梁星韵[1]2016年在《中国上市公司股利政策信号传递研究》文中研究指明股利政策信号传递理论认为,在信息不对称条件下,公司管理者可以通过股利政策向投资者传递公司内部的信息。如果公司支付较高、较稳定的股利,投资者可以预期公司有较好的发展前景。西方研究主要关注现金股利的信号。而中国上市公司派现意愿不强、“送转”实施频繁,与西方上市公司的股利政策有较大差异。因此,国内研究除了检验现金股利的信号,也考察股票股利和股票转增的信号。已有实证研究主要从市场反应和未来盈余变动两个角度进行检验,近年来也开始关注盈余质量角度。本研究在中国情境下,对上市公司现金股利、股票股利和股票转增的信号效应进行了理论分析,并从未来盈余变动和盈余质量两个角度进行了实证检验,为研究股利信号提供了一个可能的新视角,有助于解开“中国式股利之谜”。股利信号理论认为,现金股利具有较强的信号效应,股票股利和股票转增具有较弱的信号效应。但在中国资本市场,受大股东控制、资本市场不健全和监管政策的影响,现金股利可能变得具有较弱的信号效应,而股票股利和股票转增可能在一定程度上具有替代现金股利的效应。实证结果支持假设。中国上市公司的现金股利、股票股利和股票转增均具有较弱的信号效应,而且传递了不同的信息。具体来说,现金股利没有传递未来盈余变动的信息,但传递了盈余质量的信息;股票股利和股票转增传递了未来短期盈余变动的信息,但没有传递未来长期盈余变动和盈余质量的信息;混合股利没有传递更多的信息。
郝晨曦[2]2013年在《我国创业板上市公司股利政策信号传递效应研究》文中研究说明股利分配是上市公司进行融资、投资后对股东进行的投资回报分配，是现代公司理财活动的叁大核心内容之一，处于企业财务决策的重要地位。由于企业的所有权与经营权相互分离，导致了投资者与经营者之间存在着信息不对称。上市公司的经营者拥有更多关于公司未来盈利能力、营运能力、成长能力等各方面的私有信息。而股利的信号传递理论认为，在信息不对称以及市场的不完全有效下，上市公司经营者可以将股利分配行为作为一种有效信号向投资者传递关于企业未来经营前景的信息。对于我国在2009年为高新技术企业融资刚刚推出的创业板，其呈现出了与主板市场大相径庭的股利分配特点，即高分红、高转增的股利分配政策，引起了市场投资者的广泛关注。本文旨在探究处于成长初期的创业板上市公司高分红、高送转的股利政策是否具有信号效应，是否向投资者传递出关于企业未来经营前景的信号，并以此来引导投资者进行投资。本文以创业板上市公司2009年上市之初至2012年的股利分配事件为研究样本，应用股利的信号传递理论，采用规范研究和实证研究相结合的方法，分析了我国创业板上市公司股利政策的信号传递效应。研究结果表明，创业板上市公司的股利政策确实具有信号传递效应，并且对于不同的股利政策会引起不同的市场反应。同时就股利信号的强度来说，股利公告的市场反应随着未预期股利的大小而变化。然而通过进一步的回归分析发现，作为信号的股利政策传递出的并不是企业未来的经营前景，而是当前的经营业绩。由此也为规范创业板市场的股利分配行为和投资者的投资行为提供了一些合理建议。
唐明[3]2007年在《基于行为财务学的上市公司现金股利政策研究》文中指出近年来，随着我国资本市场的快速发展和股份制企业的快速成长，公司财务管理的重要性日益突出。股利政策作为现代公司理财活动的核心内容之一，是筹资决策、投资决策的逻辑延续，也是公司利润在再投资与回报投资者之间的一种权衡。在西方，早在1961年，Miller和Modigliani提出了着名的MM理论。在MM理论的基础上发展出“一鸟在手”理论、税差理论、追随者效应理论、信号传递理论和代理成本理论。这些理论都是建立在理性、风险回避、效用函数最大化以及根据情况不断更新自己的知识等假设之上的，是针对西方成熟资本市场所作研究得出的理论。