朱丹[1]2006年在《我国基金投资风格及其成因》文中研究说明为了吸引不同的投资群体，基金公司设立了多种投资风格的基金，因而理解基金的投资风格，对认识基金的投资策略，比较基金的投资收益具有十分重要的意义。本文选取我国市值前六位的基金管理公司(共44只基金)，采用1999年1月到2005年12月七年的基金数据，仿照西方学者Sharpe(1992)基于收益的风格分析模型，分析基金在样本期内的实际投资风格及风格变化情况，进而探求我国基金投资风格形成及变化原因。 本文的结论是：由于我国股市“政策市”的特点和基金管理公司的旗下基金整体投资策略相同和研究成果共享，我国基金投资风格形成和变化主要受我国股票市况和基金管理者的影响。此外，基金缺乏严格守约的理念，基金管理人与基金投资者在投资目标上的利益不一致，基金经理人对于职业生涯的关注以及对自身信誉风险的规避而造成的基于声誉的“羊群行为”，是基金投资风格形成和变化的重要原因。
郭文伟[2]2010年在《开放式基金投资风格漂移及风格资产轮换策略研究》文中进行了进一步梳理国外对基金投资风格的研究始于20世纪70年代初,至今研究成果颇丰,并已在金融实践中得到了较多的应用。国外学者对基金风格识别方法、风格漂移程度量化及其成因和风格资产轮换策略等方面有了较为系统的研究。国内目前仅有的少数关于基金风格漂移的研究只是对其存在性进行简单实证,而对于基金风格漂移的影响因素、风格漂移程度的量化、风格漂移对投资策略、投资绩效的影响和风格漂移背后所折射出的资产轮换策略的有效性等问题却鲜有涉及。本文的研究目的是探索研究这些问题的创新性方法,相应的研究方法主要体现在:一方面,基于风格层面构造了衡量基金风格漂移程度指标(SDS)和检验基金交易策略的指标(ITM*);另一方面,通过支持向量机(SVM)来构建风格资产轮换模型。这些方法都为从实证上探讨本文的研究问题提供了基础。本文的主要研究结论如下:1)投资者情绪波动所导致的现金流波动及股市风格表现是影响基金风格漂移的外因;而基金经理的投资理念是内因,基金经理的个人特征影响其投资理念的形成。通过研究发现:海外学习背景、职业资格证书、从业经验等个人特征有助于保持基金风格的一致性;拥有博士或硕士学位的基金经理相比仅有学士学位的经理表现出更强烈的风格漂移倾向;基金经理变更越频繁,基金运营时间越长,其风格漂移程度越严重;集中管理制模式在熊市中有助于降低基金风格漂移程度,但在牛市中对基金风格漂移程度的影响则不显着。2)基金的风格漂移在长期上对其投资绩效存在显着的负面影响,现金流的波动削弱了基金的绩效。在不同景气的股市中,风格漂移对基金业绩影响有明显差异:当股市处于由熊转牛时,风格漂移能提高基金绩效;当股市处于牛市乃至由牛转熊时,风格漂移削弱了基金绩效。3)中国股市存在显着的价值型溢价,规模风格轮换策略业绩显着优于消极持有小盘股策略和市场收益,适合采取规模风格轮换策略进行短期投资;消极持有价值股的投资策略业绩显着优于规模风格轮换的投资策略,这证明了在长期投资上更适合采取买入并持有价值股的消极风格投资策略。基金投资风格漂移研究在当前依然是一个研究热点,与之前的研究相比,本文的创新之处和贡献主要有:1)指出了常见的叁种基金风格识别方法(晨星公司识别法、Sharpe模型风格识别法和Fama-French模型识别法)在识别结果准确性、识别的及时性和预测性叁个方面的优缺点及适用范围,并针对Sharpe模型存在的共线性、缺乏显着性统计、静态平均分析和时间窗口选择等缺陷,逐一讨论改进的方法。改进后的Sharpe模型不但能刻画基金风格漂移的变化特征,而且还能提供模型风格权重的统计显着性和置信区间,提高了对基金风格识别的准确性和可靠性。2)采用改进后的Sharpe强式风格模型对我国开放式基金的风格漂移进行量化研究,揭示了开放式基金在不同时期上的投资行为特征,同时进一步分析这种风格漂移对基金绩效的影响。这为投资者、基金公司乃至监管层在评价和监控基金经理投资行为方面提供实证依据。3)本文属于国内首次对2005-2008年间中国股市风格资产轮换策略的有效性所进行的实证研究。研究发现:规模风格轮换策略仅适合进行短期投资,而在长期上更适合采取买入并持有价值股的消极风格投资策略,这结论更加强化了推广“长期价值投资理念”的重要性,也能为基金公司在制定投资战略、实施投资策略和维护投资风格方面提供有益的启发和借鉴。4)本研究结论能够为投资管理实践提供双重指导意义。一、有利于基金公司根据基金经理的个人特征来进行风格管理以保持基金风格的稳健性。二、帮助机构投资者从基金风格漂移中观察管理人技能的稳定性,从而从同类投资风格基金中选出最优秀的管理人。
