在圣塔菲人工市场的基础上，我们分别对价格出清机制、涨跌停限制制度、股利制度，泡沫成因和股票市场的脆弱性进行了实验研究，并取得了较为满意的结果。
李平[2]2005年在《基于有限理性的市场微观结构研究》文中进行了进一步梳理本文在对市场微观结构理论进行综述基础上,发现现有研究主要集中于有做市商且交易者完全理性的交易机制。虽然理性预期模型可以较好地分析这种交易机制,但存在理性预期均衡要求非常强的假设条件。此外,中国证券市场采用无做市商的交易机制,但对该交易机制的理论和实证研究尚未取得突破性进展。因此,本文主要从有限理性的角度研究市场微观结构问题。 首先,分析有限记忆和过度自信两种有限理性交易行为以及不完全信息对金融资产短期价格行为的影响。研究结论表明,金融市场上若存在较大比例的有限理性交易者,那么金融资产的短期价格变化过程与交易者完全理性情形下的短期价格行为有显着差异;无论是有限记忆交易行为,还是过度自信交易行为,均可能引起资产短期价格行为的过度反应现象。实证结果表明我国证券市场的个股存在短期过度反应现象。 其次,研究证券市场上的羊群行为。主要从交易者风险规避、存货控制、多维不确定性以及有限理性的角度研究证券市场羊群行为产生的原因;研究羊群行为对内幕信息揭示的影响;检验我国证券市场的个人投资者是否存在羊群行为。研究结论表明,虽然每个投资者完全理性,但羊群行为可能导致投资者表现出群体的有限理性。如果做市商与交易者对风险资产的估价差异较大,则这种差异将使得部分交易者忽略自己的私有信息而模仿别人的交易行为。做市商与交易者之间不同的风险规避度、交易者的存货头寸以及多维不确定性均可能引起羊群行为。内幕信息的揭示虽然受到羊群行为的严重影响,但最终会被有效揭示。实证检验表明,在熊市行情中散户投资者容易发生卖的羊群行为。 最后,分别从理性预期和有限理性的角度对封闭式集合竞价和开放式集合竞价的价格发现过程进行研究。研究结论表明,影响定价误差的主要因素是市场规模。开放式集合竞价是否更有效率关键看吸引了什么类型的投资者。虽然有限理性交易者的交易行为可能带来不良影响,但他们的参与会促使更多的理性投资者参与交易,从而使价格发现过程变得更有效率。
李晔[3]2006年在《中国股票市场知情交易与价格发现的实证研究》文中进行了进一步梳理非对称信息对资产价格的影响是金融领域研究的一个重要内容。但是,在金融市场微观结构领域,非对称信息虽然是核心研究内容,但大多数研究是以间接的方式,通过买卖报价价差考察非对称信息对资产价格的影响,而没有直接分析非对称信息与基本的价格变量——风险和预期收益之间的关系。本文将金融市场微观结构理论用于资产价格发现的研究,分析了非对称信息在资产价格发现过程中的作用,并进行了实证检验。全文从四个方面阐述了非对称信息对资产价格的影响。第一部分:第2章介绍了相关的市场交易机制以及信息结构。第3章详细介绍了金融市场微观结构理论的起源、发展阶段、研究目的和研究现状,并介绍了价格发现理论的发展阶段,阐述了开展基于金融市场微观结构理论的价格发现的研究对于中国股票市场的意义。第二部分:实证研究中国股市买卖报价价差形成的分析。本章研究了上海股市买卖报价价差的形成问题,本文认为买卖报价价差是逆向选择成本和交易者对资产价值看法差异的函数,且与无条件资产价值的方差成正比。此外,价差还是潜在买者比例的凸函数。在此基础上,本章检验了报价价差在日内的变动趋势,并以流通股本分组,考察了不同流通股本股票组合知情交易行为的截面差异。第叁部分:从金融市场微观结构理论出发,通过直接的方式分析了非对称信息对资产价格的影响。阐述了价格系统可以作为信息传导系统,价格、交易(包括交易规模和交易方向、时间)、交易的价格效应都具有信息性,并且通过实证研究,测量了我国股票市场上交易过程中的知情交易概率。第四部分:第7章基于前面两部分的实证分析,给出了发展我国股票市场的若干政策建议,并总结全文。
