王世杰[1]2003年在《基于期权理论的公司融投资分析》文中研究表明筹集资金是财务管理的一项最基本，最原始的内容。没有资本，公司的生存和发展将成为无源之水。本文将首先通过建立博弈模型，证明在信用体系没有真正建立的情况下，公司的融资将十分困难。而不同的资金来源，主要是权益融资还是债务融资之间的数量关系将对公司财务状况和提高公司经济效益具有十分重要的影响。然后，本文通过引入期权理论这一工具，阐明公司的权益和债务都可具备期权特性，从而把公司的融资结构和财务杠杆效应可以从基于公司价值的看涨期权的角度加以解释。当公司资产收益率大于负债的融资成本时，公司应扩大负债的规模来增加公司的价值。反之，则应扩大股权的规模来提高看涨期权的实值程度。公司融资结构是否合理?可以通过基于公司价值的看涨期权的价格弹性来判别。最后，本文将在指出传统的净现值法在评估公司投资决策缺陷的基础上，通过引入投资期权和实物期权的概念，来论证公司的投资决策具有美式看涨期权的特性。用期权理论来评估资本投资决策时，可以弥补以往评估投资决策方法不考虑投资不可逆性和可推迟性的特征，从而为正确的投资决策提供依据。
史正言[2]2014年在《实物期权在P2P网络金融产业投资决策中的应用研究》文中认为P2P网络借贷是依托于计算机网络而形成的一种新型的金融服务模式,其业务性质大多属于小额民间借贷,其形式灵活简便,为个人以及小微企业提供了新的融资渠道,为他们的融资提供了很大的便利,同时也为小额资金提供了一个很好的投资渠道,是现有银行体系的有益补充。随着2007年第一家P2P网络借贷平台在我国上线运营,至此之后我国的P2P网络金融公司如雨后春笋般相继涌现,并在近几年其发展态势呈现出交易规模逐渐放大、影响范围日益趋于广泛的现象。然而由于我国关于P2P网络金融方面相关的法律法规目前还属于空白、公民个人的信用体系也并不健全,使得P2P网络金融行业在我国的未来前景的不确定性非常大,如果运用传统的投资决策分析方法对P2P网络金融产业投资进行分析,并不能合理的评估此类项目的价值。所以我们在分析此类投资项目时应根据P2P网络金融行业的特点进行具体分析并进行科学的评估。本文在已有的相关研究基础之上,首先指出了传统的投资决策理论对于分析具有较大不确定性的投资项目的缺陷,之后引入实物期权理论,并阐述了该理论在此类投资分析中的适用性和优越性。在此基础上,首先描述了P2P网络金融产业的发展现状及规模,并详细分析了其所包含的期权类型,指出了引入实物期权理论的必要性。接着基于实物期权理论中的二叉树定价理论,并根据P2P网络金融产业投资项目的不同阶段构建了定价模型,同时指出了不同阶段P2P网络金融产业项目投资决策规则。最后本文引入案例进行实证分析,对模型进行验证,并阐述了不确定性为项目增加的期权价值,以及不同情况下的投资决策策略。
黄格非[3]2006年在《中国上市公司再融资行为与决策机制研究》文中研究说明本文在对国内外融资决策文献进行全面梳理的基础上，从融资行为和决策机制的角度对上市公司再融资问题进行了全面深入的研究。本文首先对中国上市公司再融资市场的市场格局和融资行为选择进行了实证分析，对各种融资方式和融资工具的特征进行了系统分析，在此基础上，本文对上市公司再融资决策的黑箱进行了揭示，构建了上市公司再融资决策的系统分析框架，对决策的主体、决策目标、决策程序和关键环节、影响因素和利益相关者发挥作用的机制进行了全面分析。本文的研究发现，由于政府干预过多造成的金融压抑扭曲了资本市场的价格信号，资金的财务成本不是中国上市公司再融资决策的决定因素，中国上市公司再融资决策遵循相机决策模型，即取决于资金到位的快慢和管理层的管理成本，上市公司再融资后的经营绩效普遍下降，说明资本市场资源配置效率低下。本文从微观和宏观两个角度分析了这个问题，从微观看，由于控股股东和中小股东、经理层与股东的两类代理问题均非常严重，大股东控制和内部人控制造成的巨大的代理成本使得再融资决策背离了公司价值最大化的理论目标，因此运用发达市场的公司融资理论对中国上市公司的融资决策行为难以做出了有效的解释。