王琦[3]2011年在《我国开放式基金投资风格研究》文中研究说明基金的投资风格是在构建投资组合过程中所表现出的策略和理念,基金管理人对不同的投资对象进行配置,由于每种不同的证券资产都有其相应的风险收益水平,不同的投资风格对应了独特的风险-收益特征,具体表现为基金在市场上进行投资的操作特点。明确的投资风格,可以指引基金在市场上的操作,并进一步影响基金的经营业绩和净值表现,对基金的投资价值有重要影响,也是体现与其他基金差异的所在。基金投资风格的研究具有价值性和实用性。首先,对个人投资者而言,对风险和收益的偏好各有不同,要在众多基金中选择适合自己风险收益偏好的基金,就需要研究基金投资风格,得到有关基金投资特点的即时信息,从而选择匹配自己风险偏好和收益偏好的基金产品；其次,对基金公司而言,为普通投资者提供专业的投资产品,必须形成自己的特色,而通过基金风格分析的结果,可以对资产配置进行调整,使基金产品的风险收益特点与投资者偏好匹配,吸引潜在投资者购买,同时基金业绩的比较应该在同一类别中进行采公平合理,基金的风格判定可以在同类投资风格的基金管理人中比较其管理能力,据此选出最优秀的基金管理人；最后,对监管部门而言,基金投资风格的分析有利于对基金进行分类,掌握其的实际运作情况,针对其特点实施更有效的分类监管。由此可见,对开放式基金投资风格的研究具有非常重要的意义。基金投资风格的学术研究发展作为现代金融理论应用的一个分支,与其发展有着密切的联系,基金投资风格研究受到现代金融理论的深刻影响。投资风格研究的理论基础,来源于投资组合理论中的均值-方差分析法,这是投资组合风格最原始和粗糙的划分；基金的消极型和主动型投资风格的分类得益于法玛的有效市场假说；其后兴起的行为金融学理论中的动态效应、处置效应、羊群行为等理论也对基金投资风格研究的发展也起到了贡献。本文第一章导论阐述了论文的选题背景和意义,介绍了国内外对本课题的研究现状,确定论文的研究内容,明确研究方法；第二章介绍开放式基金的概况和特点,重点分析了我国开放式基金的投资运作限制和管理作业流程,并回顾了我国开放式基金的发展历程；第叁章明确了开放式基金投资风格的定义和划分标准,并对开放式基金的投资风格的两种分析法：基于收益的投资风格分析法和基于投资组合的投资风格分析法进行了对比分析；第四章运用基于收益的投资风格分析法对2007年到2009年我国16只开放式基金的投资风格进行了实证分析,得出一半的基金在分析期内投资风格发生改变的结论；第五章分析本文的实证结果的及其原因,在此基础上对我国开放式基金建立自身鲜明的投资风格提出了建议。本文创新之处首先在于定性分析与定量分析的结合。本文从具体概念以及相关研究理论出发,对国内外的研究成果进行回顾与简要评述,介绍基金投资风格分析的主要理论,并依据事前分析法对我国开放式基金的投资风格进行判定。同时本文采用金融计量方法作为基本的分析工具,以基于收益的投资风格分析法对基金的事后投资风格进行研究。其次,本文也采用了比较分析方法。本文将同一基金的事前投资风格与实证得到的事后投资风格进行对比分析,得出基金风格变化与否的结论。最后,本文在上述分析之上采用对策研究方法对我国开放式基金的发展自身鲜明的投资风格提出建议。本文的数据来源于2004年《证券投资基金法》实施后成立的16只开放式基金：华夏大盘、博时增长、长盛成长、富国天源平衡、富国天瑞、易方达平稳、国投核心、鹏华中国50、中银增长、华宝收益、德盛精选、光大保德信量化核心、上投摩根中国优势、富兰克林弹性市值、工银瑞信核心价值、汇添富优势精选、建信恒久价值这16只开放式基金。研究的周期是2007年1月到2009年12月。