于亦文[4]2005年在《中国证券市场微观结构若干问题研究》文中研究表明金融学在本质上是一种实证主义的研究,本文在前人研究的基础之上,就中国证券市场微观结构的几个问题,开展了一些实证研究工作,旨在以经验和事实为依据,对理论逻辑推演进行证实或证伪检验以判断其合理性;并据此修正、深化或扬弃原有的假说,进而提出新的理论范畴。本文的主要工作包括以下几个部分:1.首先在前人研究的基础上界定了证券市场微观结构的基本概念、范畴和组成,分析了市场微观结构与市场质量之间的关系,我们认为,从微观结构的视角来研究市场交易成本、流动性、波动性、透明性和有效性等方面的内容,可能会产生与传统金融学不同的结果。因为,从微观结构的角度来看,市场的组织形式与交易机制是影响市场质量的根本因素,不同交易机制下的市场参与者的行为策略对市场价格的最终影响是不同的,而市场价格又反过来影响市场参与者的心理,进而影响到了他们的投资策略。采用高频日内数据进行研究,减少了信息渗漏,因此对交易过程中的制度影响、投资者的投资策略变化等内容的分析将会更加细致深入。其次,我们具体分析了中国证券市场的微观结构组成,并归纳了国内学者对此主题的研究结果。2.我们使用高频交易数据,在方差比检验的框架下检验了上海证券市场收益率的序列相关性,我们发现在市场指数和个股样本方面的检验结果与以往的研究结果存在一致性,即指数收益率存在正序列相关性,而个股收益率存在弱负序列相关性。这种看似相互矛盾的结果只有一种的解释,就是不同时点不同证券之间存在较大的正自相关。我们分析了序列相关的异方差性,发现序列相关与股票成交量之间存在联系,平均方差比在成交量高的分组中回复到均值的速度比成交量低的分组快得多。所以,股票的成交量与它的市场价格有效性之间存在一定的联系。3.从两个方面考虑市场的波动性问题。首先,讨论了隔夜收益波动率的日内
韩冬[5]2006年在《中国证券市场流动性风险研究》文中提出流动性是证券市场的生命力所在,是资本市场成熟与否的重要标志之一。如果市场因为流动性的缺失而导致交易难以完成,那么市场就失去了存在的基础。基于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流动性是市场的一切”。本文着力于从金融微观结构理论出发,以反映证券市场基本经济功能的最核心指标——流动性及流动性风险为核心,从实证和理论的角度揭示中国股市流动性风险的特征。论文共分为叁个部分:金融市场微观结构理论及流动性风险概述(第1~2章);中国股票市场流动性风险实证研究(第3~7章);最后,基于上述研究给出了政策建议,并总结全文,具体内容如下:第一部份:第1章介绍了研究背景、研究意义、研究方法,以及相关理论和文献的综述,并介绍了本文主要的研究内容和研究架构以及创新点;第2章流动性风险的概述,主要介绍了流动性及流动性风险的定义,多角度分析了流动性及流动性风险的度量方法,并从理论上分析了流动性风险的影响因素。