由于中国上市公司在公司制度、市场环境、股利实务等方面较西方成熟资本市场上市公司存在较大差异，现阶段，我国上市公司相对西方发达国家的上市公司在制定股利政策是具有自身显着的特点，并且表现出更多的非理性特征。因此，主流财务理论用于解释现阶段中国上市公司股利政策的非理性有一定的局限性。这些特点决定了行为财务学用于研究中国的股利政策大有用武之地。本文在对国内外现金股利政策研究进行回顾、梳理的基础上，运用行为财务理论对股利政策的研究成果以及主流财务学原理，以股利分配政策的非理性为线索，分析研究了市场中各决策主体行为非理性的产生、特征及其机理。在此基础上，提出完善相关监管制度设计、规范市场利益主体的行为、提高市场效率等政策建议。在研究角度上本文主要关注的是股利分配政策非理性产生的根源及其生成机理，同时还研究了股利政策非理性的规范与矫正。因此，本文既采用了具有微观基础的宏观方法，如对股利分配宏观政策和政府行为的研究；也采用了微观方法，如对股利分配过程中微观个体如投资者的非理性行为的研究。在研究方法上本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，通过文献回顾本文发现，无论是对信号传递效应的研究还是对代理成本的研究，在研究样本的选取上，大部分研究都是选取某一年的截面数据，很少有选取几年的截面数据，在中国这种非理性因素更浓重的股市条件下，简单用某一年的数据来验证现金股利的信号传递效应或代理成本理论显然缺乏说服力。因此，本文采用了1997年至2005年九年的截面数据，分年对影响我国上市公司现金股利政策的因素进行实证检验，从而找出上市公司在制定现金股利政策时的真正的影响因素。本文实证部分的作用首先在于验证主流财务理论关于现金股利影响因素的研究；其次，在于通过分年进行多元线性回归检验上市公司现金股利的影响因素是否具有连续性、稳定性，从而得出现金股利政策的稳定的影响因素和不稳定的影响因素，进而检验上市公司股利政策是否是理性的。本文认为投资者特点决定了投资者对上市公司股利分配政策不关心，并且由于资本市场的制度缺陷以及政府非理性行为的“隐性担保”叁者相互作用，导致上市公司在制定股利分配政策时缺乏有效的外部制约，加上上市公司内部治理不够完善，内因和外因共同作用产生中国上市公司股利非理性现象。并根据所得的结论，提出了一些具有建设性和针对性的政策建议，希望能对化解股利分配政策的非理性、规范市场参与主体行为、提高股票市场效率提供帮助。最后，本文认为从长远来看，“看不见的手”不断修正资本市场这个巨大的博弈场的游戏规则，从而完善制度上的缺陷，并淘汰不遵守游戏规则的游戏者，也通过资本市场影响到经济社会中的每一个人(市场参与者)，并逐步改善资本市场的外部环境。随着投资者对上市公司股利政策的日益重视，随着政府监管的加强、资本市场的完善，我国上市公司股利政策也必将经历非理性向理性的转变，不合理向合理的发展。关于这一点，美国资本市场的发展历史或许可以为正在匆匆前行的中国资本市场提供一个历史的参照。它山之石，可以攻玉!今天的美国市场应该就是我国资本市场的未来，今天美国学者对股利的研究对研究我国股利政策有着巨大的借鉴意义，今天的美国上市公司成熟的股利政策制定也应该是中国上市公司的股利政策制定的方向。