这使得作者转向宏观领域，试图从转轨经济和金融发展理论中寻求答案。尽管中国的货币化程度(M2／GDP的比例)在2005年已高达164％，金融相互联系系数(FIR)也接近发达国家水平，但银行系统持有的资产占总金融资产比重占绝对优势，2005年中国居民储蓄存款余额高达14万亿，银行存贷差逾9万亿，由于缺乏储蓄转化为投资的有效机制，中国资本市场的长期资本供给仍然十分短缺。我国的企业和投资者可供选择的投融资渠道有限且没有充分的自主权，金融市场严重分割，金融产品种类少、数量少，政府对利率进行控制，资本市场的资源被导向政府偏好的部门，都说明我国还存在着普遍的金融压抑。金融压抑破坏了金融资源配置的市场机制和价格体系，使得资本市场长期处于压抑状态，不能发挥有效配置资源的功能。最后，本文认为，股权分置改革完成后，中国股市非流通股和流通股的二元特征随之消失，解决了两类股东的主要利益冲突，使得中国上市公司再融资的制度背景和市场预期均发生了巨大的变化。为提高上市公司再融资决策效率，笔者从完善公司治理和推进金融深化两个角度提出了相关政策建议，如积极推进管理层持股，降低代理成本，逐步放松政府管制，推动金融创新，发挥资本市场资源配置功能和效率，使中国的资本市场与发达成熟市场逐渐接轨。全流通后的中国再融资市场的格局、上市公司再融资行为特征和融资决策机制都将发生重大变化。公司债券市场将逐渐兴旺发达，控制权因素、公司估值及发行时机将成为上市公司再融资决策的关键因素。
耿贺敏[4]2010年在《我国创业板上市公司投资价值研究》文中进行了进一步梳理我国创业板的成功上市为中小公司上市融资提供了渠道，也为我国投资者提供了一个新的投资平台。我国创业板借鉴了国内外创业板市场的经验和教训，力求避免海外创业板市场的风险。目前我国创业板存在股票发行价格较高、公司经营业绩增长不快、股票价格上涨过快等问题，使创业板市场上股票投资风险很高。目前国内对创业板上市公司的风险研究和投资价值研究较少，创业板市场中公司股票价格增长却没有公司业绩的支撑，市场呈现出浓厚的投机气氛。这种状况不利于我国创业板市场的长期健康、繁荣发展。本文秉承价值投资理念，认为公司投资价值是以公司价值为基础，在公司价值与公司的市场价格比较之后才能得出该公司是否具有投资价值。通过对文献的收集和整理，本文将目前主流的投资价值评估方法分为两大类：基于公司价值的投资价值评估方法和基于综合评估方法的投资价值评估方法。通过充分比较、研究这些投资价值评估方法的适用条件及优缺点，认为基于公司价值的投资价值评估方法更加适合于评估创业板上市公司的投资价值。用VAR模型对SHCWARTZ和MOON模型结果进行修正，最后以公司权益价值作为公司理论股票价值，建立创业板上市公司投资价值评估模型。本文最后以该板块上市公司神州泰岳为实例，运用连续型实物期权和蒙特卡罗模型试验的方法计算出该公司价值。然后根据VAR模型对公司价值做了风险调整，最终计算出公司股票的理论价值。通过与市场中股票的价格作比较，从理论上得出目前神州泰岳没有投资价值，且对该公司股票理论价值与市场价格差异较大的原因进行了分析。
赵丹[5]2015年在《基于实物期权的企业价值评估研究》文中提出在我国日趋成熟的市场经济条件下,企业的投融资决策,收购合并等众多经济活动都直接或间接地需要估算目标企业价值,并以评估数值为价值导向方能顺利进行。大型跨国融投资频繁出现,国内资产评估法立法步伐加快,国内资本市场日趋成熟等各种现象表明我国经济体制市场化改革持续深入,企业面临的内外部环境更加复杂多变,也意味着企业价值评估这一核心价值评估活动势必将在各类市场经济行为中扮演更加重要的角色。如何公平、公正地估算企业价值对市场的高效运转,资本的优化配置等具有重要意义,也是评估师和研究者探讨恒久的问题。