第二部分:第3章研究了流动性风险的特性——个别风险还是系统风险,即通过流动性的协动现象来验证中国股票市场中流动性风险是否属于系统的、不可分散的风险,为后续研究奠定基础;第4章通过利用L-VaR模型度量流动性风险,将流动性风险纳入到传统的VaR模型中,实证检验了中国股票市场流动性风险大小;第5章深入研究了涨跌停限制引起的流动性风险,通过对涨跌幅限制前后的收益进行调整,然后重新估计VaR,通过与调整前的VaR估计相比来评估涨跌停限制对流动性风险的影响;第6章利用LACAPM模型对我国股市的流动性风险溢价现象进行深入研究,检验了叁种不同的流动性风险与资产定价的关系,目的是检验中国股票市场中的流动性风险是否被准确定价;第7章通过数值计算和实证检验的方法对中国股市最优交易执行策略问题(即如何权衡冲击成本和机会成本以使总交易成本最小的问题)进行了深入研究,在合理假定的情况下,得到了最优执行策略解。第叁部分:基于前面几部分的实证分析,给出了关于流动性风险的若干政策建议,并总结了全文。
李珠峰[6]2008年在《中国股票市场流动性影响因素研究》文中提出股票市场的一个重要功能就是在交易成本尽可能低的情况下,使投资者能够迅速、有效、稳定地执行交易,也就是说股票市场必须为投资者提供充分的流动性。在正常运转的股票市场,流动性真接决定着交易成本的高低和流动性风险的大小,是进行投资和资产定价时必须考虑的最重要因素。而在非正常的情况下,股票市场的崩溃往往与市场的流动性严重不足直接相关,流动性消失会对整个市场造成灾难性的后果。流动性是股票市场赖以存在与运行的基石。经典资本市场理论中,风险资产的定价与其流动性无关,但在实际股票交易中投资者却必须考虑股票流动性成本与价格发现中的各种影响因素。流动性不仅是投资者进行股票交易所产生的结果,它还对股票市场的定价及价格运动模式产生巨大的影响。流动性反映了股票交易整个过程的多方面属性,影响股票交易的所有因素也是影响流动性的因素。与以往主要强调市场微观结构对流动性的决定和影响的研究方法不同,本文通过对一个交易过程的完整分析,全面考察市场微观结构、投资者行为、金融政策对市场流动性的作用及其互动关系。论文首先对流动性的内涵进行了分析,价格变化、委托量和委托等待时间通常用来刻画流动性的特征,相应构成了流动性属性,即紧度、深度、弹性和及时性。按照流动性的四维属性对现有的流动性测度指标和模型进行了归纳,全面对比了当前使用的流动性测度指标和计算方法,分析了各类指标和模型的适用范围、侧重点及缺陷,并对选择流动性指标分析具体问题的原则做出了总结。市场微观结构的核心作用是将众多投资者的买卖指令转化为合理的均衡价格,微观结构的科学和有序将有利于提高市场流动性。论文对中国股票市场微观结构进行了总体描述,针对纯粹的委托单交易机制的具体特点,通过对交易者决策过程和股票市场价格发现过程的分析,论证了股票市场微观结构影响流动性的机制。从市场交易机制、委托单类型、交易信息批露、价格监控制度、其他交易规则五个方面分析了市场微观结构对流动性的影响机理和方式。投资者们的风险决策及其相互作用是股票市场所有微观结构特点的形成原因和出发点。以理性投资者为假设前提的新古典经济理论并不能解释实际投资行为。论文归纳了行为金融理论对投资者行为的研究成果,分析了投资者行为影响流动性的机制,并在此基础上着重研究了知情交易者、噪声交易者和行为特点及其流动性价值。从投资者的组成结构入手,分别论述了知情交易者和噪声交易者、限价指令提交者和市价指令提交者、机构投资者和个人投资者对流动性的影响。作为转轨经济阶段发展起来的新兴股票市场,宏观经济政策和监管部门制订的各项措施和对中国股票市场流动性的影响较为明显。论文把对股票市场构成影响的金融政策归类为连续型金融政策和离散型金融政策,并对两类金融政策影响流动性的机制分别进行了研究。从宏观经济指标、重大金融政策和股权结构调整叁方面因素对股票市场流动性的影响进行了实证分析,结果表明中国股票市场的流动性具有较强的政策效应。论文采用了能综合反应流动性各方面属性的流动性指标,实证研究了建市以来上海、深圳交易所的流动性状况,比较了两市的流动性水平、变化趋势和稳定性。根据中国股票市场流动性的波动规律,将1991年至2007年划分为五个时段,横向比较了各个时段表现出的流动性特征,总结出中国股票市场流动性状况的变迁特点。最后,在综合全文的研究成果的基础上,提出应当从加强制度建设和引导市场参与者健康发展两方面入手,改善和提高市场流动性。
