Fama-French三因子改进模型的有效性检验 ——基于我国创业板市场的经验数据

论文摘要

深圳创业板自2009年成立以来,作为主板的重要补充为“两高五新”企业提供融资渠道和成长空间。特别是我国进入经济新常态发展时期,更为重视科技的创新及产业结构的变革。而创业板市场承载着促进经济结构调整的重任,在这一新历史时期,了解其定价机制仍具深远意义。本文选取创业板市场作为研究对象。首先,按照规模和账面市值比大小对创业板市场上所有股票分组,运用在主板市场上应用较为广泛的Fama-French三因子模型进行回归分析。实证结果表明我国创业板市场存在明显的市场溢价及规模效应,但是账面市值比效应并不明显;其次,基于此结论,本文选用盈利价格比因子替换账面价值比因子来衡量Fama-French三因子模型中的价值因子,对Fama-French三因子模型进行改进,并重新利用规模和盈利价格比对股票分组后,将此改进模型应用在创业板市场上进行实证检验;最后,将得到的回归结果与原模型的结果进行对比,探讨两个模型在创业板市场的有效性。本文通过对比得到实证结果如下:（1）Fama-French三因子模型在创业板市场是有效的,可以较好地解释大部分股票超额收益;（2）市场溢价和规模效应明显。最有效的首先是市场溢价,系统性风险可以解释大部分的股票波动;其次是规模效应,在小规模公司存在明显的规模溢价,规模较小的公司反而会获取更高的超额收益;再次是账面市值比因子,其显著性不明显,创业板市场上没有明显的账面市值比效应;（3）Fama-French三因子改进模型在创业板市场有效,且效果优于原模型。创业板市场存在明显的市场溢价、规模效应及较强的盈利价格比效应。盈利价格比因子在低盈利价格比组股票中与股票超额收益呈负相关关系,而在高盈利价格比组中与股票超额收益呈正相关关系。说明创业板市场中,盈利价格比因子是比账面市值比因子更为重要的定价因素。

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摘要

ABSTRACT

1.绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 国内外研究动态

1.2.1 资产定价模型的应用

1.2.2 三因子模型的应用

1.2.3 三因子模型的扩展

1.3 研究内容和方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.4 本文结构安排

1.5 可能的创新与不足

2.资产定价模型的理论基础

2.1 资产组合理论

2.2 资本资产定价理论

2.3 套利定价理论

2.4 Fama-French因子模型理论

3.Fama-French三因子模型的有效性检验

3.1 样本选择与变量定义

3.1.1 样本选择

3.1.2 变量定义

3.2 组合构建与因子计算

3.2.1 投资组合收益率

3.2.2 MKT、SMB、HML指标的构建

3.3 数据预处理

3.3.1 描述性统计与相关性检验

3.3.2 时间序列平稳性检验

3.4 实证结果分析

4.Fama－French改进模型的有效性检验

4.1 Fama－French改进模型的建立

4.1.1 形式化描述

4.1.2 因子构建及投资组合划分

4.2 改进模型的数据预处理

4.2.1 描述性统计分析

4.2.2 相关性检验

4.2.3 时间序列平稳性检验

4.3 实证结果分析

4.4 模型的结论

4.5 稳健性检验

5.研究结论与投资策略

5.1 研究结论

5.2 投资策略

参考文献

附录

致谢

文章来源

类型: 硕士论文

作者: 文艺

导师: 罗嘉

关键词: 模型,创业板市场,盈利价格比因子

来源: 湖南师范大学

年度: 2019

分类: 基础科学,经济与管理科学

专业: 数学,宏观经济管理与可持续发展,金融,证券,投资

单位: 湖南师范大学

分类号: F832.51;F224

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