然而,传统的基本评估方法的准确性很大程度上取决于假设条件与市场环境的匹配程度以及预测情景的合理性,在应对企业内外部环境的不确定性和把握企业项目中的管理决策灵活性方面表现出严重的不足。基于以上背景,本文中实物期权在这两个方面的优势对应对复杂多变的评估环境,挖掘易忽视的项目潜在价值和提高企业价值评估的准确度具有重大意义。本文首先分析了实物期权评估法相对于基本评估方法的比较优势,展现了实物期权评估在应对未来风险和发掘隐藏价值等方面的优越性。接着,本文对企业价值中常见的实物期权进行了分门别类,总结出资本规模、生命时机和运营管理叁个主要类型,并对各个类型的形成原理作了简要分析。然后,基于生命周期理论确立了多阶段企业价值实现过程并根据各阶段的特征选择出了对应的实物期权类型,着重突出了实物期权类型与所处阶段的匹配性。最后,依托构建实物期权评估模型的逻辑框架,确立了实物期权评估企业价值的基本模型,并在主流的金融期权定价方法的基础上对其进行了拓展和改进使其更适合实务运用。本文的案例研究选取了上海天伟生物制药上市公司作为评估对象,依据近几年财务报表对未来财务数据进行预测,得出持续自由现金流量的持续性价值。另一方面,基于生命周期分析企业价值实现过程后,识别构造了公司项目内蕴含的叁个实物期权并选取了适宜的期权定价模型进行价值评估。本文研究结论表明与传统企业价值评估方法相比,基于实物期权评估企业价值识别出了易被忽视的项目潜在价值,有利于把握不确定环境下管理灵活性价值,从而提高了评估价值和内在价值的拟合性,获得了更准确合理的市场价值导向。
周安安[6]2016年在《实物期权法在文化创意企业股权价值评估中应用的研究》文中进行了进一步梳理文化创意产业是一个新兴产业,近年来该产业发展形势迅猛,其高成长性、高盈利性、发展潜力大的特性赢得了投资者的追捧。然而该产业高风险的特征为投资者进行投资项目的可行性评估,做出投资决策设置了难题。对资产项目合理的定价是投资者和管理人进行经济决策的可靠基础,因而在评估领域探索出与文化创意产业相适应的价值评估方法变得格外重要。本文首先对文化创意产业进行界定,再分别从政治法律环境、经济环境、技术环境叁个方面对文化创意产业宏观环境进行系统的分析。接着,出于对文化创意产业中投资项目的价值波动性强、投资环境不稳定、投资机会多等特性的考虑,引入了实物期权估价理论,并对该方法应用于文化创意产业价值评估的适用性进行系统地分析和论证。在探讨期权定价法的实际应用的案例分析部分,本文选择了一家颇具规模的传媒业上市公司——陕西省广电网络作为评估对象。案例应用过程中,估价模型中的参数收益波动率的估计在传统做法上作了改进,得到了与内涵价值波动性更为贴切的波动率;参数企业现实价值的估算是基于对公司财务数据、战略计划进行深入分析而得出的公司未来现金流量的现值;参数行权价格是通过预计企业的潜在投资机会确定的。最终将得出的估价结果与企业股票的市值进行比较。文章在结尾作了研究总结,并提出了研究展望。
向显湖[7]2006年在《人力资本财务论》文中研究指明人力资本理论的产生到目前已有40余年的历史,回顾这段历史,人力资本理论的研究及其成果主要体现为以下几个方面:(1)人力资本的投资问题,包括宏观领域的教育投资、微观领域的企业培训投资以及个人与家庭投资等不同层次;(2)人力资本对社会经济增长的贡献问题;(3)人力资本的产权特性、产权交易与产权激励问题;(4)人力资本的估价和计量问题等。可以说,到目前为止,对人力资本的研究主要限于经济学领域,而且研究的重点侧重于宏观方面。从企业方面考察,目前主要侧重于作为资产性质的人力资源管理,如人员的招聘、培训、组织、考核等等,忽视从财务方面研究企业人力资本问题,以致现在的企业财务系统依然是以物质资本为对象,着重于从价值方面组织和管理物质资本运动,而缺乏系统的企业人力资本财务理论和方法,这在理论上不完善,在实践方面则难以为企业财务管理提供全面指导。因此,研究企业人力资本财务,探讨并构建人力资本财务的理论框架和方法体系,不仅具有重要的理论意义,也具有重要的实践价值。