常珵[4]2013年在《股利政策稳定性的市场效应研究》文中研究表明2004年的5月27日,中小企业板块正式启动,至今经历了8年多的时间,无论是上市公司数量、交易规模还是吸引到的投资者数量在这些年内都得到了蓬勃的发展,监管机构对中小板块的监管也越来越趋于成熟化,中小企业板块已经逐渐发展成为一个成熟规范的股票板块。中小板块的上市公司普遍具有收入增长快、企业盈利能力较强的特点,另外中小企业中存在着很多高新科技类型的公司,因而我国的中小企业板块有“中国未来纳斯达克”之称。中小企业板块发展迅速、意义重大,该板块的上市公司的经营状况和市场表现往往吸引到各方的关注。股利政策是公司的叁大财务政策之一,是联系企业和股市投资者之间的纽带。西方学者研究股利政策已经有半个世纪的历史,而我国的学者则从上个世纪九十年代开始涉及对该领域的研究,他们结合我国国情,得到了许多有意义的成果。研究中小板块的上市公司股利政策,关系到我国的中小板块能否够继续良好的发展,能否真正的推动我国中小民营企业的发展并促使我国资本市场的不断完善,如何真正的发展成为未来“中国的纳斯达克”,这无论对监管者、上市公司,还是对投资者都有着重要的借鉴意义。本文以中小板市场2007年之前上市的97家上市公司从2008年至2012年间的股利发放事件作为研究的对象,并对这些样本公司其分组成稳定股利组和不稳定股利组对比,研究了中小板块上市公司股利政策的稳定性的市场效应和对企业价值的影响。本研究对叁个问题进行了假设检验：一是验证股利政策的传导机制在我国中小板块上是否是存在的；二是验证稳定的股利政策的股利信号的传导作用是否小于偶然派现的股利政策；叁是验证稳定的股利政策是否能带来更高的企业价值。本文试图通过这叁个验证,来研究中小板块上市公司发放稳定股利政策的效果,由此为监管者的政策制定、上市公司的股利政策考虑和投资者的投资理念提出一些建议。本文的结构一共分七个部分：第一部分是绪论,介绍了选题的背景、意义、研究思路、创新和结构安排；第二部分是文献综述,分别对西方和我国的学者之前所做的研究的结论和方法等做了回顾和总结；第叁部分是理论基础,对本研究涉及的理论基础进行了介绍。对于股利政策对股票价格的影响一般分为两派,即股利无关论和股利有关论,本章对这两派的各种观点进行了详细的阐述,重点介绍了本文最核心的理论基础即股利信号传导理论；第四部分是对中小板市场上市公司股利政策的现状统计和分析。在这一部分本研究对中小企业板块2007年至2012年的股利分配政策事件进行了统计和研究,总结出了我国中小板块市场上上市公司发放股利政策的一些特征：上市公司的股利派发现象非常普遍,且更偏好于现金股利形式的派发；连续实施稳定的现金股利政策的公司较多,但其支付的股利水平较低；存在一些高派现的股利事件,但极少是持续的股利政策；第五部分是实证研究的设计,对本研究实证分析所用到的模型、方法、样本选取方法、数据的选取和研究假设做了介绍和设计。对于假设一,即验证股利政策在中小板的传递作用时,本文选取的研究方法是事件研究法,以中小企业板块的上市公司的股利政策公告作为事件,选取了股利预案公告当天作为事件日,以事件日的前十天到后十天为事件窗口,计算了事件窗口期内样本股票的平均异常收益率AAR和累积异常收益率CAR,最后对中小板市场上的股利的信号传递效应的进行了显着性检验；对于假设二,本研究将样本组分成稳定股利和非稳定股利两个子样本,对比从2009年至2012年四年间两个子样本组的股利信号传导的效用,即通过比较两个样本组股利事件窗口期的异常收益率的分布情况来验证是否稳定的股利政策引起股票收益率的波动更小；对于假设叁,本文使用托宾Q来衡量企业的价值,对2010年至2012年两样本组之间的公司价值进行了对比研究,研究了稳定的股利政策对公司价值的影响,用配对T检验的方法验证稳定的股利政策和偶然股利政策对公司价值的影响是否有显着区别。第六部分是本研究最重要的一个章节,是实证的结果论述以及对结论的分析。本文得到的结论有中小板市场的上市公司股利政策的信号传导效应的确是存在的；中小板块市场仍然不够完善,存在着一些内幕信息；稳定的股利政策发放会影响到股利信号传导机制的效应,相对于偶然派发股利事件,稳定的股利政策的信号传递效应较为不明显,带来的异常收益波动较小；稳定的股利政策和偶然的股利政策对企业价值的影响没有显着区别。