论文摘要
资金(资本)的本性是逐利避险。资金效率与财务风险信息不仅是资本市场引导资本配置和资本流动的基本依据,而且也是各级政府研判经济运行态势和制定宏观调控政策的重要依据。由于传统财务分析体系存在的资金(资本)与资产概念相混淆、营业性负债与金融性负债不加区分以及经济活动分类不当等理论缺陷,导致传统财务分析体系提供的资金效率与财务风险信息被严重扭曲,资金效率被严重低估,财务风险则被严重高估。对除金融类上市公司之外其他所有行业上市公司2008～2017年10年期间数据的分析显示,传统财务分析体系使资金效率被低估30%以上,而财务风险则被高估40%以上,让本来处于转型升级艰难时期的实体经济"雪上加霜"。严重的信息扭曲导致资本市场上实体经济被极度唱衰、投资价值被严重低估,从而误导趋利避险的金融资本远离"低回报"、"高风险"的实体经济。不仅如此,传统财务分析体系还使经营活动资金回报率被低估40%以上,而投资活动资金回报率却被高估50%以上,从而误导企业内部资本市场资金更多从经营活动(实体经营)流向投资活动(资本经营)。这为我国近年来出现的"金融脱实向虚"、"实体企业融资难、融资贵"以及"实体企业金融化"等金融服务实体经济效率和水平不高问题的原因提供了一个新的解释,也为政府客观评估经济新常态下中国实体经济发展状况提供了重要参考依据。
论文目录
一、引言二、资金效率与财务风险信息在金融服务实体经济中的作用 （一） 实体经济的界定与样本选取 （二） 资金效率与财务风险信息对金融引导资金配置的作用三、传统财务分析体系的重大缺陷与重新构建 （一） 传统财务分析体系的重大缺陷 1. 资产与资金、资本相混淆 2. 金融性负债与营业性负债不加区分 3. 营业观念和经济活动分类的落后 （二） 财务分析体系重建的理论基础 1. 资金、资本概念的重新界定 2. 资金与资本的重新分类 （三） 资金回报率与财务风险分析指标的重构及其与传统分析指标的对比四、实体经济资金效率的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 （一） 实体经济上市公司总体资金效率的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 1.2008～2017年实体经济上市公司整体层面资金回报率的真实水平基本在8%以上, 但传统财务分析体系却将其持续低估30%以上 2. 实体经济上市公司所有21个行业各年的总资金回报率全部被低估, 低估幅度最低达14.52%, 最高达56.49%, 势必造成行业间资本错配的发生 3. 实体经济上市公司层面, 每年均有3/4以上企业的总资金回报率被低估幅度超过10%, 1/4以上企业的总资金回报率被低估幅度超过30%, 势必造成企业间资本错配的发生 （二） 实体经济上市公司经营活动资金效率、投资活动资金效率的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 1. 实体经济上市公司整体层面10年间经营活动资金回报率真实水平 （基本在8%以上） 均高于同年投资活动资金回报率真实水平 （均在7.5%以下） , 但传统财务分析体系的分析结果除2008年外, 其余9个年份里均是投资活动回报率高于经营活动回报率, 几乎完全颠倒 2. 实体经济上市公司行业层面每年均有2/3以上的行业出现经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序被颠倒, 许多行业10年中经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序全部被颠倒 3. 实体经济上市公司层面每年均有20%以上的企业出现经营活动回报率与投资活动回报率的高低顺序被颠倒, 且这一比例呈上升趋势, 2017年已达到35%五、实体经济财务风险的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 （一） 实体经济上市公司总体财务风险的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 1. 实体经济上市公司整体层面10年间负债率真实水平在38%～43%之间, 资本杠杆在1.61～1.74之间, 但传统财务分析体系却将其分别扭曲为55%～61%之间和2.20～2.55之间, 财务风险持续被高估40%以上, 2017年被高估幅度接近50% 2. 实体经济上市公司所有21个行业各年的总体财务风险全部被高估, 其中20个行业被高估幅度超过了20%, 有些行业被高估的幅度甚至超过了100%, 如此严重的扭曲势必造成行业间资本错配 3.实体经济上市公司层面, 每年均有97%以上企业的总体财务风险被高估, 其中80%以上企业被高估幅度超过10%, 40%以上企业被高估幅度超过30%, 势必造成企业间资本错配 （二） 实体经济上市公司债权投资者、股权投资者风险承担的真实水平及传统财务分析体系的扭曲效应 1. 实体经济上市公司整体层面每年债权投资者风险承担的真实水平均低于50%, 但传统财务分析体系却将其全部扭曲为债权投资者的风险承担均超过了50%, 从而导致信息使用者对实体经济上市公司整体财务风险的完全颠倒性错判 2. 实体经济上市公司行业层面每年均有40%以上的行业出现投资者风险承担水平的颠倒性错判, 许多行业10年中投资者风险承担水平全部被颠倒错判 3. 实体经济上市公司层面每年均有20%以上的企业出现投资者风险承担水平的颠倒性错判, 有些行业出现风险承担水平颠倒性错判的企业比例平均超过了40%, 个别年份甚至超过了60%六、结论与建议 （一） 研究结论 （二） 研究建议 1. 重新评估我国实体经济的真实发展状况和发展质量 2. 对实体经济的结构化去杠杆要更为慎重 3. 构建专业化的资金效率与财务风险信息平台, 持续提高金融服务实体经济的效率和水平
文章来源
类型: 期刊论文
作者: 王竹泉,王苑琢,王舒慧
关键词: 实体经济,金融杠杆,资金效率,财务风险,资本错配,资本负债率
来源: 管理世界 2019年02期
年度: 2019
分类: 经济与管理科学
专业: 企业经济,金融,证券,投资
单位: 中国海洋大学管理学院、中国企业营运资金管理研究中心,山东大学管理学院
基金: 国家自然科学基金(71372111),国家社科基金(16CJY007),中国海洋大学基本科研业务费重大项目(201762027)的资助
分类号: F275;F832.51
DOI: 10.19744/j.cnki.11-1235/f.2019.0020
页码: 58-73+114+198-199
总页数: 19
文件大小: 2140K
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标签：实体经济论文; 金融杠杆论文; 资金效率论文; 财务风险论文; 资本错配论文; 资本负债率论文;
中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在?
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