中国波指(iVX)的期限结构与上证50ETF期权方差风险溢价研究

中国波指(iVX)的期限结构与上证50ETF期权方差风险溢价研究

论文摘要

本文主要研究了上证50ETF波动率指数(简称中国波指或iVX)的期限结构和50ETF方差资产的方差溢价,以及前者对后者的预测作用。本文构建了iVX的期限结构,对其进行了主成分分析,并识别出其前三个主成分分别为高度(Level)、斜度(Slope)和凸度(Curvature),具有明确的经济意义。接下来,本文检验了方差期限结构的预期假说(Expectation Hypothesis),并发现预期假说并不能很好地预测未来iVX~2期限结构的变化,说明方差的定价可能包含方差溢价。本文构建了两种50ETF方差资产,分别为方差互换和跨式组合,期限为1至5个月,并计算了这些资产的日收益率和月收益率。随后,为了得到由方差溢价导致的每种资产的的收益,用两种方法对这些资产的日收益率进行了分解。两种方法得出了相似的结论:各期限中均存在统计上和经济上都显著为负的方差溢价收益,从而证明了方差溢价的存在。通过进行分位数回归,本文发现iVX的期限结构的前两个主成分PC1和PC2对次日方差溢价收益率有显著的预测效力。并发现即较高的PC1一般预示着次日会有更低的方差溢价收益,而PC2显著说明存在方差定价的“追涨”效应。这一结论在统计和经济上都是显著的。

论文目录

  • 摘要
  • ABSTRACT
  • 第一章 引言
  •   1.1 研究背景及意义
  •   1.2 研究内容
  •   1.3 研究方法与本文框架
  •   1.4 本文贡献
  • 第二章 文献综述
  •   2.1 国外研究
  •   2.2 国内研究
  • 第三章 iVX期限结构研究
  •   3.1 iVX与VIX计算方法对比
  •   3.2 iVX期限结构的构建方法
  •   3.3 iVX期限结构分析
  •   3.4 iVX期限结构的预期假说及其检验
  •   3.5 本章小结
  • 第四章 上证 50ETF方差资产与方差溢价收益研究
  •   4.1 方差资产简介
  •   4.2 构建方法
  •     4.2.1 合成方差互换
  •     4.2.2 跨式组合
  •   4.3 上证 50ETF方差资产收益分解及方差溢价计算
  •     4.3.1 直接法
  •     4.3.2 回归法
  •   4.4 本章小结
  • 第五章 iVX期限结构对方差溢价的预测能力研究
  •   5.1 研究方法
  •   5.2 OLS回归
  •   5.3 分位数回归
  •   5.4 PC1、PC2预测能力的经济显著性
  •   5.5 本章小结
  • 第六章 结论与展望
  •   6.1 本文主要工作与结论
  •   6.2 展望
  • 参考文献
  • 致谢
  • 文章来源

    类型: 硕士论文

    作者: 施展欣

    导师: 周春阳

    关键词: 无模型隐含波动率,方差风险溢价,期限结构,方差资产,中国波指

    来源: 上海交通大学

    年度: 2019

    分类: 基础科学,经济与管理科学

    专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资,投资

    单位: 上海交通大学

    分类号: F224;F832.5

    DOI: 10.27307/d.cnki.gsjtu.2019.000977

    总页数: 54

    文件大小: 1064K

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