本文发现有50%的基金改变了投资风格,包括富国天瑞、国投核心、中银增长、德盛精选、光大保德信量化核心、富兰克林弹性市值、工银瑞信核心价值、建信恒久价值。而华夏大盘、长盛成长、富国天源平衡、易方达平稳、鹏华中国50、华宝收益、上投摩根中国优势、汇添富优势精选则坚守住了自身宣称的投资风格。这期间基金通过资产配置获得的平均收益占到了总收益的84%,而基金经理的选股和择时能力对总收益的贡献为16%。16只样本基金中除了工银瑞信核心价值、汇添富优势精选表现为成长型,其他基金全部表现为平衡型,这与具体的经济形势有一定的关系,分析期内全球经历了金融危机的影响,经济陷入衰退,我国股市也不可避免的受到了影响。在动荡的股市中分散风险的最好途径就是分散化投资,因此大多数基金表现出平衡型的风格不足为奇。这也说明在国内完全的投资风格尚未形成,基金管理人会根据市场情况的变化而改变其投资风格,以谋求更高的收益。对于本文得到的结果,我们给出的合理解释是我国股票市场建立的时间尚短,市场有效性有限。在西方资本市场发达的国家,股市作为国民经济的晴雨表,能有效反映经济情况的变化。但是我国的股票市场不仅受到经济情况的影响,很多时候更受到来自政府的各种政策工具的影响。投资者容易将国家出台的政策的效应夸大和极端化,遇到利多消息则疯狂抢购,若是利空消息则全部抛售,使股票价格随着消息的公布而剧烈波动,股票价格波动受到政策因素的影响远远大于基本面的影响,不可分散的系统风险成为总体风险的主要部分。加之我国股票市场目前只有做多机制,没有做空机制,基金管理人很难通过独特的投资技巧和投资理念持续地获得超越对手的表现。在这种情况下,我国股市上不同投资风格的组合变动与综合指数基本同步,股票风格的雷同导致即使基金采取了不同的投资风格,最终的收益却没有很大差异。在规避风险和保证收益的目标的促使下,基金管理人往往随行就市,采取不同的投资风格,而偏离基金招募说明书中宣称的风格。我国基金所表现出的投资风格易变性特征在很大程度上是股市阶段性行情的遗留产物。开放式基金的主要投资品种包括了债券和股票,相对的,金融衍生品市场尚不发达,基金的投资和避险工具有限,而股票市场与西方发达的资本市场相比,规模较小,公司数量,尤其是真正具有持续经营能力、稳健的财务政策、强大的研发力量的优质公司并不多。在实际运作中,为了充分发挥多元化组合投资的优势,一只基金应分散投资至少50只股票,但我国A股市场上市公司数量有限,去除掉亏损及不规范的公司,按照投资风格进行分类,数量就更加减少,在深入研究其基本面后,能够进行放心投资的上市公司更是少之又少。在这种市场环境下,基金管理人很难在宣称投资风格分类中找到适合的股票,而倾向于只要是优质公司股票就持有,使得基金的投资风格发生变化。针对基金投资风格发生变化的现象,本文建议,首先,基金公司应树立长期稳定的投资理念。随进基金市场的进一步发展,基金业的竞争将愈发激烈,想要在同类基金中脱颖而出,这需要基金管理人逐步培养的稳定的投资理念,形成自己独特的投资风格,而不是追随市场热点追涨杀跌。我国证券市场逐步走向成熟,频繁的风格变化会带来较大的交易成本,而对上市公司的长期经营能力进行研究以选择适合的股票投资,为投资者提供适合其风险收益偏好的基金产品,树立起基金长期投资的形象,打造基金品牌,才能使基金得到长远的发展。其次,应加强人才队伍建设。在基金业飞速发展的今天,基金管理人需要一批高素质的人才管理和运作基金,他们需要具有深厚的专业知识、丰富的投资经验、敏锐的政策洞察力以及相当的决策能力,基金管理者是基金的投资组合的管理者和投资目标的执行者,基金公司人才队伍的素质直接影响基金的表现,加强人才队伍建设,培养和引进具有先进管理技术的人才,对基金公司打造自身核心竞争力,有着十分重要的意义。对于投资者来说,本文建议投资者应培养长期价值投资的理念。个人投资者理性投资意识的回归,将减轻基金管理人的短期业绩压力,使基金管理人能够贯彻其投资策略和投资理念,坚守基金的投资风格,实现基金的长期增值,而投资者也能从中受益。其次,投资者应学习一定的投资知识。通过学习投资知识,掌握一定的投资技巧,建立起自己的判断,避免购买基金的盲目性,选择适合自己风险收益偏好的基金,而不是单纯依赖证券中介机构或者基金营销人员的一面之词。