本文以企业为主体,从人力资本估价、融资、投资、产权收益等方面研究人力资本财务问题,并构建了人力资本财务的基本理论框架。全文共分为十个部分,第一部分为导论,主要论述人力资本财务的研究意义、基本概念、内容框架以及研究方法等;第二部分为人力资本财务的基本理论,主要论述人力资本的产权特性,人力资本财务的环境、假设、目标、原则以及人力资本与企业价值的关系;第叁部分为人力资本估价,主要论述人力资本的估价目标和分类估价模式,同时,对期权定价原理在人力资本估价中的运用问题进行了研究;第四部分为人力资本融资,主要论述人力资本融资的概念和特点、人力资本融资的管理目标、杠杆效应以及人力资本结构等问题;第五部分为人力资本投资,主要论述人力资本投资的概念和特点、人力资本投资的管理目标以及人力资本投资的决策分析方法
侯甜甜[8]2006年在《认股权证在公司投融资中的应用研究》文中指出目前认股权证作为衍生金融工具中一项基础性产品,已成为国际证券市场中不可或缺、充满活力的一员。西方发达国家及香港、台湾等地的证券市场都已推出了权证交易。2005年8月22日,我国被叫停了9年的权证品种随着股权分置改革的契机又重新回到市场中来。认股权证在我国的重新推出必将在一定程度上弱化传统的货币金融资产,打破银行的金融垄断,推动金融产业化的进程,公司投融资的基本约束条件也将随着这种金融工具的创新而改变。因此有必要在新的约束条件下,系统深入地研究认股权证市场的经济功能,基于认股权证的公司投融资的主体行为特征和运行模式,以及发行认股权证条件下公司投融资行为的动态决策体系和风险控制理念,开拓用认股权证控制风险、提高效率的新视野。本文在系统分析国内外认股权证实践与理论发展的基础上,着重研究了认股权证在公司投融资中的应用以及认股权证下公司投融资理论的发展。同时探讨了认股权证与高管激励、并购行为、银行贷款以及股权分置改革中的认股权证。最后针对我国认股权证的市场建设问题分析了认股权证推行的条件、困难及解决路径,以便为公司在投融资活动中运用认股权证创造一个有效的市场空间。本文共分为五部分:第一部分,认股权证的特性及其功能。第一,衍生金融工具的产生与发展是虚拟经济发展的必然要求,而认股权证的特性说明它适宜作为发展衍生金融工具的突破口,因此借助认股权证作为发展衍生金融市场,进而发展经济的敲门砖是一个较好的选择。第二,认股权证对于经济既有积极因素,又有消极影响。一方面,认股权证具有风险转移、价格发现等等功能;另一方面,可能导致市场不稳定和高风险。第叁,从理论与实践两方面,回顾了认股权证在国内外的发展历程。第二部分,认股权证与公司融资。首先论述了认股权证在公司融
王浩[9]2016年在《实物期权视角下的企业价值评估》文中研究指明现代财务学的估价理论是建立在新古典主义经济理论基础上的,完全竞争市场上的静态均衡定价模式是财务估价的基本框架。而西方研究者将财务主体进行了两分处理,即投资者和经营者。两者通过资本市场联系,并且通过资本市场和产品市场的分别均衡定价来进行资源配置以达到企业价值最大化。现代财务理论要求投资可逆和静态的确定的投资环境。现代企业投资行为具有的显着特征:投资的不可逆性;投资的可延迟性;投资的不确定性。投资的不可逆性让等待具有了价值,于是凡是可以推迟的投资都将面临一种选择,即在将来收入出现不利的条件时采取放弃的权利而不是义务,这种权利的代价只是初始的投资成本,因此投资便拥有了一项实物期权的特征。而这种初始成本受到未来不确定性影响较大。除此之外,传统现金流量折现法对不确定性的调整的普遍做法是通过资本资产定价模型来调整折现率,这有可能夸大了企业的长期折现率,从而低估企业价值。文章尝试通过考虑企业投资的叁个显着特征,结合实物期权的方法对传统的企业价值评估基本模型进行修正和改进,通过定性和定量的研究方法分析企业投资特征对企业价值构成的影响。研究发现:企业的价值由现实经济价值和潜在经济价值构成,其中现实经济价值由DCF法决定,而潜在经济价值由投资机会的实物期权价值决定。通过模型分析可以发现与传统观点所不同的是,如同不确定性,收益本身也具有两方面的影响,收益提高了现实经济的价值,但降低了潜在经济的价值。而不确定性提高了潜在经济的价值降低了现实经济价值。因此,在价值评估中,有时候不确定性的影响可能比利率更加重要。这就解释了为什么高风险企业仍然可能会有较高的股价。互联网企业满足现代企业投资的叁个特征,因此最后结合互联网企业进行案例分析,通过修改的基本模型解释互联网企业的“高股价”、“高市盈率”之谜,并检验模型的合理性。