第七部分是结论与政策建议。首先对本研究叁个假设的结论进行了分析：首先关于股利政策信号传递效应在我国的中小企业板块上是存在的,这一点结论与西方学者对国外成熟的股市研究结论是一致的,说明中小企业板块的股利政策的确是包含了一定的信息量,其发布会引起一定的市场反应；其次是关于稳定的股利政策的股利信号传递效应要小于偶然发放的股利,这是由于一方面稳定的政策信号会使得市场上产生稳定的预期,而偶然的股利信号则会引起市场较大的反应。另一方面,我国股票市场上投机现象较为普遍,对于这种偶然发生的事件往往能够引起更大的炒作题材,故偶然派现的股利政策信号传递机制更为明显；最后关于稳定的股利政策和偶然的股利政策对企业价值的影响无显着区别,这是由于中小企业板块的上市公司股利分配的特征是稳定股利政策较多,但是其股利的支付水平都较低,这样的股利政策并不能引起市场上投资者的兴趣,因为我国市场上的投资者更多的寻求的是投机机会,却很少注重企业的未来成长性。根据实证研究得到的结果,本研究发现了中小板市场上存在的一些问题：信息泄露现象存在,往往在股利预案公告出台之前就已经有人得知消息；上市公司股利政策制定不合理,效益好的公司未能有效的将其积极的信号散发给市场,而经营业绩不佳的企业却倾向于发放股利,其有圈钱的嫌疑；市场上的投机行为过多,投资者往往偏好炒作偶然的信息来而获取股价变化带来的资本利得,却不注重公司的长期发展进行价值投资。最后根据前面的讨论,结合中小板上市公司股利政策的特征和本文的实证研究结果,本文提出以下建议：中小企业应当合理的利用股利政策信号传导机制,将企业的效益和未来发展的积极信号散发到外部市场去,最终得到企业和投资者的双赢；政府和监管部门应当加强对中小板市场的引导、监督和管理,给股利信号传导效用提供一个良好的环境,使得我国的中小板市场逐渐完善和成熟；政府和相关监管部门应当出台关于股利支付水平的政策规定,使得上市公司的股利政策更加的规范；建议相关的监管部门对那些通过股利信号传递机制传递虚假信号恶意圈钱的上市公司进行惩罚,以免我国的证券市场秩序被打乱；最后,建议投资者理性的投资,学会通过股利政策信号甄别真正具有投资价值的企业。本研究的主要创新点有两方面：一是是研究对象的创新。选取的研究对象是中小企业板块,前人对股利政策方面的研究时选取这一研究对象的较少。中小板块的上市公司的比较具有特殊性,会呈现出与主板不同的一些规律,选取该对象进行研究有较大的意义。二是研究角度的创新。本文在研究股利政策时,从验证股利政策信号传递效用出发,并比较稳定股利政策和非稳定股利政策的影响有何区别。选择从股利政策的稳定连续性这一角度进行切入,在前人的文献中是很少的。
张子龙[5]2013年在《我国中小板上市公司股利分配政策信号传递效应研究》文中研究说明股利分配政策作为公司理财活动的叁大核心内容之一,一直是财务管理领域的研究热点,而股利分配政策又是股利分配活动的指导方针,它与融资政策和投资政策密切相关,因此,上市公司如何制定合理的股利分配政策,成为其至关重要的现实问题。科学合理的股利分配政策通过向投资者发放股利不仅树立了良好的公司形象,而且还提高了投资者对公司持续投资的热情,同时为公司未来的发展乃至整个资本市场的健康发展创造了良好的条件。目前,我国学者主要关注主板市场股利分配政策信号传递效应的研究,而对中小板市场股利分配政策信号传递效应的研究还相当缺乏,我国自2004年建立中小板市场以来,其较高的股利分配方案就备受广大投资者青睐。由于中小板与主板市场在上市门槛、监管制度、信息披露等方面存在着较大区别,因此,有必要专门研究中小板上市公司股利分配政策信号传递效应。该研究对中小板上市公司价值创造的实现,活跃资本市场,监管部门实施有效监管以及投资者做出正确的投资决策具有非常重要的现实意义。