同时本文建议监管层应完善信息披露制度,以规范基金管理人的行为,本文实证结果显示,我国开放式基金在投资过程中有一部分偏离了招募说明书中的宣称的投资风格,这对基金投资者的利益造成了损害。我国开放式基金每个季度公布一次投资组合的前10重仓股,每半年公布一次详细的持仓情况,不利于投资者及时有效的了解基金当前运作情况和投资风格。监管部门应该完善基金的信息披露制度,切实提高信息的及时性、完整性和准确性,并加强契约对基金管理人的约束力,要求基金管理人在基金投资风格发生实质性变化时向基金投资者披露,让投资者能够真实有效的评定基金投资风格。其次,应建立统一、规范的证券投资基金投资风格分类体系。我国证券投资基金只有大类的划分体系,尚未有权威的规范划分标准,基金在招募说明书中的宣称风格五花八门,不利于普通投资者对基金进行定位,监管部门可以借鉴国外成熟的基金市场使用的标准,如ICI分类标准或美国晨星公司的分类标准,建立统一规范的证券基金分类体系。
汪光成[4]2002年在《证券投资基金业绩计量与因素分析》文中研究指明证券投资基金在国外已经有多年的发展历史,但在国内则在最近几年才逐渐受到重视并发展起来。1998年3月,一种借鉴了国外基金管理模式的新型证券投资基金――基金金泰和基金开元开始发行并随后上市。由于这类基金(以下称为新基金)运作规范、透明,符合国际发展潮流,因此在短短的几年内,新基金规模很快扩大并成为我国基金业的发展主流和证券市场的重要机构投资者。和其他新生事物一样,新基金在发展过程中,既有许多成功闪亮之处,也存在许多不足和问题,市场人士也对其时褒时贬,而基金本身也在不断地吸取经验和教训以不断发展和完善自己。在几年的时间里,从试点到大规模推广、从封闭式到开放式,新基金得到了迅速的发展,也引起人们的广泛关注。也许是由于基金试点的成功,也许是由于像美国这样成熟市场的示范作用,也许……,2000年以后,多位政府领导在不同场合都提及要大规模发展机构投资者,特别是证券投资基金。那么,作为这样一个朝阳产业,其现状如何?面临什么样的问题?有什么经验和教训?……?对这些问题进行系统的研究,无论对于投资者了解基金还是政府主管部门制定政策等,都具有一定的参考价值。基金作为一种投资工具,其运作绩效始终是人们关注的焦点,而基金的业绩则是基金运作中各种行为结果的最终体现,因此,本文只从基金业绩角度出发,结合基金和市场的一些行为特征,对基金的发展现状、运作业绩及计量、影响因素等展开深入的分析和研究,意图使人们从基金业绩角度对基金的现状、面临的问题、得失及原因等有一定的了解,同时对业绩的计量和因素分析方法进行一定的探讨,以期为后续的研究提供一些参考。在内容安排上,本文将围绕一个主题两个背景叁个问题展开论述,即以基金业绩为主题,依托于基金发展的制度背景和基金业绩研究的理论背景,对基金业
钱小江[5]2012年在《股票型开放式基金投资风格分析》文中进行了进一步梳理2001年,我国第一只开放式基金——“华安创新”诞生,标志着我国基金业进入了一个全新的发展阶段,自此,开放式基金快速发展,品种日益丰富,开放式基金已取代封闭式基金成为市场发展的主流。作为一种重要的社会化投资渠道和理财工具,开放式基金在中国金融市场中起着越来越重要的作用,同时各基金之间的竞争也越来越激烈,为了获得基金投资者的认购,各基金公司设计出不同投资风格和策略的基金产品以满足特定投资者的风险收益偏好。但实际运作过程中,由于存在信息不对称,基金管理者为了获得更好的业绩排名,并非都能固守基金募集时向投资者约定的投资风格,这就是风格飘移和风格轮换问题。风格的飘移不但影响到投资者基金财产的安全性和收益性,并且也会误导投资者。对基金投资风格的研究,一直是基金投资管理学关注的焦点问题之一。从方法上来说,国内外学者的研究主要是基于组合和基于收益的风格分析法,或是二者结合；从结果上来看,国外的研究大都认为基金的投资风格会发生漂移,而针对我国证券投资基金的实证结果显示我国的证券投资基金不但存在风格漂移,并且风格的趋同性也很高,同时国内外的研究均认为风格漂移对基金业绩会产生影响。尽管如此,现有研究仍存在一些问题。