周孝坤[7]2007年在《东亚新兴企业债券市场研究》文中研究指明中国资本市场发展不均衡问题日益突出，积极发展中国企业债券市场已是大势所趋，因此，加强企业债券市场研究具有理论和现实意义。目前对成熟企业债券市场的研究较多，对新兴企业债券市场的关注不够。成熟企业债券市场的经验固然值得借鉴，但新兴企业债券市场的经验教训也不容忽视。东亚新兴企业债券市场在亚洲金融危机后有了长足的发展和进步，在新兴企业债券市场中走在了前面。中国企业债券市场也是一个新兴企业债券市场，既有特殊的发展规律和特征，同时又和其他东亚新兴企业债券市场有诸多相似的发展环境和运行轨迹，这些先行一步的新兴企业债券市场的经验教训对我国企业债券市场的发展无疑有更贴近的借鉴意义和指导价值。从这个意义上说，东亚新兴企业债券市场值得研究。本文选取东亚新兴企业债券市场为研究对象，主要运用新制度经济学的制度与制度变迁理论、资本市场效率理论与市场微观结构理论、资本结构理论，分别从宏观制度环境、市场微观结构以及企业微观叁个层面研究东亚新兴企业债券市场，力求为我国企业债券市场的发展探寻可资借鉴的经验和教训，并在此基础上从制度建设、市场微观和企业微观叁个层面提出发展中国企业债券市场的对策建议。全文共分为六章：第一章是导论。本章是全文的总括性说明，主要概述选题背景和意义，界定本文所使用的主要概念，梳理及述评国内外与企业债券市场相关的文献和研究现状，阐明本文的研究角度、思路、结构安排、研究方法以及论文的创新点和后续研究方向。第二章是全文的理论基础。本章主要构建了一个企业债券市场的新制度经济学理论分析框架。首先梳理了制度和制度变迁理论、资本市场效率理论与市场微观结构理论、资本结构理论，然后将新制度经济学的相关理论联系企业债券市场实际，构建了东亚新兴企业债券市场的新制度经济学理论分析框架。第叁章是运用制度和制度变迁理论研究东亚新兴企业债券市场的制度环境。在简要介绍东亚新兴企业债券市场发展概况之后，本章首先分析了金融法律制度、融资制度等正式制度对东亚新兴企业债券市场的影响，然后分析了东亚儒家文化、储蓄偏好习惯等非正式制度对企业融资方式及企业债券市场发展的影响，最后考察了东亚新兴企业债券市场制度移植的绩效问题并进行原因分析。本章得出的结论是：1、完善合理的正式制度是企业债券市场健康发展的重要保障和前提。金融法律制度等正式制度供给的滞后在一定程度上制约了东亚新兴企业债券市场的发展。尽管东亚各新兴市场经济体政府采取了一系列措施促进本国企业债券市场的发展，但是，由于制度的“路径依赖”问题，东亚新兴企业债券市场制度环境的改善还有很长的路要走。2、虽然非正式制度不会对东亚新兴企业债券市场的发展起决定性的作用，但不容否认的是，东亚儒家文化、价值观念、储蓄偏好习惯等非正式制度或多或少地会对社会经济、企业和个人投融资行为产生自觉或不自觉的影响，进而对企业债券市场的发展产生一定的影响。3、东亚部分新兴企业债券市场对成熟企业债券市场制度的移植取得了一定的成效，但是，由于制度移植不彻底、实施机制薄弱、移植制度与非正式制度及制度环境的不适等原因，使某些移植过来的制度实施效果远没有在成熟企业债券市场那么好。