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中国天楹并购EEW案的高溢价风险研究

2020-12-08阅读(279)

中国天楹并购EEW案的高溢价风险研究

论文摘要

作为最为传统的市政公用事业,中国垃圾焚烧发电行业改变了政府单一的投融资渠道,迎来了投资主体多元化和融资渠道多样化的海外并购热潮。在中国上市公司发起的该行业并购交易中普遍存在溢价支付的现象,而且部分海外并购交易的溢价非常高。较高的并购溢价对企业并购后资源整合的效率及并购能否取得成功,都会产生较大的影响。本文选取了中国天楹高溢价并购EEW的失败案例开展研究,期望通过该案例的研究来探寻中国天楹高溢价并购的成因,尤其是高估值导致的高溢价支付前期即并购准备期的风险问题,旨在引导中国企业转变以高溢价支付行为换取“投机性”“冲动型”的海外并购模式,进而规避海外并购中的高溢价风险。本文基于对高溢价海外并购成因、高溢价海外并购风险等成熟理论的研究,从协同效应、市场环境、交易特征、管理者特质四个方面,构建了对中国垃圾焚烧发电业务高溢价海外并购风险的研究。通过对中国天楹上市公司发起的高溢价并购德国EEW垃圾焚烧发电业务的失败案例进分析,得到如下结论:管理层的代理成本、信息不对称、竞价者的压力等是造成收购方中国天楹超额支付的主要原因,竞价者的压力和协同效应的高估也是中国企业在海外并购过程中产生高溢价并购行为的主要原因。高溢价并购会造成收购方股东财富被大量的转移进而会给并购方带来财务风险,财务风险的产生使被并购方的业绩承兑很难得以实现。这种风险一方面体现为:丧失了为目标公司前景和并购后协同效应而支付的部分溢价或者全部溢价;另一方面则体现为:为弥补溢价支付而需要的业绩补偿数额也相当巨大。中国天楹高溢价并购EEW风险的产生,有其存在的客观原因。在中国企业参与海外并购时,必然会因优质资产竞争激烈及并购双方文化与意识形态各异等客观原因产生高溢价支付的可能性。因而转变海外并购活动中参与主体的并购理念,制定对并购标的合理报价,是规避海外并购中高溢价风险的有效方法。

论文目录

  • 摘要
  • abstract
  • 1 绪论
  •   1.1 选题依据
  •   1.2 研究目的及意义
  •   1.3 文献综述
  •     1.3.1 并购动机的文献
  •     1.3.2 并购动机与溢价并购关系的文献
  •     1.3.3 溢价并购风险及规避风险的文献
  •   1.4 研究内容、思路与方法
  •   1.5 论文的创新点和不足之处
  •     1.5.1 论文的创新点
  •     1.5.2 论文的不足之处
  • 2 高溢价并购理论研究
  •   2.1 高溢价并购概念及度量
  •   2.2 高溢价并购动机理论
  •     2.2.1 协同效应
  •     2.2.2 市场环境
  •     2.2.3 管理者特质
  •     2.2.4 股权集中度较高的公司制度
  •     2.2.5 企业估值方法
  •   2.3 高溢价并购风险理论
  •     2.3.1 收购方公司股东财富的转移
  •     2.3.2 商誉减值的风险
  •     2.3.3 对协同效应的抵销作用
  •     2.3.4 财务杠杆的反作用
  • 3 中国天楹高溢价并购EEW案例介绍
  •   3.1 案例选择依据
  •   3.2 案例背景
  •     3.2.1 中企在德国的并购数量快速增长
  •     3.2.2 实现品牌、技术和市场的共赢
  •     3.2.3 契合中国国内产业的转型升级
  •   3.3 交易双方基本信息
  •     3.3.1 中国天楹基本信息
  •     3.3.2 EEW基本信息
  •   3.4 并购过程及结果
  •     3.4.1 并购过程
  •     3.4.2 并购结果
  • 4 中国天楹并购EEW高溢价的动因及风险
  •   4.1 基于案例的高溢价并购动因分析
  •     4.1.1 目标企业价值被高估
  •     4.1.2 竞争激烈
  •     4.1.3 协同效应被高估
  •     4.1.4 外在驱动力的导向作用
  •     4.1.5 文化与意识形态各异
  •     4.1.6 并购成本呈增长趋势
  •     4.1.7 企业特性
  •   4.2 基于此案例的高溢价并购风险分析
  •     4.2.1 决策风险
  •     4.2.2 业绩承诺执行风险
  •     4.2.3 利益冲突带来的道德风险
  •     4.2.4 技术更迭风险
  •     4.2.5 管理层套现风险
  •     4.2.6 资金周转风险
  •     4.2.7 安全审查加剧的风险
  •     4.2.8 中国天楹抗风险能力不足
  • 5 研究结论、建议与启示
  •   5.1 研究结论
  •   5.2 对中国天楹规避高溢价并购风险的建议
  •     5.2.1 并购前的尽职调查
  •     5.2.2 了解海外并购所处的市场环境
  •     5.2.3 改进估值方法
  •     5.2.4 发挥政府引导作用
  •     5.2.5 增加对交易主导方的约束力
  •     5.2.6 制定合理的公司制度
  •     5.2.7 优化支付方式
  •     5.2.8 实现价值管理和增值
  •     5.2.9 建立统一的公司理念
  •   5.3 高溢价并购对中国企业海外并购的启示
  • 参考文献
  • 致谢

    • 文章来源

    类型: 硕士论文

    作者: 郭宁

    导师: 安占然

    关键词: 高溢价并购,风险,影响因素,并购完成率

    来源: 兰州财经大学

    年度: 2019

    分类: 基础科学,经济与管理科学

    专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,企业经济

    单位: 兰州财经大学

    分类号: F271;F224

    总页数: 58

    文件大小: 1510K

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