首先,我国的证券投资基金起步较晚,并且资本市场的发展存在着多方面的缺陷,国外研究模型及验证方法在中国市场的有效性会受到很大的影响。其次,在运用基于组合的分析法时,我国的研究大都使用基金前十大重仓股的半年数据来分析,但其并不能完全代表基金的投资组合,这使得研究结果的准确性受到影响。另外,在采用基于收益的分析法时使用Sharpe模型,由于各风格指数收益率的相关性较高,容易导致多重共线性问题,这将使得估计的参数值有偏且标准差可能较大。最后,在有关基金风格漂移与业绩关系的研究中,往往只运用Sharpe单因素模型、詹森(Jensen)指数等风险调整后绩效值比较基金的绩效差异,缺少对风格调整后绩效的使用。本文采用基于收益率的风格分析法,以Gruber(1996)四因素模型为基础,对相邻牛、振荡两期行情下各样本基金的实际投资风格进行判定,考察其投资风格行为,并分析了不同投资风格行为下基金的业绩表现,最后解释了各种投资风格行为产生的原因。全文共五部分,具体内容安排如下。第一章是绪论。论述研究背景及意义、研究框架及创新点。第二章是国内外基金投资风格文献综述。分别从投资风格分析理论、基金投资风格漂移现象、基金投资风格趋同性和基金投资风格漂移对业绩的影响述等四个方面综述了国内外最主要的研究成果。第叁章是基金投资风格分析理论。首先,简要介绍了开放式证券投资基金。其次,探索了投资风格分析的理论基础,可以发现原来投资风格理论的形成,实际上是在发现仅用市场风险解释收益率的单因素模型不能解释很多市场异象时对市场异象策略的应用。再次,阐述了基金投资风格鉴别的两种方法,并简要介绍了两种投资风格指数。最后,为了多角度评价投资风格漂移对基金绩效的影响,简要分析了基金绩效评估的基本方法。第四章是实证研究。首先,从研究区间、样本基金与资料来源、四因子及詹森指数的计算、风格的判定标准以及实施方案等五个方面介绍了研究方法。其次,实证结果与分析,共包括叁部分：第一部分为投资风格的行为分析,主要就是分析中国的股票型开放式基金在投资风格漂移、投资风格趋同性方面的表现；第二部分分析投资风格漂移对基金绩效的影响,这是建立在对前者的分析之上的；第叁部分则是分析投资风格行为的产生原因。第五章是结论。该部分笔者从研究结论、政策建议、研究的不足及未来的研究方向等四个方面对本文做了总结展望。在借鉴了国内外众多学者研究成果的基础上,本文得到的结论基本上符合经济理论和我国市场的特点：(1)从静态上来说,实际投资风格偏离名义投资风格的现象很严重,前后两期都有一半以上的基金样本发生了风格漂移,动态上来看,基金投资风格确实存在随股市变换而变化的投资风格轮换现象,并且很严重,随着股市由大盘风格转换为中小盘风格,基金的投资风格也迅速跟着轮换,由大盘平衡转为中盘成长。(2)股票型开放式基金投资风格的趋同性很高,并且牛市行情中基金投资风格的趋同性更强,震荡行情中则要弱些。(3)在衡量基金绩效时,发现风格调整后绩效比风险调整后绩效更严格,但两者的结果还是比较一致的,基本上风险调整后绩效为负的基金其风格调整后绩效也为负。(4)分析期间内发生风格飘移的基金的业绩无论采用风格调整后绩效还是风险调整后绩效衡量都要明显优于分析期间内风格未发生变化的基金。(5)由于基金投资组合的相关信息是每季度披露一次,披露的信息也无法反映基金经理在两次季报披露之间的真实投资行为,正是这种信息披露机制导致的信息不对称为基金经理追求高收益取得较好的业绩排名而改变投资风格提供了可能,有了这种可能性,在市场预期、基金经理变动和业绩的压力等直接因素的推动下,风格飘移成为了基金经理追求自身效用最大化的最好选择。(6)对于投资风格的趋同化现象,我对“基金投资者的单一”这一原因进行了比较详细的阐述,另外,投资品种缺乏、基金管理者缺少创新空间和业绩考核的短期化也都是投资风格同质化的重要原因。本文的创新点主要体现在叁个方面：首先,本文对于前后两期的确定,不但是因为分界点前后分别为牛市和震荡市,还考虑到了市场风格的转换。其次,在分析投资风格漂移对基金绩效的影响时,我同时使用了两种基金绩效值进行分析,分别为风险调整后绩效和风格调整后绩效,并且发现两者得到的结果一致。