本文首先对国内外股利分配政策信号传递效应的文献进行了综述,吸取学者关于信号传递效应研究的方法与经验,为本文指明研究方向。接着对股利分配政策信号传递效应进行理论分析,阐述股利分配政策内容,并从股利政策信号传递理论深入分析得到启示。通过整理2004年至今中小板上市公司历年股利分配情况总结出分配特点,并对造成分配现状的原因从内外两个角度进行深层次探究。根据中小板上市公司股利分配政策提出问题,设定研究假设,以2010年、2011年中小板上市公司股利分配数据作为研究样本,采用事件研究法,运用EXCEL和SPSS19.0统计软件进行了股利政策信号传递效应的实证分析,主要内容包括样本总体的累计超额收益率分析,不同分配形式的累计超额收益率分析,不同时间窗口累计超额收益率分析以及中期分配和年度分配的比较分析。最后,在以上分析的基础上对科学规范中小板上市公司股利分配政策提出了中肯的建议。
钱令希[6]2013年在《A股上市公司现金股利信号传递效应的实证研究》文中进行了进一步梳理我国资本市场由于历史尚短,监管机制尚未成熟,上市公司治理结构尚未完善,上市公司的股利信号传递中出现了不少有别于西方成熟资本市场的现象。本文选择股利这一课题,从信号理论的角度入手进行研究。有别于以往文献,本文分两步检验,分别运用事件研究和回归模型相结合的方法,试图在阐述相关理论和模型的基础上,分析A股上市公司股利政策对股价波动和未来经营绩效的信号传递效果。本文第一部分阐述选题意义；第二部分系统论述股利信号理论的渊源以及国内外的理论和实证研究；第叁章针对2007-2012年中国A股上市公司的股利政策做了描述性统计和全面的梳理；第四部分运用事件研究法,分组检验了上市公司股利信号对股价波动的影响；然后采用回归模型,考察上市公司股利发放与未来经营绩效的信号传递效果。最后,本文得出了一些研究结论,并阐明了研究的局限性。主要的研究结论是：2007-2012年间,上市公司派现所占比例呈上升趋势。公司股利增加和减少的公告会引发股价同方向的波动,但波动比例较小,分别为1.14%和-1.21%。首次发放股利的公告给股价带来的超额收益较为明显；上市公司股利发放的变化包含了公司对下一年的盈利预期变化的信息。股利的变化率与企业未来一年的净利润和净资产收益率变化呈现显着的正相关。股利减少的信号传递作用强于股利增加的信号传递作用,股利减少更能的反应公司未来一年的盈利的变化。
徐韬[7]2009年在《股利政策信号传递效应的实证研究》文中提出股利政策是上市公司财务管理的核心内容之一。上市公司管理层通过制定合理的股利政策,能向外界传递公司良好发展信号,吸引原有和潜在的投资者进一步对上市公司加大投入,获取低成本的资金来源;同时投资者也能通过分析股利政策,制定合理投资方式,所以研究股利政策很有现实意义。西方学者利用信号传递理论来研究股利政策历史悠久,认为股利政策宣告就是一种可以向外部股东传递公司经营者对未来预期盈利及公司发展前景的信息传递方式。我国学者对股利政策信号传递作用的研究多以主板市场为研究对象,主要研究股利宣告引起的市场反应,对股利宣告与公司未来收益之间的关系研究很少。中小企业板开办以来,在对投资者回报的重视程度上与以前相比有很大的改善,本文以中小企业板上市公司的现金股利政策作为研究对象,通过统计分析方法实证检验了现金股利信号传递效应的存在性,并重点检验了现金股利政策所包含的信息内涵。研究结果发现中小企业板上市公司现金股利分配的确存在信号传递效应,而且管理层的确通过股利分配政策向资本市场传递了公司未来盈余的信息,即分配现金股利的公司比有能力分配而不分配的公司下一年收益状况要好,而且现金股利水平越高的上市公司,下一年的收益状况越好。但是股利水平上升的公司与股利水平下降的公司下一年收益的下降幅度没有显着差别,即股利变动并不反映未来盈余的信息,中小企业板上市公司现金股利政策还存在不完善的情况。结合中小企业板上市公司股利政策实际情况和对实证结果的分析,本文对改善其现金股利政策提出一定的建议:中小企业板上市公司应适应现实经济情况,制定合理、稳定的股利政策,合理运用现金股利信号传递作用。