第四章是运用资本市场效率理论与市场微观结构理论，在效率的框架下研究东亚新兴企业债券市场微观结构对企业债券市场功能实现的影响。本章从企业债券品种结构、市场主体结构、市场组织结构等几个方面对东亚新兴企业债券市场微观结构效率进行了重点分析。研究发现，东亚新兴企业债券市场经过近几年的发展有了长足的进步，无论是市场规模还是市场结构都有了较大的提高，在改善本国的资本配置和投融资体制方面发挥着越来越重要的作用。但是，东亚各新兴企业债券市场的发展仍然很不成熟，债券品种简单、市场基础设施薄弱、市场主体结构和组织结构不尽合理，交易机制、价格机制等不够成熟，结构效率较低，这在很大程度上影响了运行效率和配置效率，使东亚新兴企业债券市场的功能没有得到有效发挥。第五章是运用资本结构理论研究企业这一微观主体及其融资行为与东亚新兴企业债券市场之间的关系。本章首先分析了企业融资结构与东亚新兴企业债券市场之间的关系，然后分析了东亚家族主导型公司治理模式对企业债券融资的影响。本章得出的两个结论是：第一，企业融资方式和融资结构与企业债券市场发展之间存在着相互影响的密切关系，主要表现为企业债券市场的初始发展状态为企业融资方式选择奠定了一定的基础，而企业对债券融资方式的态度会影响企业债券市场的进一步发展。东亚新兴企业债券市场在亚洲金融危机前发展滞后，目前也还很不成熟，这在一定程度上制约了企业对债券融资方式的利用，而企业对债券融资的冷落又反过来加剧了企业债券市场的萎缩。第二，东亚新兴企业债券市场在较长时期内发展缓慢，从微观角度来说，与这些国家和地区以家族控制为特征的公司治理结构有较大关系，这主要表现在以下两方面：1、为保持企业控制权，排斥股权融资，融资渠道狭窄，规模有限，难以形成大量信誉好、资产规模大的企业债券发行主体基础。2、东亚企业股权高度集中于创业者家族，大企业对银行贷款融资过度依赖，广大中小企业又不具备发债能力，使企业债券供给有限，这从供给方面抑制了企业债券市场发展。总之，东亚新兴市场国家和地区以家族控制为特征的公司治理结构对本国企业融资模式和企业发展有着较大影响，进而对东亚新兴企业债券市场发展产生一定的影响。第六章是本文研究的落脚点和最终目的：将东亚新兴企业债券市场发展的经验教训与中国企业债券市场发展的具体实践相结合，提出发展中国企业债券市场的建议。在东亚新兴企业债券市场发展的经验教训的研究基础上，本章分别从优化制度环境、改进市场微观结构、塑造良好的企业债券发行主体叁个层次提出了完善中国企业债券市场的对策建议。本论文在以下几个方面进行了新的探索：第一，东亚新兴企业债券市场作为一种由不成熟企业债券市场向成熟企业债券市场发展过程中的中间阶段，将其独立出来进行系统性的专门研究，这是一种研究方法的创新。第二，本文结合新制度经济学中与企业债券市场相关的制度和制度变迁理论、资本市场效率理论、市场微观结构理论和资本结构理论，构建了东亚新兴企业债券市场理论分析的基本构架。第叁，本文采用了从宏观制度——市场微观结构——企业微观主体的新思路对东亚新兴企业债券市场进行逐步深入、系统性地研究。第四，本文尝试性地探讨了东亚儒家文化传统、储蓄偏好等非正式制度对企业融资方式及东亚新兴企业债券市场发展的影响。并且认为，虽然非正式制度不会对东亚新兴企业债券市场的发展起决定性的作用，但不容否认的是，东亚儒家文化、价值观念、储蓄偏好习惯等非正式制度或多或少地会对社会经济、企业和个人投融资行为产生自觉或不自觉的影响，进而对东亚新兴企业债券市场的发展产生一定的影响。第五，本文对东亚新兴企业债券市场制度移植问题进行了探索性研究。