再次,本文先从基金投资风格行为的分析入手,得到了投资风格漂移和投资风格趋同两个投资风格行为(现象),其中在分析投资风格漂移时,我从实际风格对宣称风格的漂移、二期风格对一期风格的漂移两个方面进行风格漂移分析。本文考察了我国股票型开放式基金的投资风格行为,认为投资风格的漂移会影响基金的业绩,并从四个方面分析了投资风格漂移的产生原因。但对于风格漂移对基金业绩的影响程度以及每个因素对投资风格漂移的贡献度,文中并没有进行深入的探讨,因此,进一步的研究应该从以下两个方面展开：首先,应该用投资风格一致性指标量化投资风格的波动性,在控制了其它变量的情况下,用风格调整后业绩或风险调整后业绩对包括投资风格一致性指标在内的解释变量进行横截面回归,从而能够比较精确的得到投资风格波动对基金业绩的影响。其次,通过量化每个影响因素,实证检验我国证券投资基金投资风格变化的原因。
宫剑[6]2007年在《证券投资基金投资策略研究》文中认为在现代金融市场中,证券投资基金作为一种重要的机构投资者,近两年来在国内得到了迅猛的发展,我们认为对于基金来说最为重要的是设计好投资策略、风格与投资方案,因此本文对这一问题进行了系统的研究,其内容概括如下:第1章对证券投资基金的概念进行了必要的解释,回顾了国内证券投资基金的发展历程与证券市场在不同阶段的盈利模式,并勾画出本文的总体轮廓;证券市场有自己的价格波动特征,信奉不同市场有效性的投资者根据自己对市场及其价格波动的认识,产生了不同的投资决策的流派。在第2章中我们总结了证券市场波动的特征,对我国十年来的市场波动性进行了统计描述,并介绍了为投资实践提供指导的有效市场假说以及两种主流的投资决策流派;对于基金而言,资产配置是投资管理过程中最为关键的环节,是基础分析师进行投资的关键一步。在第3章中,我们考察了资产配置及其重要性,然后详细论述了基金进行资产配置的具体程序,并对各种资产配置策略的优劣进行了研究与比较;本章的最后采用了Brinson, Hood and Beebower的分析框架对我国基金最近两年资产配置对实际收益的影响程度进行了分析。第4章关于基金股票组合投资策略的研究。首先介绍了投资组合理论基础,而后考察了股票组合的各种投资策略和投资风格的设计。第5章是对我国基金投资策略的实证研究,从叁个层次分别考察了证券投资基金的资产配置、投资风格及选时选股能力,发现各个投资基金不存在明显的差异。
胡亮[7]2015年在《我国开放式证券投资基金投资风格漂移研究》文中研究指明我国的开放式基金已经经历了十多年的快速发展,无论是从“质”还是“量”上,中国的开放式基金行业都有—个跨越式的提升。面对琳琅满目的基金产品,大多数普通投资者由于投资水平有限,往往根据各只基金的招募说明中对于基金投资风格、投资理念的说明来对基金进行了解,并以此作为做出投资决策的重要参考。然而,在基金的真实运作过程中,大量的基金都存在真实投资风格与其所宣称的名义风格不符即投资风格漂移的情况,这就给广大的普通基金投资者带来了难题。因此,研究开放式证券投资基金投资风格漂移问题的重要性就不言而喻。对于投资者来说,可以通过对基金投资风格的研究,展示出基金的真实投资风格,使得投资者能够准确掌握基金信息,进而在进行投资选择时做出最符合自身的投资判断；对于基金管理公司来说,通过该研究可以规范基金的实际操作,增强基金公司的内部治理能力,避免由于投资风格漂移所引起的各种不良影响,树立基金公司诚实守信的企业形象,营造良好的行业口碑,赢取投资者的信任；对于监管者来说,可以通过该研究掌握基金的实际运作特点和表现特征,通过准确掌握这些信息,有针对性的推出更加全面、高效的监管细则,更好地对基金业进行监管和政策引导。本文的研究思路旨在通过Sharpe多因素模型对国内部分开放式股票型基金的投资风格进行判定,以检验其是否存在投资风格漂移现象,并分析找出风格漂移现象产生的原因及其存在的合理性。同时,利用Sharpe比率对样本基金的业绩进行排名评价,并对结果做出合理分析。本文选取2008年1月1日——2009年12月31日之间成立的24只开放式股票型基金对其进行分析。