论文摘要
近年来非金融企业杠杆率的持续攀升与结构性分化引起了各界的广泛关注,僵尸企业杠杆率显著高于正常企业并居高不下,而正常企业中的非国有企业则出现显著的"降杠杆",且其杠杆率大幅下降的时段恰逢货币政策转向紧缩。本文尝试探讨僵尸企业是否干扰了货币政策传导,进而导致非金融企业降杠杆出现结构分化。研究发现:央行通过公开市场操作调节银行资金成本,实现货币政策意图,当僵尸企业以优惠利率从银行获得贷款时,为弥补资金成本,银行会提高正常企业的贷款利率("信贷成本转嫁效应"),导致正常企业融资被挤出;货币政策紧缩时,僵尸企业在企业中的比重越高,对正常企业贷款利率的转嫁效应越强,正常企业的融资成本更高,从而杠杆率越低。基于企业微观数据,实证分析验证了前述理论机制。因此,在"结构性去杠杆"聚焦于所有制差异的同时,更应注重僵尸企业处置,改善信贷资源分配效率,促进宏观调控政策精准发力。
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文章来源
类型: 期刊论文
作者: 刘莉亚,刘冲,陈垠帆,周峰,李明辉
关键词: 货币政策,僵尸企业,利率传导,结构性去杠杆
来源: 经济研究 2019年09期
年度: 2019
分类: 经济与管理科学
专业: 企业经济,金融
单位: 上海财经大学金融学院,上海国际金融与经济研究院,华东师范大学经济学院
基金: 国家社科重大项目(项目编号:16ZDA035),国家自然科学基金2015年一般项目(项目编号:71573167),国家自然科学基金青年项目(项目编号:71803117)资助
分类号: F822.0;F279.2
页码: 73-89
总页数: 17
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