苏灵[8]2010年在《上市公司股票分配问题实证研究》文中研究说明一直以来,上市公司“股利政策之谜”是财务学界研究的重要内容,许多学者对此进行了大量的理论和实证研究,并取得了不少成果。对于正处于经济转型及高速发展的中国经济来说,上市公司的股利政策表现出其自身特点。中国上市公司被指随时按照非流通控股股东的利益最大化调整包括股利分配在内的财务决策,公司宁可让公司业绩滑坡,也愿意选择股票股利发放股利,或者通过资本公积金转增股本这种替代方式实行分配,由此造成了“中国股利政策之谜”。那么,股票分配到底给上市公司带来了什么影响、是否损害了股东利益?这些是本文所关注的问题。本文结合中国新兴转轨经济的制度背景,以股票分配理论中信息传递理论、留存收益理论、代理理论为基础,深入系统地研究了上市公司股票分配财务决策对公司短期股东财富、公司长期股东财富、公司长期发展以及对公司股权结构的影响。本文的研究丰富了公司股利政策方面的研究文献,进而对公司合理做出分配决策、实现社会资源的最优配置提供理论依据。通过实证检验,本文得到了如下一些结论：一、股票分配行为不仅仅是一种“会计修饰行为”,它对公司短期股东财富、公司长期股东财富及公司长期发展、以及公司股权结构带来了实际影响。从公司短期效应来看,股票分配公司获得了正向市场反应,这种正向市场超额收益率伴随着股票系统风险的上升。二、通过理论分析,从影响留存收益的角度来说,股票股利并没有带来债务契约方面的相关成本,而且公司法的规定对于股票股利和转增股本是无差异的,因此从留存收益角度将股票股利作为一种置信信号的留存收益假说不成立,并且获得了实证结果支持。税收成本效应能解释股票股利宣告效应小于转增股本宣告效应的现象。叁、代理理论对股票股利发放宣告效应具有更强的解释力,债务水平和控制权性质是股票股利宣告效应的显着解释因素。其中债务水平与股票股利宣告效应呈倒“U”型关系,而国有控制权性质使高负债公司的股票股利宣告效应增加。四、从公司长期效应来看,实施股票分配公司,其长期市场回报和长期会计业绩均显着高于没有发生股票分配的配对公司,说明信号传递效应在中国具有一定的解释力。在对股票股利和转增股本的对比分析中得出,转增股本公司的长期市场回报及长期会计业绩更高,这和短期市场反应研究结果相一致。五、最后,股票分配政策会改变公司股权结构,这些分配事件所传递的信息在大流通股股东与一般散户之间的分布是不对称的,大流通股股东比一般散户更易于获得这些信息,并加以利用,进而导致大流通股股东的持股比例大幅度增加。
谢婉玲[9]2014年在《双重股利政策的信号传递效应实证研究》文中研究说明上市公司管理层通过制定合理的股利政策,能向外界传递公司良好发展信号,吸引原有和潜在的投资者进一步对上市公司加大投入,获取低成本的资金来源。一家经营良好的企业必须通过一定的信息途径让投资者认识到本企业的价值,同时投资者也能通过分析股利政策,制定合理投资方式,所以研究股利政策很有现实意义。许多学者都认为股利政策宣告就是一种可以向外部股东传递公司经营者对未来预期盈利及公司发展前景的信息传递方式。国内外学者对于双重股利的信号传递理论研究成果较少,双重股利的信号效应并不仅仅是现金股利和股票股利信号效应的简单相加,当上市公司同时发放现金股利和股票股利时,这个双重股利政策所蕴含的信号值得我们去研究探讨,进而为上市公司股利政策决策及投资者投资决策提供参考。本文研究的主要内容阐述如下：第一章为绪论,对本篇文章做一个整体概述,具体包括研究的背景、意义、研究思路方法等。