研究区间为2010年7月5日—2012年11月30日,并将其划分为“牛市”与“熊市”两个子区间,分别运用RBS模型对样本基金进行实证研究,探求其是否存在投资风格漂移情况。采用的研究方法包括：定性分析法、定量分析法、比较分析法、对策研究法。本文得到的主要研究结论有：第一,从整个研究区间来看基金的真实投资风格并不非常稳定,在股市上升期间各基金比较偏向于成长型投资风格以期追求更高收益,在股市下跌区间各基金比较倾向于价值型投资风格以期达到保值的目的；第二,在股市上升期间成长型风格的基金的业绩总体表现较好,在股市处于下跌期间价值型基金表现相对较好,基金投资风格的改变给基金的业绩表现带来了正面的变化；第叁,我国基金投资者的自身特点、国内证券市场发展不成熟、优质投资品数量少、基金经理人的业绩压力过大、年轻的基金经理缺乏投资经验等都是引起我国证券投资基金投资风格漂移问题以及基金投资风格趋同问题的重要原因。本文从对监管部门、基金管理公司、基金投资者等叁个方面给出了政策建议。对于监管部门而言,要增强对基金市场上基金投资风格信息披露的监管力度,加强对于“违约”基金的惩罚力度；对于基金管理公司而言,要加强公司的内部治理,树立长期稳定的投资理念,优化基金经理的业绩评价机制；对于基金投资者而言,要拥有健康的投资心态,树立正确的风险意识。本文的新意在于,选取2008年1月1日——2009年12月31日成立的开放式股票型基金作为样本基金,并对其在新的大盘背景下的投资风格漂移情况进行研究,而之前国内的相关研究绝大多数都集中在2008年前成立的基金,且研究区间主要都集中在2009年以前。因此,本文有效地延续和丰富了对于我国基金投资风格漂移问题的研究,对于实效性较强的该研究课题具有重要的意义。
傅东升[8]2004年在《我国封闭式基金投资风格实证分析》文中认为自1998年《证券投资基金管理暂行办法》出台以来，证券投资基金规模不断壮大。截至2003年，我国上市基金数量达到74只，其中封闭式基金54只。与此同时对证券投资基金的研究也日渐深入和翔实。其中对于证券投资基金的投资风格的研究日益受到人们的关注。目前证券投资基金业正处于蓬勃发展阶段，证券投资基金业的蓬勃发展必然带来了证券投资基金的投资风格识别问题。 令人遗憾的是，我国的证券投资基金在其投资风格方面却往往语焉不详甚至在一定程度上对是一种对公众的误导。目前我国基金市场上地许多基金存在投资风格模糊现象，甚至某些基金没有明确定位自己的投资风格。这就给广大投资者选择适合自身偏好和需要的基金品种带来了困难，而相同投资风格的基金之间的业绩评价也缺少了分析的基础。 投资风格分析的目的就在于通过对基金实际投资过程当中所表现出的风格进行全面、客观的分析。从而透彻地了解基金的投资风格，确定其投资类型，便于投资者结合自己的收益与风险偏好进行合理的选择。其次，基金投资风格分析的另外一项重要意义在于检验那些已经具有明确定位的基金的投资风格是否与其设立时对外宣称的风格相一致，即检验其在实际运作过程中是否兑现了在基金契约中规定的对投资风格方面的承诺。再次是通过建立统一的评价标准对基金业绩进行公正的评价，将避免因选取的评价标准不同而导致基金业绩评估结果不一致的混乱现象出现。 本文从基金的投资收益对不同风格指数的暴露角度出发，采用基于收益的投资风格分析法(Return-based Style Analysis)，从我国沪、深两大证券交易市场选取2000年前上市交易的20只封闭式基金作为研究对象；为了使对于基金风格的考察能够在完整的涨跌周期内进行，选取2000年1月到2002年12月间共计12个季度的基金数据作为研究对象。原因是这段时间经历了中国股票市场行情“5．19”行情之后的较为完整的上涨和下跌行情。从实证的角度着重分析了我国证券投资基金投资风格的特点。 得到的实证分析结果说明：首先，各只基金的风格特征不明显，存在雷同现象。其次，我国证券基金投资风格与其对外宣称的风格往往有出入。再次，同一基金公司旗下基金的风格雷同。