认为，东亚部分新兴企业债券市场对成熟企业债券市场制度的移植取得了一定的成效，但是，由于制度移植不彻底、实施机制薄弱、移植制度与非正式制度及制度环境的不适等原因，使某些移植过来的制度实施效果远没有在成熟企业债券市场那么好。第六，本文使用面板数据和横截面数据，采用混合最小二乘回归、横截面回归等技术对影响中国、泰国、马来西亚和新加坡上市公司债务期限结构的宏观和微观因素进行了实证研究，验证了公司债务期限结构不仅与公司特征因素高度相关，而且也与国家制度和经济环境因素密切相关。债务期限结构是公司特征因素和国家制度环境因素共同影响下的综合财务决策。发行债券融资是企业债务融资的组成部分，影响企业债务期限结构的因素很大程度上也是影响企业债券期限结构的因素。有待进一步研究的主要问题包括以下两个方面：1、资本市场全球化是世界经济发展的客观要求和必然趋势，逐步向境外发行人及投资者开放境内债券市场将是东亚新兴市场经济体融入金融全球化、一体化的必然选择。因此，还可以站在开放的视角研究东亚新兴企业债券市场，这可以作为今后继续研究的方向之一。2、还可以进一步加强数理模型的建立和数据收集，对东亚新兴企业债券市场发展的影响因素及企业债券定价进行更深入的定量研究。
刘德红[8]2012年在《基于微观结构理论的证券市场可预测性研究》文中研究说明资本市场作为现代金融的核心,推动着中国经济的持续快速增长。中国证券市场经历了20年发展,其成熟程度及有效性事关资本市场运行的效率,能影响到整个宏观经济的发展。传统的有效市场理论一般认为市场有效性越强,收益越趋近随机游走,可预测性就越差,所以可预测性可以作为有效性的外在表现。同时可预测性作为市场的一个显性的特征,其本身的相关研究也日趋受到学界的关注。目前我国对市场预测性的研究缺乏科学系统化。研究我国市场可预测性,能在关注市场有效性的同时也能进一步挖掘市场预测本身所包涵的经济意义。本文基于证券市场微观结构理论研究,主要考察证券市场微观结构对证券市场可预测性的影响。本文的研究有助于人们理解通过改进证券交易制度,完善信息披露制度等措施可以优化证券市场微观结构,提高我国证券市场运行效率,为我国证券市场交易体系的完善和我国证券市场的长远发展提供依据。从证券市场微观结构理论的角度出发,本文的研究主要包括以下叁个方面的内容：(1)选取设立涨跌幅限制和实施开放式集合竞价机制这两个正好贯穿中国证券市场成立20年的事件,采用两种多元方差比法对交易机制与市场预测性进行实证研究,结果表明涨跌幅限制的设立在短期可能提高了市场的有效性,使得收益不可预测；开放式集合竞价的实施并没有改善市场有效性,甚至提高了市场收益预测性。交易机制对市场预测性产生了不可忽视的影响。(2)运用LSB模型对上证指数和万科A的信息成本大小进行度量,结果显示万科A的信息成本远低于上证指数。然后运用BP神经网络模型对它们的每分钟收益率分别进行模拟建立网络,进而预测一段时间的收益率,用预测结果与真实收益率进行比较,发现万科A的预测效果远好于上证指数。市场信息的不对称可能提高了市场可预测性。(3)采用GARCH模型来研究中国股票市场的流动性对价格波动的影响,沿用设置涨跌幅限制前后和实施开放式集合竞价机制前后的沪深市场A股收益为样本,结果表明,弱流动性指标有助于解释波动,流动性与可预测性呈负相关。流动性也扮演了一个影响市场预测性的角色。图60幅,表39个,参考文献169篇。