第二章为股利信号传递理论与相关实证研究,阐述本文的理论研究背景,并对前人的相关研究做出述评。第叁章阐述了我国上市公司股利政策现状与问题,并比较国内外上市公司股利分配政策,指出现象的根源。第四章是双重股利信号传递的公告效应实证检验。第五章双重股利与公司未来盈利增长的相关性实证研究。第六章是研究结论与政策建议。本文通过文献述评及与中国市场现实情况相结合,通过实证研究探讨双重股利的信号传递理论。先验证双重股利信号传递效应是否存在,然后建立双重股利政策与公司未来盈利增长回归模型,通过查询上市公司财务年报等方法获取实验数据,运用多元线性回归法等方法进行研究,验证模型的有效性。本研究了考察双重股利分配是否包含了股价变动、公司盈利能力变动的有效信息,实证结果验证了分配双重股利的市场公告效应和双重股利与未来盈利能力的相关性,并为上市公司发放股利决策和投资者利用股利政策来决定在中国证券市场的投资决策提供建议。
杨永召[10]2014年在《我国上市公司股利分配政策及其公告效应实证分析》文中认为股利分配政策是上市公司财务管理的重要内容，与融资决策、投资决策并称为上市公司的叁大政策。股利分配政策也就是上市公司的税后利润分配问题，不仅关系着上市公司自身的长远发展，同时也关系着投资者的现时收益，越来越受到人们的普遍关注。长期以来，众多学者从不同视角研究了上市公司的股利分配行为，所得结论差异性较大，考虑到我国上市公司的制度背景，本文引入股权分置改革虚拟变量考察政策实施前后影响的差异性，并以信号传递理论为基础探讨股利公告的市场反应。本文采用2001-2012年度均在沪深两市上市的所有A股上市公司作为研究样本，结合股利分配的相关理论和行为金融学的观点深入研究我国上市公司的股利分配行为，首先采用Logistic回归模型探讨影响上市公司股利分配倾向的因素，其次剔除不分配公司的样布数据后，运用多元线性回归模型考察影响我国上市公司现金股利分配水平高低的因素，最后运用事件研究法研究上市公司现金股利变化的公告效应和市场反应。研究结果表明：我国上市公司的股利分配倾向影响因素与股利分配水平影响因素不尽相同，并且各年度的影响因素也具有较大的差异性；股利分配政策的连续性指标与每股收益是影响我国上市公司股利分配倾向的显着影响因素；股权分置改革削弱了我国上市公司的股利分配水平；现金股利变化公告的市场反应明显为负，支持股利信号传递假说，另外现金股利增减变化的公告效应并没有明显的差异性。根据实证研究结论，本文提出以下几点建议：（1）继续深化股权分置改革，优化上市公司的股权结构，完善公司治理机制；（2）加强资本市场管理，逐步规范上市公司股利政策的制度安排；（3）严格监管上市公司的信息披露，加大证券市场的监控力度，探索建立防止内幕交易的制度安排。
参考文献：
[1]. 中国上市公司股利政策信号传递研究[D]. 梁星韵. 暨南大学. 2016
[2]. 我国创业板上市公司股利政策信号传递效应研究[D]. 郝晨曦. 河北工业大学. 2013
[3]. 基于行为财务学的上市公司现金股利政策研究[D]. 唐明. 东北财经大学. 2007
[4]. 股利政策稳定性的市场效应研究[D]. 常珵. 西南财经大学. 2013
[5]. 我国中小板上市公司股利分配政策信号传递效应研究[D]. 张子龙. 湖南师范大学. 2013
[6]. A股上市公司现金股利信号传递效应的实证研究[D]. 钱令希. 复旦大学. 2013
[7]. 股利政策信号传递效应的实证研究[D]. 徐韬. 首都经济贸易大学. 2009
[8]. 上市公司股票分配问题实证研究[D]. 苏灵. 武汉大学. 2010
[9]. 双重股利政策的信号传递效应实证研究[D]. 谢婉玲. 东华大学. 2014
[10]. 我国上市公司股利分配政策及其公告效应实证分析[D]. 杨永召. 重庆大学. 2014