孙春建[9]2007年在《基金风格分析与风格调整绩效评价研究》文中提出为了吸引投资者投资于本基金，在市场竞争中处于优势地位，基金经理相继采取差异化的投资策略。差异化的投资策略促进了投资风格的形成，投资风格的形成给基金绩效评价的理论提出了新的挑战，探讨基金投资风格与基金业绩之间的内在联系，将风格分析引入到基金绩效评价中去，有着重要的理论和现实意义。本文主体部分主要包括理论介绍和实证分析，在理论介绍中，笔者先详细介绍了证券投资基金投资风格分析的相关理论，接着介绍证券投资基金绩效评价相关理论，其中按照绩效评价理论发展的先后顺序，首先介绍基金绩效评价的基础理论，其次介绍基金风险调整绩效评价的叁大经典指标，最后介绍基金风格调整绩效评价理论(当中包括笔者提出的调整的夏普指数)。在实证研究中，为了获得一个较为准确的风格分析结果，我们采用了四种方法对样本基金进行风格分析，并对其分析结果进行了比较。接着我们用本文介绍的前人的两种基金风格调整绩效评价方法进行实证研究，并将所得结果与经典的风险调整绩效指标值相比较，找出两者的不同，得出风格调整绩效评价的意义所在。同时本文也用笔者提出的调整的夏普指数进行了实证分析，并与未调整的夏普指数进行比较。最后，我们选用风格指数为基准进行风险调整的绩效评价，并与以市场指数为基准得到的风险调整绩效指标进行比较。实证研究的结果表明，以中信风格指数作为各类市场指数的代表，运用夏普的RBS风格分析法进行投资风格分析，所得结果与其它叁种方法得出的结果出入较大，而其它叁种方法所得结果又比较接近，因此得出由于指数选取的不当，该方法分析结果的准确性不高，从而也导致了运用该方法得出的风格分析结果进行风格调整的绩效评价时与其它方法得到的结果差异较大。通过将调整的夏普指数和未调整的夏普指数之间的比较可以得出基金风格变化前后绩效的好坏。运用风格指数为基准进行绩效评价，较之运用市场指数为基准绩效评价，可以得到更为客观的评价结果。
康海荣[10]2004年在《我国证券投资基金的风格分析和绩效评价研究》文中进行了进一步梳理我国的证券投资基金经过六年的快速发展，已经逐步成为投资者可选择的重要投资工具。但随着基金数量的增多、基金类型的增加，以及投资者自身需求的多样化，使得如何准确评价基金的收益状况、风险水平、管理人的投资管理能力，如何让投资者选择到适合自己投资需求的基金，成为急需解决的课题。 为满足投资者的这些需求，本文对基金的评价研究主要从如下两方面进行。一方面，判定基金的实际投资风格，以便于投资者结合自身风险收益偏好和资产配置需要进行基金品种选择；另一方面，对基金投资价值高低做出判断，该方面研究主要涉及基金的风险收益情况、管理人的投资管理能力及基金业绩的持续性，基金的风险调整收益是判断基金投资价值高低的核心依据，管理人投资管理能力和业绩的持续性则是投资建议的必要补充。 本文在理论研究的基础上，从实务的角度对各部分进行了实证分析。在风格分析部分，本文利用基金收益序列对我国各基金的实际投资风格进行了研判，并清楚表明各基金的收益来源；在基金业绩评价部分，本文利用因子分析方法对各风险调整收益指标进行了综合评价，为投资者提供综合排名。另外，结合对基金管理能力及业绩持续性情况的分析，可使投资者做出最优的投资规划。
参考文献：
[1]. 我国基金投资风格及其成因[D]. 朱丹. 暨南大学. 2006
[2]. 开放式基金投资风格漂移及风格资产轮换策略研究[D]. 郭文伟. 华南理工大学. 2010
[3]. 我国开放式基金投资风格研究[D]. 王琦. 西南财经大学. 2011
[4]. 证券投资基金业绩计量与因素分析[D]. 汪光成. 上海财经大学. 2002
[5]. 股票型开放式基金投资风格分析[D]. 钱小江. 西南财经大学. 2012
[6]. 证券投资基金投资策略研究[D]. 宫剑. 上海交通大学. 2007
[7]. 我国开放式证券投资基金投资风格漂移研究[D]. 胡亮. 西南大学. 2015
[8]. 我国封闭式基金投资风格实证分析[D]. 傅东升. 青岛大学. 2004
[9]. 基金风格分析与风格调整绩效评价研究[D]. 孙春建. 浙江工商大学. 2007
[10]. 我国证券投资基金的风格分析和绩效评价研究[D]. 康海荣. 首都经济贸易大学. 2004
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