佘坚[9]2006年在《中小企业板微观结构与市场质量研究》文中研究表明市场微观结构理论(Market Microstructure Theory)诞生于20世纪60年代末期，之后发展迅速。特别是近十年来，在不对称信息理论和证券市场发展实践的推动下，该理论取得了极其显着的进展。对比金融学新兴发展的另一分支资产定价理论，资产定价理论是研究“证券价格由什么(what)决定”，市场微观结构理论和证券市场交易制度的研究对象是“证券价格是如何(how)决定”。 金融市场微观结构理论诞生于西方成熟市场，一系列的微观结构模型，从一般均衡分析框架——Arrow-Debreu模型到做市商定价的存货模型和信息模型，再到理性预期框架下的Grossman-Stiglitz模型，最后到交易者策略模型，也都是建立在西方成熟市场基础上。而对于我国这样一个转型过程中的新兴市场，模型的解释力度相对较弱。国外成熟市场在其几百年的发展历程中，微观结构不断改进，逐渐形成了一个较为完善的交易机制，但各证券市场并没有一个统一的交易制度安排，这其中又以主板市场与创业板市场交易机制的不同最为明显。我国中小企业板肩负着从主板向创业板过渡的功能，目前中小企业板交易机制的好坏，市场质量的高低都可以为将来创业板的设立提供难得的借鉴。 为此，文章将顺延金融市场微观结构理论的发展历程，对该理论中的主要模型进行了介绍和评价。并在这些成熟模型的基础上，考虑适合我国国情的股本规模以及股权分置等因素，建立或拓展有关的市
黄嘉[10]2012年在《市场微观结构视角下卖空机制对中国股票市场价格运动的影响分析》文中研究说明本文立足于中国股票市场实际,以市场微观结构为视角,通过理论模型与实证分析试图回答：卖空机制是如何影响证券价格形成与变化的?主要研究内容如下：第一部分详细阐述金融市场微观结构的研究背景与意义,系统地归纳总结关于价格形成以及卖空机制作用的相关研究；第二部分阐述证券市场微观结构的基本构成要素与价格发现、形成以及动态调整之间的关系,介绍不同交易制度下价格形成原理、卖空机制对价格发现的影响；第叁部分构建理论模型来描述有无卖空约束的市场条件下限价指令簿状态对股票价格运动的影响,并比较两种不同市场条件下的股价运动与均衡价格；第四部分采用类似事件研究法对中国股票市场进行实证研究,在实证分析基础上,结合市场微观结构理论上述结果进行解释。研究表明,在无卖空约束的股票市场中,限价指令簿状态能够直接、迅速地反映股价运动态势,促进均衡价格形成。因此,建议从着重市场微观结构着手,采取综合措施提高市场的流动性、透明性与稳定性,使限价指令簿真正成为股票价格运动的风向标。
参考文献：
[1]. 股票市场微观结构实验研究[D]. 赵欣. 天津大学. 2002
[2]. 基于有限理性的市场微观结构研究[D]. 李平. 电子科技大学. 2005
[3]. 中国股票市场知情交易与价格发现的实证研究[D]. 李晔. 天津大学. 2006
[4]. 中国证券市场微观结构若干问题研究[D]. 于亦文. 南京航空航天大学. 2005
[5]. 中国证券市场流动性风险研究[D]. 韩冬. 天津大学. 2006
[6]. 中国股票市场流动性影响因素研究[D]. 李珠峰. 中共中央党校. 2008
[7]. 东亚新兴企业债券市场研究[D]. 周孝坤. 四川大学. 2007
[8]. 基于微观结构理论的证券市场可预测性研究[D]. 刘德红. 北京交通大学. 2012
[9]. 中小企业板微观结构与市场质量研究[D]. 佘坚. 中南大学. 2006
[10]. 市场微观结构视角下卖空机制对中国股票市场价格运动的影响分析[D]. 黄嘉. 广西大学. 2012
标签：金融论文; 证券论文; 投资论文; 流动性风险论文; 中国股票市场论文; 交易者论文; 价格发现论文; 流动性资产论文; 制度理论论文; 相关性分析论文; 流动性溢价论文; 东亚研究论文; 债券市场论文; 企业债论文; 流动性论文;