尚理慧[10]2000年在《金融投资工具研究》文中认为本文研究的核心是金融投资工具。对金融投资工具进行了理论界定，运用效用理论、市场失灵理论、技术分析理论、基本分析理论、博弈论等经济学理论以及国内外学者在金融投资与金融工具领域的大量研究成果，系统阐述了金融投资工具的种类、制度安排、功能和属性，深入探讨了投资者运用这些工具进行投资的理论、行为与过程，分析了金融投资工具的风险属性及其微观风险宏观化的流动机理，提出了防范金融危机、完善金融监管的有关原则和措施，以及这些理论和原则在我国的应用。 全文共十章，大致可分为四大部分。第一部分包括前四章，主要从理论上对金融工具与金融投资工具作出明确界定，在此基础上，论述了金融投资工具的分类、制度安排、功能，并讨论了金融投资工具的风险属性以及风险的分类与衡量。第二部分由五、六、七章组成，详细考察了金融投资工具的交易与投资问题。对交易的考察主要是对交易市场、交易者类型、交易行为和交易机制的分析。对投资问题的讨论是从两种常用投资理论——技术分析理论与基本分析理论入手分析投资行为，并用博弈论分析了这两种理论所代表的投机策略与投资策略及其均衡问题，告诫投资者要合理地运用这些理论。第叁部分由第八、第九章组成，主要阐述了金融投资工具微观风险的管理方法、流动机理及其向宏观风险转化从而引发金融危机的非线性机制。分析了对金融投资工具进行监管的制度、动态和不足，提出了完善金融投资工具监管的原则。第四部分为第十章，论述了我国未来发展衍生性金融投资工具的可能性与必要性，提出了相应的发展策略，讨论了我国未来相关监管体系的建立等问题。 本文对我国金融理论的建设、宏观决策、投资者的投资等方面有着不可忽视的贡献：第一，随着我国市场经济体制的建立，我国未来必然要大力发展金融投资工具。本文为我国更好地发展金融投资工具尤其是衍生性金融投资工具提供了知识上的准备；第二，界定了金融工具和金融投资工具的概念，为我国理论工作者在该领域的研究奠定基石；第叁，澄清了人们对金融投资理论的一些模糊认识，指出了运用误区，为我国投资者提供了参考与指导；第四，指出了金融危机的微观成因，对我国从微观层面入手防范金融危机有着指导作用；第五，为我国科学地进行金融投资工具监管提供了理论准备与实践指南。
参考文献：
[1]. 基于期权理论的公司融投资分析[D]. 王世杰. 湘潭大学. 2003
[2]. 实物期权在P2P网络金融产业投资决策中的应用研究[D]. 史正言. 天津财经大学. 2014
[3]. 中国上市公司再融资行为与决策机制研究[D]. 黄格非. 同济大学. 2006
[4]. 我国创业板上市公司投资价值研究[D]. 耿贺敏. 河北工业大学. 2010
[5]. 基于实物期权的企业价值评估研究[D]. 赵丹. 华北电力大学. 2015
[6]. 实物期权法在文化创意企业股权价值评估中应用的研究[D]. 周安安. 暨南大学. 2016
[7]. 人力资本财务论[D]. 向显湖. 西南财经大学. 2006
[8]. 认股权证在公司投融资中的应用研究[D]. 侯甜甜. 西南财经大学. 2006
[9]. 实物期权视角下的企业价值评估[D]. 王浩. 西华大学. 2016
[10]. 金融投资工具研究[D]. 尚理慧. 中国社会科学院研究生院. 2000
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